綠盟科技：深度報告（30頁）
本文來自方正證券研究所于2020年7月8日發布的報告《綠盟科技（300369．SZ）：公司發展迎來三重拐點》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。
核心觀點
1．綠盟是國內網絡安全行業的頭部廠商，且在國內安全行業中是以技術能力見長的創新型廠商。在近年安全行業競爭有所加劇的背景下，目前公司的核心產品線包括抗拒絕服務系統、入侵檢測與入侵防御、遠程安全評估系統、Web應用防火墻、數據泄露防護系統等，從IDC等第三方機構排名來看，市場份額依然保持領先，這也側面說明了公司注重研發投入并在核心產品線上持續保持足夠的競爭力。
2．公司發展迎來三重拐點：1）電科入股，公司成為網絡安全“國家隊”：中電科入股有望與公司實現深度協同，能夠對公司國產化網絡安全產品的銷售起到強力支撐，且帶動公司政府及關鍵行業的收入體量的擴大；2）補足短板，渠道發力推動公司加速成長：公司通過引入外部人才，加大渠道投入，完善渠道體系等方式，正在補足過去在渠道上存在的短板，渠道有望成為公司未來幾年的主要增量；3）轉型落地，安服已成為業務突破最大抓手：2015年公司領先行業推動P2SO戰略，目前面向安全服務和解決方案的轉型已經成功落地，公司已成為安全服務市場這一高速增長賽道上競爭力最強的安全廠商。
3． 三大核心因素驅動行業增長提速：1）未來兩年行業最大的驅動力來自于政策層面的提速，包括“等保2．0”和“關鍵基礎設施保護”等政策的落地，將顯著增加政企用戶安全合規相關的投入；2）云計算、物聯網、工控等新IT基礎設施的快速滲透，帶來下游網絡安全需求的迅速提升；3）隨著全球安全威脅數量激增以及安全威脅形式的復雜化，政企用戶對于網絡安全防護的意識以及相應IT安全預算正在持續增加。
盈利預測與投資建議：我們預計公司 2020－2022年凈利潤分別為3．3、4．7、6．2億元，同比增長43．8％、45．4％、30．5％。對應2021年PE為39倍。我們看好未來三年網絡安全行業的高速增長趨勢，同時隨著治理結構理順以及渠道投入加大，公司的安全業務具備較大超預期空間，給予公司“推薦”評級。
風險提示：業務發展不及預期、政策落地不及預期、渠道拓展不達預期。
正文如下
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