備受市場矚目的“杭州六小龍”終于迎來了首家IPO。

2月14日，作為六小龍之一的杭州群核信息技術有限公司的控股公司Manycore Tech Inc．(以下簡稱“群核科技”)正式向港交所遞交上市申請，擬在香港主板上市。若此次成功登陸港交所，群核科技有望成為“全球空間智能第一股”。

證券之星了解到，這并非群核科技第一次沖擊IPO，其曾于2021年擬赴納斯達克上市，但于2年后的2023年初，群核科技放棄了美股上市計劃。據悉，近些年，群核科技靠著 “酷家樂” 在家裝設計領域闖出了名頭。依靠著超高的用戶留存率，公司的業績逐年增長，其近80%的高毛利率也曾被一眾知名資本看好。

但近幾年，其各項支出居高不下，最新報告期內，其營銷費用率近45%，公司實際陷入連年虧損的困境。在高研發高營銷的模式下，公司要想進一步擴大經營，只得再次開啟IPO之路。

01. 超高費用下公司接連虧損

公開資料顯示，群核科技成立于2011年，總部位于浙江杭州，是一家以人工智能(AI)技術和專用圖形處理單元(GPU)集群為底座的空間智能企業。但群核科技最知名的產品為空間設計軟件“酷家樂”。

作為家裝設計的“懶人工具”，酷家樂最開始為設計師提供快速渲染一類技術支持，隨著成立10年間一路收購Modelo、美間等平臺，業務逐漸覆蓋家居、公裝、房地產、建筑多個領域，平臺功能延伸到設計渲染、營銷展示等各個環節。

2022年—2024年第三季度末(以下稱“報告期內”)，群核科技營收額分別達到6.01億元、6.64億元，5.53億元，業績尚可。但近3年內，群核科技目前仍處于虧損狀態。2022年、2023年及2024年前9個月，公司分別虧損7.04億元、6.46億元和4.22億元。經調整凈虧損3.38億元、2.42億元和0.94億元。

公司解釋稱，有關虧損主要由于公司持續推動業務快速及長期增長而大量投資于產品開發、技術支持及產品營銷。證券之星注意到，在近幾年，群核科技的各項支出均比較高。

例如，公司在2023年收入為6.64億元的情況下，營銷費用竟達到3.56億元，占比高達53.7%，2022年的占比也達到53.4%。直到2024年前三季度營銷費占比才略有好轉，降至44.9%，但仍然處于高水平。

報告期內，其行政開支方面近年來則有所好轉，期內支出分別為1.11億元、0.96億元、0.77億元，在收入占比從18.6%降低至13.9%。

值得一提的是，作為軟件企業，群核科技的研發成本一直占比較高，2022年在收入占比一度達到72.9%，達到4.37億元。在此之后雖然有所下降，2023年和2024年前三季度分別為3.9億元和2.63億元，在收入中占比降至58.9%和47.6%，但是可以看到，在這個技術本身難有太大創新的行業里，企業仍需持續投入人力對產品維護升級。

盡管資金壓力巨大，但作為一家科技公司，群核科技認為人才是重中之重。2024年前三季度，群核科技的薪資成本在4億元之上，幾乎占據了總營收的四分之三。

報告期內，群核科技向董事支付及授出的薪酬分別980萬元、940萬元及650萬元。公司向研發人員發放的薪資分別為4.07億元、3.65億元和2.50億元，占總營收的67.8%、55.0%和45.3%。

截至2024年9月30日，群核科技研發人員615人，人均成本38.7萬元以上；2024年前9個月，行政人員132人，總工資5507.9萬元，人均成本41.7萬元以上；銷售及營銷人員492人，總工資1.90億元，人均成本38.6萬元以上；營運人員149人，總薪資2187.7萬元，人均成本14.6萬元以上。

群核科技表示，業務性質、持續研發能力和公司增長戰略，是導致公司經營虧損的主要因素。對于未來的盈利方向，公司表示需要繼續擴大客戶群、提高用戶的終身價值，以及管理成本和改善運營效率來實現長期盈利。

02. 四年未獲融資需上市“補血”

需要指出的是，雖然一直處于虧損狀態，但群核科技的賬面資金并不算難看。2022—2024年前三季度，群核科技的經營活動現金凈流量分別為-4.12億元、-2.14億元、-1.64億元，至今仍未實現正向的現金流入。根據招股書披露，截至2024年前9個月，公司定期存款、現金及現金等價物共計超4億元。

主要原因在于，其背后曾獲得資本的大筆支持。作為一家初創平臺公司，前期發展需要大量資金。數據顯示，2013年至今，群核科技進行了8輪融資，融資金額超4.3億美元。

而縱觀其股東陣營，可謂“群星云集”。在群核科技的股東名冊里，不僅有小米雷軍控股的順為資本，還有高瓴資本、IDG資本、GGV紀源資本、經緯中國等知名資本的身影。據其他媒體報道，群核科技2021年沖刺美股市場時，估值已達20億美元，折合人民幣約145億元。

有觀點認為，群核科技雖然是家居設計界的頭部企業，但比起國內領先、全球最大的云設計軟件等頭銜，資本市場更看重群核科技背后的龐大用戶和高毛利。

根據招股書披露，2022年至2024年前9個月，公司的毛利率分別為72.7%、76.8%及80.4%。也就是說，公司最高能達到近八成的利潤率。

根據招股書披露，目前公司平臺的平均月活躍訪客數為86.3百萬名，平均月活躍用戶數達到了2.7百萬名。平臺每天處理數百萬次渲染及數十億次應用程序編程接口(API)調用。截至2024年前9個月，企業客戶45548名，個人客戶413872人。

此外，公司客戶粘性較強，截至2022年至2024年9月30日，企業客戶凈收入留存率分別為112.3%、106.0%及104.2%。大客戶的凈收入留存率分別為127.6%、115.5%及114.1%。同期，個人客戶凈收入留存率分別為81.1%、106.5%及96.0%。

不過，證券之星也發現，群核科技目前獲得的最后一筆融資在2021年，而在這之后，公司再未獲得過融資。可見，酷家樂對資本的吸引力也在逐漸減弱，如果不能及時獲得募資“補血”，按照公司當前的成本支出，后續公司或許很難維持正常運營。

值得一提的是，群核科技的主要客戶來自家裝、家居行業。如今，國內房地產行業處于下行期，房企投資意愿減弱，地產銷售下滑，地產鏈公司均受到波及，家裝、家居同樣受到影響。

從收入角度來看，在地產行業下行前，群核科技2020年收入增速為25.2%。而2023年及2024年前三季度營收增速分別為10.5%、13.8%，較2020年出現下滑。

在房地產開發的黃金時期，這種模式或能分得瘋狂擴張的一杯羹，但如今房地產行業低迷，開發商紛紛緊急收縮、暫緩拿地，設計公司尚且回款艱難，這些難免會對公司未來的經營產生一定影響。(本文首發證券之星，作者｜于瑩)

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       原文標題 : “杭州六小龍”群核科技沖刺IPO：需上市“補血”