近日，廣東辰奕智能科技股份有限公司（簡稱：辰奕智能）披露招股意向書。公司擬在創業板公開發行1200萬股，募集資金3.9億元，投建生產基地新建項目、研發中心建設項目。本次發行初步詢價日期12月14日，申購日期12月19日。

財聞網了解到，辰奕智能作為一家主營智能遙控器的企業，在家電產業早已成為夕陽產業的當下，其未來業績前景存疑，并且其目前在研發能力、財務狀況、信息披露等方面仍存在諸多問題，上市后是否會對投資人帶來較大風險，值得密切關注。

主業不具備成長性

公開資料顯示，辰奕智能主要從事智能遙控器和智能產品的設計、研發、生產及銷售，為國內外客戶提供產品原型設計、電子電路設計、嵌入式軟件和硬件開發集成為一體的智能遙控器綜合解決方案，主營的遙控器產品主要應用于電視機和機頂盒。

按照招股書所稱，辰奕智能具有較為領先的技術和業內口碑，目前已與國內外家電及智能家居行業客戶建立了長期良好的業務合作伙伴關系，其中包括知名品牌華為、小米、極米、長虹、創維、TCL等。

業績方面來說，招股書中，近幾年辰奕智能算是交出了不錯的業績“答卷”。根據招股書數據，2020-2022年，辰奕智能營業收入從44526.72萬元增至72591.63萬元，較在新三板摘牌前2019年的3.51億營收增長近一倍；實現歸屬于發行人股東的凈利潤從6057.36萬元增至8864.35萬元，增長近50%。

不過，這些亮眼的業績都難以掩蓋辰奕智能的黯淡前景，因為公司目前所在的行業是一個夕陽產業。據了解，辰奕智能遙控器的應用終端主要為家電產品，在電腦、智能手機極度普及的當下，電視機對于一部分人的生活來說，早已不再是曾經的必需品。數據顯示，中國電視機2021年的開機率僅為27.7%，很多人都不再需要這個曾經的家庭娛樂中心。

而展望未來，實際上市場前景也較為悲觀。據辰奕智能招股書引用的奧維睿沃數據顯示，2020年至2022年，全球彩電出貨量分別為228.8百萬臺、214.5百萬臺和202.50百萬臺，總體呈現下滑態勢。這對辰奕智能遙控器的未來市場銷路絕對不是個好消息。

其實，辰奕智能也在招股書中坦承道，若下游家電行業持續下滑，且外銷訂單的獲取受到限制，將會對應用于家電產品的智能遙控器需求產生不利影響。

當然，公司也列出了數個因素，試圖證明自身產品未來仍有一定市場空間。提出如遙控器產品為消耗品，2-3年后靈敏度等性能將會減弱，持續的更換需求為公司業務增長的可持續性提供穩定的基礎；遙控器產品的迭代周期主要受下游應用市場更迭的影響，家電行業更新迭代速度較快產生了持續的市場需求等理由。

但事實和數據均證明，公司的主營產品未來市場只會是下降趨勢，試圖在一個極度飽和的夕陽產業中“掘金”是非常困難的一件事。很多需求消失了就是消失了，不會再憑空產生。因此，辰奕智能此番上市，未來主營業務到底具有多大成長性，很多投資者似乎并未抱有很大信心，進而也對公司上市前景及上市意圖都會產生懷疑。

創新研發難以支撐

財聞網認為，既然主營市場是一種持續下降的狀態，那公司要取得增長必須要另辟蹊徑，而最好的著力點必然是加大研發力度。辰奕智能也意識到了這一點，按照招股書所說，公司一直在大力推進創新研發，以此構建新的產品和技術“護城河”。

不過，辰奕智能所宣稱的創新研發能力到底有多強也是值得懷疑的一件事。首先，公司的研發團隊人員素質是否能支持做出非常好的創新研發就打了一個大大的問號。

招股書顯示，截至2022年底，辰奕智能研發團隊由155名研發人員組成，占員工總數比例達到11.44%。但是，公司核心技術人員非常少，而且受教育程度普遍不高。招股書顯示，公司4名核心技術人員中3名為本科學歷、1人為大專學歷。

除了人員素質很難支持其進行更高水平的創新研發外，辰奕智能的研發投入也值得商榷，其總體研發費用率整體呈下降趨勢且低于行業均值。招股書顯示，報告期內辰奕智能研發費用率分別為4.29%、3.01%和3.43%。同期，行業均值分別為7.59%、6.17%和5.32%。

此外，從一些細項中也能一窺端倪，如辰奕智能研發費用細項中研發領料2022年僅為480余萬元，這對于一家電子產品方案商而言，意味著公司投入非常少。很難想象在此情況下，公司會產生高水平的創新研發產品。

專利方面，招股書顯示，辰奕智能已獲授權專利96項，但僅有3項發明專利，且其中有2項為繼受獲得。對比同行業公司，迪富電子的發明專利數量為41個，超然科技的發明專利數量為9個，而這兩家公司似乎還是辰奕智能特意從行業中挑出來的“矮個”和自己對比。

或許是意識到了自己在技術研發方面的薄弱，辰奕智能此前曾變更招股書中用于對比的同行業公司，招股書更新后辰奕智能將同行業可比公司從拓邦股份與和而泰替換為迪富電子與超然科技這兩家公司。

財聞網了解到，拓邦股份與和而泰分別擁有專利1127項和966項，其中發明專利分別擁有472項和282項，這兩家公司的專利數目更是辰奕智能遠遠不能相比的。

對于辰奕智能所宣傳的核心技術和研發能力，其實也引起了深交所關注，之前深交所對辰奕智能的相關技術曾進行了問詢。

在問詢函回復中辰奕智能列舉了智能麥克風語音歌曲搜索技術等9大核心技術。至于對這些核心技術的自主創新，辰奕智能則表示，公司在通用技術上實現了升級。而這種回答通常意味著公司并不掌握核心技術，只是從別處COPY過來的改良版。

“夫妻店”關聯交易飽受質疑

從股權結構來說，之前的辰奕智能具有典型的“夫妻店”特征，余翀、胡衛清夫婦以合計控制100%股份的方式擔任辰奕智能的實控人。其中持股比例達42.25%的余翀擔任董事長兼法定代表人，而掌握余下股份的胡衛清則任總經理一職。公司也在2016年成功掛牌新三板。

不過，辰奕智能顯然有著更大的野心，不會滿足于新三板。2019年12月，辰奕智能突然發布公告稱，余翀由于個人原因辭去董事長的職位且不再擔任何職務，而胡衛清則接任其職位；同時余翀還將其所持的42.25%股份以1元的價格全部轉讓給妻子胡衛清。

至此，辰奕智能的實控人從夫妻二人變成胡衛清一人，其也從新三板退市開啟IPO籌劃之路。但根據《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》要求，發行人最近兩年實際控制人不能發生變更。

因此，辰奕智能出現了“卡點”申報IPO的情形。對于實控人與股份調整一事，辰奕智能曾將原因歸結為二人所負責業務體系的差異性。剝離副業、變更實控人，辰奕智能IPO前的這番操作曾經飽受質疑。

而這種明顯一切為了IPO的操作還不限于此。為了早日上市，公司突擊做業績，還涉及到了一些關聯交易的行為。2019年年底，辰奕智能進行了一次重大資產重組，當時公司擁有一家重要控股子公司盛思科教，主要從事STEAM創客教育產品業務，為各地區教委和中小學校提供STEAM創客教育解決方案。

2020年1月，辰奕智能以向余翀轉讓全資子公司盛思科教全部股權的形式將其出售，決策理由被描述為“為明晰發行人主營業務和實際控制人胡衛清家庭內部分工安排”。而實際在業務關系上，盛思科教與辰奕智能可謂互為供應商，其關聯交易中存在頗多模糊之處。

招股書顯示，在OEM模式下，辰奕智能銷售的產品主要是為盛思科教代工生產的創客教育產品以及為天敏智造和創米科技代工生產的人證合一人臉識別機產品和門鈴產品。

辰奕智能稱，OEM模式下，客戶定制化程度更高，公司只需按照客戶的圖紙生產即可。因此，公司以市場價向盛思科教采購燒錄軟件的芯片、沖鋒舟等教育產品配件，此外，公司自主采購其他生產所需的標準化主料和輔料產品，開模、生產、組裝后出售給盛思科教。

由上述介紹可知，盛思科教直接以市場價將其高價值成品向辰奕智能銷售，辰奕智能僅負責自主采購其他生產所需的標準化主輔料，生產后出售給盛思科教。

綜上可以發現，辰奕智能主營產品的市場前景、經營現狀、技術水平、股權變化來看，公司不能說是一家優秀的企業，其上市動機也值得投資者警覺。財聞網將持續關注辰奕智能后續進展。

       原文標題 : 辰奕智能IPO：人工智能下“末代”產品，資本加持后窮途末路