海康威視于北京時間2025年4月18日晚上的A股盤后發布了2024年年報和第四季度財報（截止2025年3月），要點如下：

一、整體業績：持續低迷。海康威視在2025年第一季度實現營收185億元，同比增長4%。在國內主業低迷的情況下，收入增長主要來自于創新業務的帶動；2025年第一季度實現歸母凈利20億元，同比增長6.4%。雖然公司已經開始控費的操作，但利潤端的回升仍主要受下游需求的影響，當前仍舊低迷。

二、各業務進展情況：國內業務未見好轉。2024年下半年國內三大事業群都出現了下滑。其中境內公共服務事業群（PBG）出現兩位數回落，是各業務中表現最“差”的一項；而大中型企業群（EBG）和中小企業事業群（SMBG）也都有不同幅度的下滑。創新業務仍維持著兩位數的增長，是公司主要增長點；

三、軟硬一體化：軟件波動大，硬件更穩健。從只賣監控的硬件廠商轉型到具有軟件賦能的安防龍頭以來，公司一直保持著軟硬一體化的經營模式。海豚君通過測算 2024年下半年公司軟件業務在收入占比回落至20%附近。相比于軟件業務的下滑，硬件業務雖然增速回落，但仍保持著增長。

海康威視整體觀點：業績低迷，仍未見起色。

海康威視一季度營收端小幅增長，毛利率同比繼續下滑。公司本季度的增長，主要是由創新業務增長的帶動，彌補了國內主業的下滑，最終實現個位數增長的表現。

結合公司年報數據來看，雖然創新業務和海外業務均有增長，但兩者的增速也都開始下滑。此外，公司低迷的國內主業也并沒看到好轉的跡象。受政府財政等因素影響，PBG業務繼續下滑，下半年的數據已經是近5年的新低；EBG和SMBG業務都再次出現下滑，企業端的需求也并沒有持續向好的表現。受需求疲軟的影響，公司也主動降低了供應鏈中的庫存水位。

公司逐年增長的研發人員數目，在2024年出現了回落，這也表明公司已經開始對費用端進行了控制。在業績持續低迷的情況下，通過控費的操作能提升短期業績，但這并不是公司長期健康發展的方式。業務和收入的增長提速，更能帶來“盼頭”。

在目前的情況下，公司也期望通過AI賦能來進行改變。基于“觀瀾”大模型，公司推出了相應的產品，并打算將自研大模型和智能計算硬件平臺相結合，但這尚未對公司當前的經營面產生影響。

受經濟預期及部分下游行業影響，市場已經降低了對公司的預期，公司股價也持續在區間內震蕩。對于公司，當前市場的主要關注點在于經營面的好轉和AI大模型賦能。如果公司能在這兩方面出現新的變化，有望給市場再次注入信心。否則，公司仍將在底部繼續徘徊。

以下是詳細分析

一、核心數據：持續低迷

1.1營收情況

海康威視在2025年第一季度實現營收185億元，同比上升4%。公司本季度的營收增長，主要得益于創新業務和海外業務增長的帶動，而國內業務仍然低迷。

1.2毛利率情況

海康威視在2025年第一季度實現毛利83億元，同比增長2.1%。毛利增速低于收入端，主要是受毛利率回落的影響。

海康威視本季度毛利率為44.9%，同比下降0.9pct。本季度公司毛利率的同比回落，主要是受國內主業下滑和軟件業務占比回落的影響。

1.3 核心費用情況

海康威視的核心費用情況主要有銷售費用、管理費用和研發費用。海康威視2025年第一季度三項核心費用合計59.3億元，同比增長1.9%。三項核心費用率維持在32%，同比下滑0.6pct。

1）銷售費用：本季度公司銷售費用26.01億元，同比增長5.6%。本季度銷售費用率 14%，同比上升0.2pct。銷售費用的變化，和營收端的情況相對接近。

2）管理費用：本季度公司管理費用6.52億元，同比下降4.1%，公司著手對人員成本進行管控。本季度管理費用率3.5%，同比下降0.3pct；

3）研發費用：本季度公司研發費用26.7億元，同比基本持平。本季度研發費用率 14.4%，同比下降0.6pct，公司對研發費用也進行控制，近兩個季度都未見同比增長。

至2024年末，公司研發人員數量為2.83w人，比2023年減少了200多人，是近些年來首次減少。雖然研發人員的年平均工資提升至41.96萬元，其中也包含了一部分的補償費用。

在經營面持續低迷的情況下，公司已經開始對管理和研發部門的費用支出進行控制。

1.4 歸母凈利情況

海康威視在2025年第一季度實現歸母凈利20.4億元，同比增長6.4%。其中公司本季度公司凈利率也僅有12%，仍舊在歷史低位。

公司經營面主要受國內需求疲軟的影響，PBG、EBG和SMBG三個部門均有回落的跡象，直接導致了公司營收端的低迷和毛利率的回落，最終影響了利潤端的表現。

二、各業務進展情況：國內業務未見好轉

從 2021 年開始，海康不再具體披露“前端產品”、“后端產品”和 “中心控制產品” 等細分情況，而直接將這些歸入了公司的“主業產品和其他產品”項目。并在財報中，著重的披露了各創新業務的進展情況，公司的發展重心也在往創新業務上遷移。

1）主業產品及其他產品業務仍是公司最大的收入來源，在2024年下半年貢獻了76%的收入。受國內主業低迷的影響，主業在整體占比呈現下降的趨勢，但仍是最大的占比；

2）創新業務的占比繼續提升，2024年下半年公司創新業務的份額維持在24%，同比提升了4pct。其中，汽車業務和熱成像業務是增長的主要來源。

2.1.主業產品及服務

海康威視的主業產品及服務業務在2024年下半年實現營收391.3億元，同比下滑5.5%。受國內主業低迷的影響，再次陷入下滑。

在境內的主業產品業務中，2024年下半年三大事業群表現都有不同幅度的下滑。①境內公共服務事業群（PBG）同比下滑14.4%，下滑幅度是各業務中最大的，受政府財政等因素影響較大；②大企業的境內企事業事業群（EBG）同比下滑6.3%；③境內中小企業事業群（SMBG）同比下滑10.8%，主要由于下游需求疲軟及資金面緊張等情況，公司主動降低了供應鏈中的庫存水位。

在境外的主業產品業務中，2024年下半年實現了145.5億元，同比增長3.4%。雖然境外主業增速也出現了較明顯的回落，但仍好于國內的下滑表現。

2.2 創新業務

海康威視的創新業務在2024年下半年實現營收121.56億元，同比增長17.3%。雖然創新業務占比僅為1/4，但是公司目前最主要的增長點。在2024年下半年，汽車業務和汽熱成像業務增速都達到了30%+。

公司本次創新業務在境內外均有不錯的增長，細分來看：

①在境內的創新業務中，海康威視2024年下半年實現營收89.9億元，同比增長19.3%。從營收體量看，創新業務目前主要集中在境內業務為主。

②在境外的創新業務中，海康威視2024年下半年實現營收31.7億元，同比增長11.8%。

三、軟硬一體化：軟件波動大，硬件更穩健

海康威視依托攝像頭等硬件載體出貨，并對客戶進行后續軟件服務的跟進，從而實現公司 “軟硬一體化” 的業務框架。從本次公布的財報來看，海康威視的軟硬兩方面分別表現如何？

3.1 軟件端

雖然海康威視在年報中對產品類別進行分項披露，然而其中并沒有單獨披露公司軟件的收入情況。由于公司的軟件產品可以享受增值稅退稅返還政策，從公司年報中可以看到有增值稅超稅負返還項目，可以通過增值稅退稅額倒算出軟件收入。

“軟件產品收入=增值稅退稅額/退稅比例”

（注：“退稅比例=增值稅計繳比例 - 增值稅實際繳納比例”）

海豚君通過估算2024年下半年海康威視的軟件端業務收入為103.8億元，同比下滑7.6%。海康威視軟件附加值，在公司總收入的比重繼續下滑至20%附近。

3.2硬件端

在測算出軟件附加值后，通過公司年度總收入，可以得到海康威視的硬件端收入。2024年下半年海康威視的硬件端業務收入為409億元，同比增長0.9%。

對比海康威視軟硬件收入增速后發現，公司的硬件業務和軟件業務增速在下半年都有所回落。相對來看，硬件端基本上一直維持增長的態勢，而軟件端卻出現了較明顯的下滑。整體來看，硬件業務（監控設備等產品）的抗風險更好，而軟件業務受經濟面影響較大。

- END -

// 轉載開白

本文為海豚投研原創文章，如需轉載請獲得開白授權。

// 免責聲明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚投研及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚投研毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚投研力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚投研及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。

本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚投研及/或其關聯機構的立場。

本報告由海豚投研製作，版權僅為海豚投研所有。任何機構或個人未經海豚投研事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚投研將保留一切相關權利。

       原文標題 : 海康威視：業績卡殼、研發縮編，靠AI 救場？