2023年12月27日，光伏企業拉普拉斯成功過會，上交所2024年4月公告顯示，拉普拉斯已獲得首次公開發行股票注冊的批復。然而時至今日，公司仍未成功上市，原因出在哪？

按照拉普拉斯在招股書中披露，公司計劃于科創板上市，擬公開發行新股數量不超過4053.26萬股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發生產總部基地項目、半導體及光伏高端設備研發制造基地項目和補充流動資金。

財聞網翻閱招股書發現，報告期內，拉普拉斯作為光伏電池設備專業供應商，抓住了TOPCon量產機遇，3年多的時間從資不抵債到凈利破億，業績表現并不“拉垮”。但是，盡管業績很好，最終能否成功上市仍未可知，因為目前光伏市場已經“變了天”，公司目前所較為依賴的五大客戶業績紛紛暴雷，拉普拉斯能否繼續維持高增的業績存在疑問。此外，財聞網發現，公司募資額合理性，股東與客戶相連的股權結構等均存在一定問題，受到監管問詢，若想成功上市仍需付出一些努力。

大客戶紛紛“暴雷” 業績增長或難持續

公開資料顯示，拉普拉斯是一家高效光伏電池片核心工藝設備及解決方案提供商，主營業務為光伏電池片制造所需高性能熱制程、鍍膜及配套自動化設備的研發、生產與銷售，并可為客戶提供半導體分立器件設備和配套產品及服務。

招股書顯示，2021年-2023年（簡稱：報告期內），拉普拉斯的營業收入分別為1.04億元、12.66億元、29.66億元，扣非歸母凈利潤-0.66億元、1.08億元、3.59億元。

財聞網發現，從業績方面來說，拉普拉斯這兩年均處于一種爆發式增長狀態，甚至有些指標翻倍增長。當然，這主要借助于光伏行業前兩年的大發展，從而帶動了公司業績的總體爆發。并且，公司成功踩中了“風口”，作為專注光伏電池設備的企業，在2022年N型電池爆發之際，拉普拉斯表現出顯著的競爭力。

據財聞網了解，全球光伏設備發展經歷過多個階段，從2022年開始，新一代的TOPCon、HJT等N型電池進入產業化進程，從而使具備N型設備生產能力的企業開始迎來黃金期。拉普拉斯的LPCVD設備、硼擴散設備產品在此期間成功導入一些大客戶，業績從而實現爆發增長。

而拉普拉斯近年來的業績增長也主要依賴其成功導入的這些大客戶，如隆基綠能、晶科能源、鈞達股份、愛旭股份、中來股份、通威股份、比亞迪等，并且逐步形成了對大客戶的過度依賴。

招股書顯示，2021年至2023年，公司前五大客戶的銷售金額占主營業務收入的比例分別為99.99%，98.67%和93.24%，主要客戶集中度相對較高；其中對晶科能源的收入占比分別為 54.21%、48.55%及 28.01%，2021年晶科能源收入占比超過50%。

然而，不幸的消息是，由于光伏產業近兩年產供失衡，逐漸陷入困頓境地，拉普拉斯所依賴的這些大客戶近來日子都不太好過，紛紛出現業績“暴雷”。

從財聞網最新統計數據來看，拉普拉斯前五大客戶隆基綠能、晶科能源、鈞達股份、愛旭股份、中來股份（2023年），這五家企業2024年上半年度扣非凈利潤基本均為負，陷入虧損境地（除晶科能源盈利2.17億外），而且同比跌幅均超過100%（晶科能源同比跌幅為93.85%），甚至愛旭股份同比跌幅達到接近300%。

在這種情況下，如何指望這些大客戶繼續為拉普拉斯的業績增長“添磚加瓦”呢？拉普拉斯業績又將如何延續之前的高增長態勢，成為擺在公司面前的一道重要待解難題。

而且，這種大客戶非常集中的現象（報告期內均超過90%），對企業來說也存在較大風險。財聞網通過橫向對比發現，同行企業如捷佳偉創，微導納米，邁為股份，雖然也存在大客戶集中問題，但遠沒有拉普拉斯的客戶結構如此集中，相比而言，拉普拉斯的大客戶高度集中問題如不加以解決，也是一個重要的風險隱患。

全球光伏產能過剩 募資18億缺乏合理性

除了業績的難以持續，從募資計劃來說，按照拉普拉斯在招股書中披露，公司此次擬公開發行新股數量不超過4053.26萬股，擬募集資金18億元，分別用于光伏高端裝備研發生產總部基地項目、半導體及光伏高端設備研發制造基地項目和補充流動資金。

但是，財聞網發現，隨著光伏行業這兩年的“過剩”問題成為輿論焦點和事實，行業企業的日子都不好過，拉普拉斯繼續大規模募資擴產能的前提條件或許已經不再具備。

公開信息顯示，2024年上半年，我國光伏主材（硅片、電池、組件)出口額為189.79億美元，已不足200億美元，同比去年下降35.07%。但規模以上企業光伏電池產量卻同比增加17.80%，達到286.9GW（吉瓦），雖然國內今年上半年光伏新增裝機量實現了30.68%的同比增長，但總量僅剛過100GW，為102.48GW，與實際產出仍有較大差距。

有業內人士表示，國內光伏行業已經出現了嚴重的產能過剩，接下來的兩到三年，中國一半以上的光伏行業制造商可能被迫退出市場。

按照招股書，拉普拉斯此次18億募資中有6億要用于光伏高端裝備研發生產總部基地項目，但在光伏業出現明顯產能過剩、大客戶業績均紛紛大幅下調的情況下，新擴產的產能能否消化或許存在很大問題。

當然，或許是預感到了光伏行業的壓力，拉普拉斯逐漸涉足半導體設備領域。但財聞網翻閱招股書發現，就報告期內的銷售數據而言，光伏設備仍是公司的主力產品，各期銷售收入占主營業務收入比例分別為96.58%、98.65%、92.64%，雖有所下降，但仍超9成，而半導體領域設備收入不及1成。

拉普拉斯此次18億募資中，有6億要用于半導體及光伏高端裝備研發生產總部基地項目，但是在半導體收入如此微不足道的情況下，這些錢到底花在什么地方存在疑問，難道只是為了募資而募資？

此外，財聞網認為，目前公司的光伏產品進入行業下行調整周期，而半導體設備業務暫未起勢，就算成功發行上市，公司業績是否能進一步增長或保持平穩，均存在較大不確定性。

除募集巨額資金用于項目建設，拉普拉斯此次募資計劃中，還提出要募資補充流動資金6億元。但財聞網翻閱招股書發現，截止到2023年末，拉普拉斯擁有9.70億貨幣資金，短期借款為1.70億，從賬面上來看，公司明顯是不缺流動資金的，那為何還要募6億進行巨額補流呢？其合理性也值得懷疑。

大客戶身兼大股東 關聯交易受監管質詢

除了上述問題，拉普拉斯與大客戶之間的關聯交易也受到了監管層的關注，特別是其與隆基綠能、晶科能源等公司的交易，這些公司不僅是拉普拉斯的大客戶，同時也是其股東，這種關聯交易可能涉及到虛構交易、定價公允性等問題。

正是因為上述股東和客戶相連的問題，讓拉普拉斯上市被多次問詢，而這種關聯關系也耐人尋味。財聞網查詢相關資料發現，以其第一大直接股東連城數控來說，2019年1月，連城數控向拉普拉斯投資并簽訂業績對賭協議；2020年4月，連城數控以5000萬元對價取得了拉普拉斯新增注冊資本284.69萬元。截至目前，連城數控共持有公司16.87%股份，成為公司第一大股東。

細究其中脈絡，財聞網發現，連城數控實際控制人之一鐘寶申為隆基綠能董事長，連城數控的董事長李春安也曾在隆基綠能任職多年。而2020年，隆基綠能為拉普拉斯貢獻營收3112萬元，占拉普拉斯當年全部營收比例高達76%。2023年，隆基綠能繼續成為其第一大客戶，雖然占比下降到35.79%，但貢獻達到了驚人的10.56億元，隆基綠能和拉普拉斯的關系頗為耐人尋味。

除了隆基外，另一家上市公司晶科能源和拉普拉斯的關系也不得不說。財聞網發現，在隆基綠能營收貢獻下降后，2021年，晶科能源隨即接棒了其頭號大客戶身份。2021年、2022年、2023年，晶科能源向拉普拉斯分別采購了5551.12萬元、6.13億元、8.27億元，占拉普拉斯主營業務收入比例分別達到54.21%、48.55%、28.01%。

晶科能源和拉普拉斯是什么關系呢？財聞網查閱資料發現，2021年12月，上饒弘信和德興川弘分別以3200萬元和3300萬元對拉普拉斯進行增資。2022年4月，這兩家公司又分別將其持有的拉普拉斯股權轉讓給上饒長鑫，而上饒弘信、德興川弘和上饒長鑫與晶科能源為同一控股股東。

正是依靠這幾家關系“復雜”的光伏上市公司的扶持，拉普拉斯從2022年開始，一舉實現扭虧為盈。然而，這種依靠客戶兼股東實現的業績暴增背后，潛藏的風險不得不警惕。除了關聯交易方面的質詢，實控人個人層面對公司的影響風險也無處不在。

譬如，連城數控的實際控制人之一李春安2022年因涉嫌證券市場內幕交易被中國證監會立案調查，并在今年分別收到《行政處罰事先告知書》和《行政處罰決定書》。由于李春安也是隆基綠能的一致行動人，這起事件就對隆基綠能的股價產生了影響，導致其股價下跌，市值出現了縮水。

盡管隆基綠能此前在公告中表示，李春安被立案調查的事項與公司無關，且李春安在公司不擔任任何職務，不參與公司日常經營，因此該事件不會對公司的正常經營和財務狀況產生影響。

不過，對于一家和隆基綠能關系密切，且大股東董事長被立案調查的公司，拉普拉斯在此方面不能說一點影響沒有。財聞網發現，拉普拉斯2024年4月披露的注冊稿中，關于連城數控實控人李春安收到《行政處罰事先告知書》并未提及，其信批質量或也存在問題。

綜上所述，拉普拉斯在IPO過程中確實存在不少問題，特別是業績增長持續性、募資金額以及信息披露和關聯交易方面，而其大股東連城數控的實際控制人李春安的內幕交易事件也引起了廣泛關注。這些事件都顯示了當前監管層對于擬上市公司及其關聯方的監管力度，在此背景下，拉普拉斯上市之路能否走通，財聞網也將持續關注。

       原文標題 : 拉普拉斯IPO：五大客戶業績“全覆沒”，18億募投項目還有必要？