如何自救，脫離泥潭？

作者：李歡

編輯：徐勇

風品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

一家企業，能有幾個十年？

2月28日，身處退市邊緣的＊ST運盛再收上交所問詢函。直擊企業去年Q4業績猛增、客戶及供應商股權關系重疊等問題。

明眼人都能看出，能否解釋清楚上述問題，關乎＊ST運盛保殼成敗。

3月7日，ST運盛公告，將延期回復問詢函。

如何淪落到如今境地？又能否解釋清楚呢？

01

從地產到醫療 10年沉浮

＊ST運盛也曾有過輝煌。

公開信息顯示，公司前身為1993年成立的運盛實業，早在1996年便登陸上交所，起初主業為地產。

2002年3月，隨著太平協和集團收購運盛實業50．45％股權，集團實控人汪世忠也控制了運盛實業。彼時，有市場傳言稱，汪世忠有意將內地地產項目，尤其是上海南京西路的協和城項目注入運盛，打造地產藍籌股。不過傳言并未成真。

2006年，上海九川投資董事長錢仁高出資1．8億，從太平協和集團手中購得＊ST運盛29．9％股份，成為第一大股東。相比入主＊ST運盛，同樣從事地產的錢仁高無疑更看重借殼上市。完成收購后，錢仁高開始操作工業地產。

遺憾的是，上海九川接盤后，公司業績并沒明顯好轉。2007年至2010年營收為3490．70萬元、1690．17萬元、7560．26萬元、6081．02萬元。遠低于2006年的4．34億元營收。

2013年，學醫出身的錢仁高重返老本行，運盛實業開始向醫療領域轉型。2014年9月和2016年，運盛實業先后拿下上海融達信息51％股權、27．69％股權。2015年5月，運盛實業改名為運盛醫療。

從收購到更名，運盛努力和決心清晰可見。只是，同多數衰敗企業一樣，轉型不利將公司帶入另一泥潭。

大股東上海九川更身陷民間借貸、合同糾紛等案件，成為失信被執行人。2016年，上海九川入主十年后無奈選擇退出。將其持有的5350萬股轉讓給藍潤集團旗下的藍潤資產。交易完成后，藍潤資產亦成運盛醫療第一大股東。

02

退市邊緣與保殼曙光

相比上任，藍潤資產背后站著藍潤集團，實力更為雄厚。2013年，藍潤集團曾在成都土拍中打敗保利、藍光、萬科、華潤等企業，實現“9連拍”壯舉。隨著2016年房地產市場分化，其將目光轉向二級市場。

很難說，藍潤資產入主運盛是看中殼資源，還是其醫療業務。但可以肯定是，藍潤資產成為運盛大股東肯定有所規劃。只是從后續表現看，成績單依然難言討喜。

2016年至2020年，運盛醫療營收9427．58萬元、1．13億元、2．07億元、1．32億元、4867．38萬元。2019年成為分水嶺。

2020年和2021年，＊ST運盛營收均未超1億元。同期，扣除非經常性損益后的凈利潤為138．58萬元、－254、89萬元。根據規定，剛在2021年8月摘帽的運盛醫療，又被實施退市風險警示，股票簡稱變為＊ST運盛。

2023年1月30日，公司曾發布風險提示，若公司2022年經審計的年度財務數據觸及“經審計的凈利潤為負且營業收入低于1億元”情形，公司股票將終止上市。

好消息是，從2022年業績預報看，公司歸屬于母公司所有者的扣非凈利400萬元到600萬元，成功扭虧為盈。保殼戰迎來曙光。

對于業績變化，公司方面給出的原因是堅持市場導向，不斷強化重點產業布局，積極拓展市場，持續優化，發展現有業務的結果。

03

轉型蹉跎十年 保殼變數

扭虧疑點追問

只是，上交所對此扭虧結果仍存質疑。近期連發兩份問詢函，要求＊ST運盛就扭虧疑點予以說明。

哪些疑點呢？

首先是去年Q4營收、凈利大幅增長的原因。據悉，＊ST運盛去年Q4醫療貿易業務的營收超去年前三季度總和，全年收入較2021年同比增長64．11％。

對此，＊ST運盛回復中曾解釋稱，醫療信息化業務由于政府立項審批流程較復雜，大部分項目的驗收及確認集中在第三、四季度。

其次，問詢函關注營收大增合理性。上交所在第二份問詢函中，要求對其醫療貿易第一大客戶和第五名供應商之間的關系予以說明。

資料顯示，第五大供應商的大股東間接持有第一大客戶大股東40％的股權。兩家企業與＊ST運盛間的交易構成關聯交易。

最后，上交所還要求＊ST運盛補充披露血透類產品發貨、驗收時間和地點以及收入確認時點，是否存在跨期確認收入的情形，是否存在未滿足收入確認條件而突擊確認收入的情形。

雪球博主“洛水九哥”認為，回函消除的風險比想象中多，二次問詢集中在兩點（很輕微）。＊ST運盛的重點在旌德縣中醫院。他表示，旌德縣中醫院的1．46億借款是否需要計提壞賬，才是＊ST運盛面臨的最大風險。

目前看，旌德縣中醫院經營一切正常，只要醫院有源源現金流，其大幅壓低計提壞賬的可能也將很低。故而＊ST運盛實現摘帽、渡過難關是有希望的。

孰是孰非、能否如愿保殼，等待＊ST運盛回復。

不過即使成功，也遠未到彈冠相慶時。掐指算來，從2013年算起，運盛開啟醫療轉型已歷十年。兜兜轉轉沒有搏出個好未來、卻江河日下、淪落到退市邊緣。

感嘆資本江湖翻雨覆雨、企業時運不濟的同時，牽扯無數投資者神經、著實令人唏噓。

到底錯付了什么，何時否極泰來、能否盡快支棱起來，拷問實控人、大股東大智慧。

本文為銠財原創

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       原文標題 : *ST運盛再拉退市警報 何解扭虧疑點？