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青島德固特A股首發上市申請順利過會

2020-10-16 11:36

招股書提供了德固特與可比公司的境外銷售毛利率、境內銷售毛利率對比圖，解釋稱德固特外銷毛利率突出主要是由于公司外銷產品在國際市場上競爭對手較少，競爭程度相對較低。此外，由于公司海外銷售比例較大，當然整體毛利率較高。

不過，近日媒體《云創財經網》表示不認同德固特說辭，質疑其內外銷毛利率差異離譜，并且德固特的外銷毛利率高出杭鍋股份近30％不合理，稱由于對境外客戶的銷售收入審計存在一定的局限性，因此有些公司在外銷收入上做起了文章，例如前些年鬧得沸沸揚揚的康得新財務造假事件，并表示隨著時間的推移，如果德固特存在貓膩，相信必定會露出破綻。

研發投入占比平庸出乎意料

因“技術獨有性”而牛氣沖天的德固特是否在研發方面砸下了重金？

招股書顯示，2017、2018、2019年，德固特研發費用分別為 977．29萬元、932．91萬元、996．52萬元，研發投入占營業收入比例分別為4．48％、3．96％、3．77％。

上市公司年報顯示，2018、2019年，寶色股份研發費用分別為2429．14萬元、3457．06萬元，研發投入占營業收入比例分別為3．40％、3．77％。

2018、2019年，杭鍋股份研發費用分別為1．87億元、1．97億元，研發投入占營業收入比例分別為5．24％、5．01％。

橫向比較可見，德固特的研發費用因營收規模所限相對較少可以理解，但研發投入占比卻出乎意料之外的平庸，2019年僅與寶色股份并列第二。

更為重要的是，隨著營收規模逐年增長，德固特的研發投入占比竟呈逐年下降趨勢，公司似乎總是滿足于1000萬元以下的研發投入規模，差距低至區區3．48萬元也不愿突破，頗讓看官為之焦慮。

如果按照這種趨勢發展下去，德固特傲嬌的“技術獨有性”還能維持多久？這不禁讓投資者心生一絲擔憂。

靠自己掙估值存隱憂

截至2020年月日收盤，流通市值高達37．8億元的寶色股份股價達18．70元，動態市盈率達100．5。年內低點為2月4日的7．24元，高點為10月14日剛剛創出的20．76元。寶色股份涉及國防軍工和殼資源等熱點概念，因此股性活躍，上月有過三天兩個20％漲停板的暴漲。

流通市值高達70．4億元的杭鍋股份股價達9．56元，動態市盈率達14．1。年內低點為2月4日的6．55元，高點為8月28日的10．20元。該股股性一般，可能因為其涉及的工業機械、核電核能等概念均非今年的熱點題材。

相比之下，德固特與杭鍋股份同樣不涉及熱點板塊，因此只能靠自身業績和發展前景掙估值了。不過因為公司將登陸受市場關注度最高的創業板這個最大的“熱點板塊”，再加上傲嬌的“技術獨有性”，估值也不會低。但是公司研發投入“堅持”不超千萬元和研發占比的逐年下降趨勢恐怕會對投資者的持股信心產生影響。