鉛筆道作者 | 欣欣

最近，北京經(jīng)開區(qū)殺出一個超級隱形冠軍：華昊中天，向港交所沖刺IPO。它核心業(yè)務(wù)是抗腫瘤化療藥物。據(jù)資料顯示，華昊中天的優(yōu)替德隆注射液是中國近二十年來首個自主研發(fā)的一類創(chuàng)新抗腫瘤化療藥物，填補了國內(nèi)市場的空白。2013年11月至2020年11月，它曾完成五輪股權(quán)融資，融資額達(dá)11.55 億元，上市前估值約45億元（E輪后）。

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華昊中天成立于2002年7月11日，位于北京市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，由唐莉博士和邱榮國博士共同創(chuàng)立。兩位創(chuàng)始人是知名的微生物學(xué)家和分子腫瘤學(xué)家，相關(guān)生物技術(shù)經(jīng)驗超40年。也就是在他們的努力下，華昊中天推出了首款商業(yè)化產(chǎn)品——優(yōu)替德隆注射液。該藥物于2021年3月獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，并在2023年1月被納入國家醫(yī)保藥品目錄，成為治療晚期乳腺癌的重要藥物。這，也是華昊中天的核心業(yè)務(wù)：腫瘤藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售展開，尤其是化療藥物。作為公司的明星產(chǎn)品，優(yōu)替德隆注射液為晚期乳腺癌患者提供了新的治療選擇。同時，公司還在積極拓展優(yōu)替德隆膠囊的適應(yīng)癥范圍，包括晚期胃癌、食管癌、卵巢癌和肝癌等。

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華昊中天的主要供應(yīng)商包括藥物開發(fā)所需的原材料和耗材供應(yīng)商，以及提供第三方承包研發(fā)服務(wù)的CRO。最大供應(yīng)商的采購額占比從2022年的18.3%波動至2024年的29.7%，前五大供應(yīng)商的采購額占比則從2022年的38.8%波動至2024年的45.5%。公司的主要客戶群體為向醫(yī)院及藥房銷售產(chǎn)品的分銷商，客戶集中度較高，最大客戶收入占比從2022年的23.4%上升至2024年的34.9%，前五大客戶收入占比則從2022年的81.6%上升至2024年的84.0%。在復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌中，優(yōu)替德隆注射液聯(lián)合卡培他濱治療對比卡培他濱單藥治療的情況如下：無進(jìn)展生存期（PFS）：聯(lián)合治療組的PFS中位數(shù)為5.6個月，卡培他濱單藥治療組的PFS中位數(shù)為4.3個月，聯(lián)合治療組的PFS顯著優(yōu)于單藥治療組，意味著患者接受聯(lián)合治療后疾病進(jìn)展速度更慢。總生存期（OS）：聯(lián)合治療組的OS中位數(shù)為20.5個月，卡培他濱單藥治療組的OS中位數(shù)為16.0個月，聯(lián)合治療組的OS也顯著優(yōu)于單藥治療組，進(jìn)一步證明聯(lián)合治療在延長患者生存時間方面的優(yōu)勢。

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在生物醫(yī)藥行業(yè)中，華昊中天面臨著諸多實力強勁的競爭對手，涵蓋了生物醫(yī)藥行業(yè)的多個細(xì)分領(lǐng)域，包括化學(xué)藥品、生物藥品、中藥飲片、血液制品和疫苗等，比如綠葉制藥、百濟神州、恒瑞醫(yī)藥等。綠葉制藥專注于天然藥物、新型制劑和生物技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋抗腫瘤、心血管、內(nèi)分泌等多個領(lǐng)域，業(yè)務(wù)遍及多個國家和地區(qū)。百濟神州是全球性的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，其自主研發(fā)的 BTK 小分子抑制劑 BRUKINSA 是第一個獲美國 FDA 批準(zhǔn)和第一個獲得突破性療法認(rèn)定的中國自主研發(fā)的抗癌藥。恒瑞醫(yī)藥是中國領(lǐng)先的綜合藥企之一，主要布局化學(xué)仿制藥和創(chuàng)新藥，是中國生物醫(yī)藥行業(yè)的重要參與者。還有科興生物、康緣藥業(yè)、江中藥業(yè)等等。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，華昊中天在2022年和2023年的收入分別為3282萬元和6663.5萬元，凈虧損分別為1.61億元和1.90億元。2024年前五個月，公司的收入為2856.4萬元，凈虧損為5745.3萬元。

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華昊中天的虧損額較高，主要原因包括研發(fā)開支大、銷售及分銷成本高、產(chǎn)品價格下降和客戶集中度高等。公司在創(chuàng)新藥研發(fā)上的投入巨大，2022年至2023年及2024年前五個月，華昊中天的研發(fā)開支分別為8273.9萬元、12653.7萬元和4382.5萬元。銷售及分銷開支也占據(jù)了很大一部分成本，包括會議費、向銷售推廣機構(gòu)支付的推廣費用等。2022年至2023年及2024年前五個月，銷售及分銷開支分別為9791.0萬元、9539.7萬元和2927.8萬元。優(yōu)替德隆注射液納入醫(yī)保后，雖然帶來了銷量的增加，但由于價格下降超過60%，這對公司的收入產(chǎn)生了較大影響。根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)，全球腫瘤藥物市場正在迅速擴展，預(yù)計到2030年將達(dá)到4198億美元，而中國腫瘤藥物市場預(yù)計到2030年將達(dá)到5484億元人民幣。

本文不構(gòu)成任何投資建議。

       原文標(biāo)題 : 北京跑出超級隱形冠軍：估值45億，打破紀(jì)錄