闖關(guān)靠勇氣，通過(guò)靠實(shí)力 

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾

來(lái)源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

面對(duì)IPO趨緩收緊，有主動(dòng)撤單者，亦有堅(jiān)定沖刺者。

10月30日，漢朔科技披露了最新招股書(shū)，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。在此之前，公司曾于2021年1月申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。

二次沖關(guān)，改道上市的漢朔科技能順風(fēng)順?biāo)畣幔?/p>

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自主生產(chǎn)占比僅0.11%

研發(fā)材料費(fèi)連降為那般

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公開(kāi)資料顯示，漢朔科技是一家以物聯(lián)網(wǎng)無(wú)線通信技術(shù)為核心的高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品為電子價(jià)簽終端、配件及其智能硬件以及軟件、SaaS及技術(shù)服務(wù)。

2020年-2023年上半年 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”） ，漢朔科技營(yíng)收11.9億元、16.17億元、28.58億元、18.75億元；歸母凈利8248.80萬(wàn)元、-631.78萬(wàn)元、2.07億元、3.24億元。

整體成長(zhǎng)性值得肯定，但細(xì)觀生產(chǎn)模式存在隱憂點(diǎn)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)漢朔科技電子價(jià)簽外協(xié)加工產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為7.21億元、9.83億元、24.16億元和12.64億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比達(dá)87.83%、81.31%、97.15%和99.64%。

同期，自主生產(chǎn)的銷(xiāo)售收入為8513.59萬(wàn)元、1.86億元、5142.12萬(wàn)元和137.05萬(wàn)元，占比為10.36%、15.38%、2.07%和0.11%。

外協(xié)占比不斷增高，自主生產(chǎn)最新不足1%，難免讓外界對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力、品控風(fēng)控、發(fā)展穩(wěn)健度產(chǎn)生審視。

報(bào)告期內(nèi)，漢朔科技員工量增長(zhǎng)迅速，從2020年485人增至2022年622人，截至2022年公司研發(fā)人員量達(dá)到237人，占比38.10%。

細(xì)分研發(fā)費(fèi)構(gòu)成，研發(fā)人員職工薪酬為主要支出，金額分別為7967.10萬(wàn)元、8994.57萬(wàn)元和1.04億元，占各期研發(fā)費(fèi)比達(dá)78.17%、73.67%和84.02%。

玩味在于，研發(fā)所用材料費(fèi)卻不斷下跌，2020年至2022年分別為835.86萬(wàn)元、761.73萬(wàn)元和467.67萬(wàn)元，占研發(fā)費(fèi)比為8.20%、6.24%、3.78%。

對(duì)此，漢朔科技并未在招股書(shū)解釋原因。

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集中依賴(lài)咋解

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電子價(jià)簽終端，是漢朔科技主要營(yíng)收來(lái)源，2020到2022年，營(yíng)收占比為90.58%、88.51%和93.06%。

從銷(xiāo)售區(qū)域看，高度依賴(lài)海外市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，漢朔科技境外地區(qū)的銷(xiāo)售金額為8.52億元、12.31億元、26.59億元和18.09億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比為79.01%、76.10%、93.04%和96.47%。持續(xù)高企且連增，集中依賴(lài)性肉眼可見(jiàn)。

對(duì)外銷(xiāo)售上，集中依賴(lài)性同樣不低。公司采用以直接客戶(hù)銷(xiāo)售為主、經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售為輔的銷(xiāo)售模式。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大經(jīng)銷(xiāo)商均為賣(mài)斷式經(jīng)銷(xiāo)商，2020年度、2021年度和2022年度銷(xiāo)售金額占當(dāng)期經(jīng)銷(xiāo)收入比為85.59%、72.99%和82.29%。

上游供應(yīng)商也存較集中依賴(lài)。原材料采購(gòu)主要包括電子紙顯示模組以及整機(jī)外協(xié)加工及輔材，主要供應(yīng)商包括清越科技、立訊精密、東方科脈、嘉興光弘等企業(yè)。

以2022年為例，漢朔科技支付立訊精密、惠州比亞迪外協(xié)加工費(fèi)用合計(jì)3.10億元，占整機(jī)外協(xié)加工費(fèi)比高達(dá)83.89%，對(duì)東方科脈及清越光電的電子紙膜組采購(gòu)占采購(gòu)總額的39.98%。

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采銷(xiāo)數(shù)據(jù)“打架”

專(zhuān)利糾紛隱憂

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采銷(xiāo)數(shù)據(jù)打架、專(zhuān)利糾紛隱憂

更深一度看，數(shù)據(jù)披露還存矛盾沖突處。

如東方科脈，2020年和2021年為漢朔科技第一大供應(yīng)商，2022年和2023年上半年分別為第二大和第三大供應(yīng)商。

目前，東方科脈也在沖刺IPO，其招股書(shū)披露，2020年-2022年來(lái)自漢朔科技的銷(xiāo)售收入分別為31423.53萬(wàn)元、29396.99萬(wàn)元和32735.45萬(wàn)元。　

漢朔科技招股書(shū)則顯示，同期漢朔科技向東方科脈的采購(gòu)金額為31528.79萬(wàn)元、29323.81萬(wàn)元、32766.26萬(wàn)元。

采銷(xiāo)數(shù)據(jù)打架實(shí)在惹眼，到底誰(shuí)搞錯(cuò)了？誰(shuí)的信批不嚴(yán)謹(jǐn)呢？

專(zhuān)利糾紛煩惱同樣需要警惕。原告SES-imagotag SA、SES-imagotag GmbH、SES-imagotag Inc.訴被告漢朔科技及其全資子公司美國(guó)漢朔專(zhuān)利侵權(quán)糾紛一案。

2022年11月23日，漢朔科技、美國(guó)漢朔向美國(guó)弗吉尼亞?wèn)|區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院提起訴訟，提出了法院宣告其不侵犯SES-imagotag GmbH持有的三項(xiàng)美國(guó)專(zhuān)利（US11392916、US10679583及US10755669）等訴求。

孰是孰非，留給時(shí)間作答。能夠肯定的是，在IPO關(guān)鍵期，攤上專(zhuān)利糾紛不是好消息。如一旦敗訴，相應(yīng)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)等衍生影響不可不察。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 外協(xié)生產(chǎn)占比99%、采銷(xiāo)數(shù)據(jù)“打架”、專(zhuān)利糾紛 漢朔科技上市容易嗎