從零售帝國(guó)到氫能新局：黃光裕的“自救式”跨界。

根據(jù)企查查信息，近日，北京國(guó)美氫能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)美氫能”）正式成立，法定代表人為關(guān)玉斌，注冊(cè)資本為1000萬元。該公司由黃光裕控股的北京鵬潤(rùn)投資有限公司持有80%的股份，北京氫源芯能科技有限公司和北京氫和科技有限公司分別持有15%和5%的股份。

這一工商注冊(cè)信息一經(jīng)公示，便引發(fā)了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。許多人認(rèn)為，這是黃光裕在商業(yè)低谷中作出的又一次“背水一戰(zhàn)”。該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和人事安排凸顯了黃光裕對(duì)氫能業(yè)務(wù)的絕對(duì)掌控，同時(shí)也顯示了他對(duì)“親信團(tuán)隊(duì)”的高度依賴——法定代表人關(guān)玉斌是跟隨其二十余年的老部下，這與他當(dāng)年在國(guó)美零售建立帝國(guó)時(shí)的管理模式如出一轍。

回顧黃光裕的商業(yè)生涯，巔峰時(shí)期他曾兩度登頂胡潤(rùn)百富榜。2004年和2005年，他分別憑借105億元和140億元的財(cái)富成為中國(guó)首富。那時(shí)，國(guó)美零售門店突破1000家，市場(chǎng)份額接近20%，“買家電，到國(guó)美”的口號(hào)響徹全國(guó)。

然而，2008年因經(jīng)濟(jì)犯罪入獄后，國(guó)美零售逐漸錯(cuò)失了電商崛起的黃金期。到2017年，其市場(chǎng)份額已縮水至不足5%。2021年2月，黃光裕提前出獄時(shí)曾豪言“18個(gè)月恢復(fù)市場(chǎng)地位”，但現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比預(yù)期殘酷。盡管他依然擁有240億元的個(gè)人財(cái)富，但之后的多次轉(zhuǎn)型都以失敗告終。

首先，黃光裕推出了“真快樂”APP，轉(zhuǎn)型為社交電商，投入巨量資金，但由于定位不清晰且物流支持不足，APP上線一年后月活躍用戶僅有300萬；隨后，他嘗試布局“打扮家”家裝平臺(tái)，計(jì)劃將“家電+家裝”結(jié)合，但最終因資金鏈斷裂，該平臺(tái)于2023年停擺，人員被裁到不足10人。

2023年國(guó)美入駐抖音直播帶貨，但因供應(yīng)鏈斷裂未能打開銷路；2024年底嘗試的新能源汽車銷售業(yè)務(wù)，僅在全國(guó)12家門店試點(diǎn)便無疾而終。這些轉(zhuǎn)型失敗使得國(guó)美零售的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)美零售的營(yíng)收從2021年的464.84億元下降至2024年的4.74億元，2025年上半年甚至僅剩2.97億元。其凈利潤(rùn)也持續(xù)虧損，2021年至2025年上半年累計(jì)虧損超過500億元，資產(chǎn)負(fù)債率從78.27%飆升至209.23%，已經(jīng)資不抵債。到2025年初，國(guó)美零售新增了6.1億元的強(qiáng)制執(zhí)行記錄，部分核心門店因拖欠租金而被查封，黃光裕的個(gè)人財(cái)富也因此巨幅縮水，跌出胡潤(rùn)百富榜前500位。

然而，就在外界認(rèn)為國(guó)美系將徹底沉寂時(shí)，黃光裕選擇了押注氫能賽道。9月12日，在氫能綠色交通生態(tài)建設(shè)大會(huì)上，他表示：“氫能是未來能源體系的重要組成部分，國(guó)美布局氫能，既是響應(yīng)國(guó)家‘雙碳’目標(biāo)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也是集團(tuán)突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瓶頸、尋求第二增長(zhǎng)曲線的關(guān)鍵舉措。”

這番表態(tài)既有對(duì)傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)的絕望，也暗示著對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)紅利的期待——在“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)的推動(dòng)下，2024年中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)規(guī)模已突破3650萬噸，政策補(bǔ)貼超過200億元，這為黃光裕提供了一個(gè)寶貴的機(jī)會(huì)窗口。

此外，9月15日，國(guó)美氫能還與國(guó)家電投旗下國(guó)氫科技簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，創(chuàng)下了“國(guó)美速度”。從公司成立到鎖定央企伙伴，僅用了5天時(shí)間。業(yè)內(nèi)人士稱，這場(chǎng)合作堪稱“技術(shù)+資本”的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

根據(jù)協(xié)議，國(guó)氫科技將向國(guó)美氫能開放催化劑、質(zhì)子交換膜等7項(xiàng)核心專利技術(shù)，并派遣技術(shù)團(tuán)隊(duì)參與項(xiàng)目實(shí)施；而國(guó)美氫能則負(fù)責(zé)資金投入，建設(shè)加氫站和氫能車輛運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，計(jì)劃到2026年在京津冀地區(qū)布局20座加氫站，并推廣500輛燃料電池物流車。

這種合作模式被視為“取長(zhǎng)補(bǔ)短”：國(guó)氫科技雖然擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但缺乏市場(chǎng)化的運(yùn)營(yíng)能力；而國(guó)美雖然缺乏技術(shù)積累，卻擁有廣泛的渠道資源。通過這一合作，雙方有望迅速?gòu)浹a(bǔ)各自的短板。

事實(shí)上，對(duì)于本次跨界，黃光裕展現(xiàn)出了過往少有的務(wù)實(shí)精神。

作為氫能產(chǎn)業(yè)核心特征的“技術(shù)與資本雙密集”屬性，注定合作需以資金保障與股權(quán)協(xié)同為基礎(chǔ)—國(guó)美氫能由黃光裕控股82.59%的鵬潤(rùn)投資持股80%的股權(quán)結(jié)構(gòu)，本身已釋放出“以核心資本綁定業(yè)務(wù)”的信號(hào)。為打消國(guó)氫科技對(duì)資金持續(xù)性的顧慮，雙方在協(xié)議中明確了“國(guó)美系主導(dǎo)資本投入、國(guó)氫科技輸出技術(shù)”的分工框架，這與國(guó)氫科技過往通過增資引入投資方時(shí)“重資金匹配度”的遴選邏輯高度契合。

更值得關(guān)注的是股權(quán)安排上的靈活性。盡管未披露具體比例，但改革網(wǎng)等權(quán)威媒體提及的“股權(quán)協(xié)同”機(jī)制，暗示國(guó)氫科技可通過技術(shù)入股獲得相應(yīng)權(quán)益，這與黃光裕在國(guó)美零售時(shí)代“絕對(duì)控股”的管理風(fēng)格形成鮮明反差。

要知道，國(guó)氫科技作為央企背景的技術(shù)領(lǐng)軍者，此前三輪增資均保持“核心技術(shù)方持股穩(wěn)定、投資方多元進(jìn)入”的模式，此次與國(guó)美氫能的合作顯然延續(xù)了這一邏輯——而黃光裕則放棄“一言堂”的管控慣性，為技術(shù)方預(yù)留股權(quán)空間，成為合作快速落地的關(guān)鍵推手。這種讓步背后，既是對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)“技術(shù)決定成敗”規(guī)律的妥協(xié)，更凸顯其抓住轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的迫切性。

盡管黃光裕的氫能布局受到一定程度的樂觀期待，但仍存在多重隱憂。首先是資金壓力。氫能產(chǎn)業(yè)的重資產(chǎn)特性遠(yuǎn)超零售。一座35MPa加氫站的建設(shè)成本約1200萬元，500輛燃料電池物流車的采購(gòu)成本超過8億元，加上后續(xù)的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，國(guó)美氫能未來三年的資金需求將超過25億元。然而，當(dāng)前國(guó)美零售的貨幣資金僅為7504.80萬元，且面臨418億元的流動(dòng)債務(wù)，鵬潤(rùn)投資盡管承諾注資，但近年因減持國(guó)美零售股份，其現(xiàn)金流并不充裕。

更為關(guān)鍵的是，黃光裕在能源行業(yè)的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)幾乎為零，這與他曾經(jīng)在零售行業(yè)的得心應(yīng)手形成鮮明對(duì)比。回顧國(guó)美零售的崛起，黃光裕通過“低價(jià)策略+連鎖擴(kuò)張”的模式精準(zhǔn)抓住了家電消費(fèi)升級(jí)的紅利。但氫能產(chǎn)業(yè)涉及技術(shù)研發(fā)、政策協(xié)調(diào)和安全管控等多個(gè)環(huán)節(jié)，與零售業(yè)的“買賣邏輯”截然不同。黃光裕過往的轉(zhuǎn)型案例，如打扮家APP的失敗，也表明他對(duì)某些行業(yè)特性存在誤判，盲目套用零售思維。

市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)兩極分化。一些投資者認(rèn)為，國(guó)美氫能借助與國(guó)氫科技的合作，獲得了“入場(chǎng)券”。如果能夠利用京津冀氫能示范城市群的政策支持，有可能在物流場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)突破，因?yàn)閲?guó)美零售原有的倉(cāng)儲(chǔ)配送網(wǎng)絡(luò)依然可以改造為氫能物流樞紐。然而，更多業(yè)內(nèi)人士持觀望態(tài)度，他們擔(dān)心黃光裕過往的轉(zhuǎn)型項(xiàng)目中，往往存在“重啟動(dòng)、輕運(yùn)營(yíng)”的問題，而氫能產(chǎn)業(yè)需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的投入。黃光裕能否耐住性子、長(zhǎng)期堅(jiān)持下去，仍然是個(gè)未知數(shù)。

對(duì)比同樣跨界氫能的美錦能源，國(guó)美氫能的短板更加明顯。此前，山西煤老板家族憑借煤炭產(chǎn)業(yè)積累的資金與資源，花了7年時(shí)間才建立起氫能全產(chǎn)業(yè)鏈，2024年氫能業(yè)務(wù)收入占比仍僅為4.16%，并且目前還沒看到很好效果。（詳情可見預(yù)見能源此前文章《山西最大煤老板姚氏家族財(cái)富縮水253億后，美錦能源赴港沖擊二次上市》）黃光裕既缺乏產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，又面臨資金困境，在氫能賽道實(shí)現(xiàn)突破的難度可想而知。

對(duì)于55歲的黃光裕來說，氫能跨界或許是他商業(yè)生涯的“最后一搏”。從當(dāng)年打造零售帝國(guó)的雄心壯志，到如今為挽救企業(yè)四處奔走，這位昔日的首富的轉(zhuǎn)型之路充滿坎坷。若能夠借助國(guó)氫科技的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身的商業(yè)資源，或許能為國(guó)美系找到新的生機(jī)；但如果再次重蹈過往“虎頭蛇尾”的覆轍，國(guó)美氫能可能會(huì)成為黃光裕商業(yè)版圖中的又一個(gè)“失敗案例”。氫能賽道的救贖之路，才剛剛開始。

       原文標(biāo)題 : 國(guó)美氫能成立：出獄四年轉(zhuǎn)型屢試屢敗，昔日首富黃光裕再度跨界