在行業周期性風險前，中遠海控再怎么能賺錢，也依然難以真正贏得投資者的信心。

文丨慶秋

BT財經原創文章

近日，中遠海控正式發放了2022年中期現金紅利，以約160．95億股股本為基數，每股派發現金紅利2．01元（含稅），共計派發現金紅利總額約為323．5億元。

據了解，這是該公司10年來首次中期分紅，分紅金額約占上半年歸屬凈利潤的50％。不僅如此，董事會還規劃未來三年（2022－2024年）現金紅利總額應占當年度實現的歸屬凈利潤的30％－50％。

如此大手筆分紅的背后，是中遠海控2022年上半年創下歷史新高的業績。中報顯示，中遠海控實現營業收入2107．85億元，同比增長51．36％；歸母凈利潤647．22億元，同比增長74．46％，其中，第二季度凈利潤高達371億元，環比增長34％，均刷新記錄。

然而，二級市場并沒有表現出同頻的高振。2022年以來，中遠海控股價一路下行，10月10日以8．87元／股創下年內股價新低，相比2021年7月份24．2元／股的高位，已經跌去了63．35％，市值蒸發了2260億元。

與此同時，也有不少媒體對中遠海控表現出了消極看法，認為中遠海控身處在強周期性的海運行業中，很難長期維持這樣的高位業績，更有甚者感慨這次分紅恐將是中遠海控“最后的狂歡”。

中遠海控，能日賺3．6億元，唯一一家A股集運板塊的上市公司，到底為何引發了如此廣泛的擔憂？

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暴利下的隱憂

2022年前三季度，中遠海控實現營收3165億元，同比增長36．75％；歸屬凈利潤972．1億元，同比增長43．74％，業績表現十分強勁。相比之下，茅臺都自愧不如，同期營收897．9億元，歸屬凈利潤444億元，都不及中遠海控的一半。

按企業會計準則，2022年1－9月， 中遠海控的息稅前利潤（EBIT）高達1436．08億元，同比增加478．20億元，增幅49．92％。

前三季度，中遠海控經營活動產生的現金流量凈額達1664．35億元，同比增長46．03％。中遠海控公示顯示，主要得益于集裝箱航運業務效益大幅增長。

2022年1－9月，集裝箱航運業務實現收入3112．17億元，同比增長37％。其中，航線收入2977．17億元，同比增長38．35％；凈利潤達1166．81億元，同比增長46．21％；息稅前利潤率達44．42％，同比增長3．54％。國際航線單箱收入2876．04美元／標準箱，同比增幅高達932．19％。

如此驚人的盈利能力，也讓中遠海控的賬面資金非常充盈。

截至2022年9月底，中遠海控賬面上的貨幣資金高達2973．38億元，同比增長66．28％，占總資產的54．09％。值得一提的是，中遠海控的同期負債總計2753．32億元，單單貨幣資金就已經可以覆蓋住集團的總負債了。

與此同時，中遠海控的資產負債率也進一步降至50．08％，已經連續八個報告期內出現下降，可見公司資產狀態表現良好。

盡管中遠海控近來賺得盆滿缽滿，但三季度財報也暴露出來了一些隱憂。

大面上來看，中遠海控三季度依然實現營業收入1058億元，較二季度1053億元僅有一點微漲，還算穩定。但是，歸屬凈利潤已出現了12．43％的環比下滑，從二季度的371億元降為三季度324．9億元。毛利率上，也不復今年二季度的53．82％，降至42．94％，不僅環比下降了10．88個百分點，同比也下降了9．11個百分點。

除了亞洲區內航線，其余各大國際航線的貨運量均出現了下滑。第三季度，中遠海控的跨太平洋航線貨運量同比減少10．79％，亞歐（包括地中海）航線貨運量同比減少14．59％，其他國際（包括大西洋）航線貨運量同比減少4．74％。總體來看，2022年1－9月，中遠海控集裝箱航運業務的貨運量為18，534，080標準箱，較上年同期下降9．36％。

此外，分航線收入漲幅也在縮小。跨太平洋航線收入在2022年中期的同期漲幅達92％，第三季度同比漲幅僅為28．77％。亞歐航線收入在第三季度還同比減少了4％。

此外，還有不斷高企的營業成本。2022年前三季度，中遠海控的營業成本已經高達1716．97億元，同比增長31．84％。其中，稅金及附加費達到20．74億元，同比漲幅將近九倍，主要是城市維護建設稅、教育費附加和印花稅這三項出現了較大幅度的增長。此外，信用減值損失（壞賬準備）達4．87億元，比2021年同期1．05億元，增幅高達363．81％。