危機中強身健體

作者：業(yè)文

編輯：鈞杰

風(fēng)品：聞道

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

又到財報季，幾家歡喜幾家憂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止11月1日，A股市場已有超500家上市公司發(fā)布三季報。

10月23日，振東制藥披露，前三季營收27.84億元，微跌0.55%，歸母凈利虧損87.42萬元，同比下降103.53%。三季度單季虧損1541.66萬元，同比驟降15654.59%。

顯然，經(jīng)歷2022年虧后，業(yè)績下滑局面仍未止住，到底哪里出了問題？深陷虧損泥潭的，還有靈康藥業(yè)：前三季營收約1.51億元，同比減少40.02%，凈利虧損約9658萬元，同比下降39%。

醫(yī)改、醫(yī)療反腐進入深水區(qū)。面對行業(yè)新常態(tài)，留給從業(yè)者的轉(zhuǎn)型窗口期已經(jīng)不多了，如何迎頭趕上呢？

1

又陷“劣藥”風(fēng)波 

利潤奶牛出售、業(yè)績變臉

近來，振東制藥煩心事不算少。

也是10月，因生產(chǎn)銷售不合格藥品，北京朗迪制藥有限公司被北京市監(jiān)局罰款1.34億元，并責(zé)令停產(chǎn)停業(yè)整頓30天。

消息一出，吸睛無數(shù)。依據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》2019第一百一十七條第一款，貨值金額二十倍的罰額已是頂格處罰。

處罰決定書顯示，朗迪制藥相關(guān)32批次藥品不符合規(guī)定。其中，部分藥品為朗迪制藥生產(chǎn)，還有一部分則是委托振東制藥生產(chǎn)。

這不是振東制藥首涉藥品不合格事件。2021年，旗下山西振東道地藥材開發(fā)有限公司生產(chǎn)批號為20191101的藥材遠志，被陜西藥監(jiān)局公告含量測定不符合規(guī)定；2019年，振東制藥旗下山西振東泰盛制藥有限公司生產(chǎn)批號為1711171的紫杉醇注射液因可見異物，被國家藥監(jiān)局通告不符合規(guī)定；2018年，振東制藥旗下子公司安特生物被山西省食藥監(jiān)局認(rèn)定為生產(chǎn)和銷售劣藥，并罰款59.12萬元。

拉長視角，此番再卷“劣藥風(fēng)波”也非偶然。

2016年，振東制藥以26.46億元收購朗迪制藥。2016年5月至2021年10月，振東制藥全資持有朗迪制藥100%股權(quán)。期間，后者連續(xù)四年銷量全國第一。2020年，朗迪鈣市占率16.90%，首超越鈣爾奇坐上補鈣保健品市場頭把交椅。

2017年至2020年，振東制藥凈利3.02億元、-1.47億元、1.43億元、2.62億元。朗迪制藥貢獻凈利2.51億元、2.56億元、3.03億元、3.61億元。

個中依賴性肉眼可見，朗迪制藥堪稱“利潤奶牛”。怪不得，有輿論稱這筆交易或是實控人李安平最成功的一筆投資。

然而讓市場看不懂的是，2021年8月18日，振東制藥突發(fā)公告：以58億元將朗迪公司出售給上海方朗。

本次交易雖稅后獲利超24億元，但振東制藥業(yè)績隨之進入風(fēng)雨飄搖期：2022年，營收37.29億元，同比減少26.80%。歸屬于上市公司股東的凈利凈虧5129萬元，同比下降101%。

公告解釋稱，主要考慮到公司未來在中藥、化學(xué)藥及創(chuàng)新藥物領(lǐng)域的資金投入需求和降低負(fù)債等因素，出售朗迪制藥可使戰(zhàn)略更聚焦，同時商譽大幅降低。

考量在于，就在2020年，振東制藥還對朗迪制藥進行擴產(chǎn)，計劃完成年產(chǎn)30億片碳酸鈣D3片劑及7.5億袋顆粒劑生產(chǎn)線。

僅隔一年便選擇出售，“大回環(huán)”操作是否前后矛盾？發(fā)展大事豈能兒戲？

不過雖然已出售，振東、朗迪仍有密切的業(yè)務(wù)往來。2021年8月17日，兩者簽署《藥品委托生產(chǎn)合同》，約定朗迪制藥委托振東制藥生產(chǎn)碳酸鈣D3片（II)、碳酸鈣D3顆粒產(chǎn)品，有效期十年。

此次因劣藥受罰，雙方合作將走向何方 、后續(xù)振東制藥業(yè)績有無影響，是一個關(guān)注焦點。

2

大手筆分紅、頻頻減持

占用公司資金 有多缺錢？

憑借出售朗迪，振東制藥2021年凈利26.17億元，同比大增898.92%。扣非凈利卻只有1.34億元，同比下降了25.93%。

明眼人能看出，惜別朗迪后，振東制藥急需新利潤“奶牛”。跌眼球的是，2021年企業(yè)股息分派總額高達27.74億元，占當(dāng)年凈利105.99%。而過去10年，公司派發(fā)的紅利累計數(shù)不過5.55億元。

沒有意外，深交所要求，說明實施高比例現(xiàn)金分紅的原因及必要性，以及是否存在通過現(xiàn)金分紅向主要股東輸送利益的情形。

振東制藥解釋稱，巨額分紅是與投資者分享發(fā)展紅利，增強投資者獲得感，同時不存在輸送利益情形。

話雖如此，彼時實控人李安平及控股股東山西振東健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司（以下簡稱“振東集團”），共持34.64%股份。同時，李安平持有振東集團99.9%股權(quán)。到底誰是最大受益者呢？

除了大手筆分紅，2018年3月起至2022年1月，李安平控制的振東集團對振東制藥進行6次減持，累計套現(xiàn)約8.04億元。

振東集團及其一致行動人的持股比也從38.2414%降至29.41%。據(jù)媒體統(tǒng)計，李安平通過分紅減持累計共獲約16億元。

或許，也有無奈與急迫。

2019年5月，振東集團質(zhì)押率91.49%。2023年8月18日，振東集團向中國銀行股份有限公司長治市分行合計質(zhì)押1050.0萬股，占總股本1.02%。已累計質(zhì)押股份1.61億股，占持股總數(shù)的53.13%。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，質(zhì)押股份是最便捷高效的融資方式，但質(zhì)押比過高易加大企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。從振東集團質(zhì)押比快降看，分紅減持效果明顯，但質(zhì)押率仍超50%，說明資金情況依然不寬裕。

不算多夸言。2023年3月，振東制藥披露山西證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書：2019年12月—2021年3月，控股股東振東集團非經(jīng)營性占用公司資金7114萬元，用于日常經(jīng)營、歸還股票質(zhì)押借款等。振東制藥未進行披露。

可見個中資金壓力。

更遺憾的是，2021—2022年，振東制藥出售子公司朗迪制藥、籌劃 2021年度利潤分配等重大事項時，未按規(guī)定進行內(nèi)幕信息知情人登記管理。

監(jiān)管部門認(rèn)為，公司時任董事長李安平、董秘周紅軍、財務(wù)總監(jiān)劉長祿對前述事項負(fù)有主要責(zé)任，決定對振東制藥及上述三者采取責(zé)令改正并出具警示函，記入證券期貨市場誠信檔案。

多次觸及合規(guī)底線，希望能給企業(yè)、李安平敲響“警鐘”。身處轉(zhuǎn)型較勁期 ，扎牢發(fā)展底盤、營造穩(wěn)健內(nèi)外經(jīng)營環(huán)境的重要性不言而喻。

3

再次轉(zhuǎn)型野望

重銷售更要重研發(fā)

梳理輿論，除了“缺錢”質(zhì)疑，看上醫(yī)美風(fēng)口也被認(rèn)為是出手朗迪制藥的原因之一。

回望李安平的創(chuàng)業(yè)史，有過多次重大轉(zhuǎn)折，從石油到制藥，到保健品，再到醫(yī)美產(chǎn)業(yè)與腫瘤、中藥產(chǎn)業(yè)。

面對業(yè)績頹態(tài)，為打消投資者顧慮，振東制藥加大了轉(zhuǎn)型力度，聚焦生發(fā)領(lǐng)域。

據(jù)悉，振東制藥旗下安特制藥生產(chǎn)治療脫發(fā)的達霏欣米諾地爾搽劑，代理銷售的防脫發(fā)的咖啡因洗發(fā)水，深耕防脫發(fā)市場。

中康CHM數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1-Q4，振東制藥毛發(fā)領(lǐng)域主要產(chǎn)品達霏欣米諾地爾搽劑OTC市場份額占比42.34％。達霏欣米諾地爾搽劑2022年銷量排名第二。

2023年10月19日，據(jù)上海證券報消息，振東制藥發(fā)力造毛發(fā)領(lǐng)，投資3.5億元新建14條生產(chǎn)線。

李安平表示，目前公司生產(chǎn)的達霏欣米諾地爾搽劑塑造毛發(fā)領(lǐng)域全國銷量第一，連續(xù)3年增長率超50%。振東將以“皮膚用藥”為核心，力爭打造“皮科用藥第一品牌”。

實力傲人且仍在加碼，足夠可期。只是看看最新三季報的營利雙降，上述持續(xù)放量到底改善多少業(yè)績呢？

作為行業(yè)新兵，產(chǎn)能只是一方面，產(chǎn)品專業(yè)性、特色化更是打開局面快速分羹的關(guān)鍵。2022年，振東制藥研發(fā)費僅1.78億元，同比下降18.57%。同期銷售費則達15.18億元，營收占比超45%。

好在2023年前三季，研發(fā)費達到1.37億元，同比增長了10.58%。但仍遠低于同期10.73億元的銷售費。

2022年4月振東制藥表示，2022年將會是公司的“營銷創(chuàng)新年”，也是未來打造“營銷創(chuàng)新型”企業(yè)戰(zhàn)略的開局年。

當(dāng)年，超15億元的銷售費中，服務(wù)費、市場運營費達11.17億元，占全年營收的30%。

對此，深交所下發(fā)年報問詢函，要求振東說明服務(wù)費、市場運營費占比是否與同行業(yè)上市公司存較大差異，是否存在違規(guī)返利的情形等。

不算多苛求，即便如此高投入，全年營收仍縮超26%，凈利更虧超五千萬，試問投入效益、精細(xì)化水平咋樣？

具備醫(yī)療從業(yè)背景李穎（化名）對首財君表示，醫(yī)療反腐高壓態(tài)勢下，單純依靠營銷能為產(chǎn)品打開多大市場空間值得商榷。除了營銷創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新才應(yīng)是企業(yè)保持核心競爭力的關(guān)鍵。

未完待續(xù)……

本文為首財原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : 振東制藥、靈康藥業(yè)何越虧損“山丘”（上）