《投資者網》謝瑩潔

12月14日，藥明生物技術有限公司（以下簡稱“藥明生物”,02269.HK）宣布，已累計回購金額1.85億港元，這一舉動暫時止住了下跌勢頭。在此前公司股價遭遇斷崖式下跌，一度臨時停牌。

作為全球生物大分子CXO（醫藥外包服務）龍頭企業，藥明生物近年受益于新冠相關項目大增，業績超高速增長。但隨著行業競爭日趨激烈，公司經營正面臨多重挑戰。

12月4日，其將2023年全年收入增速從預期增長30%下調到增長10%，凈利潤將同比下降到個位數。有券商認為目前正在產能爬坡階段，短期內或有影響，長遠前景可觀，但也有觀點認為，當前醫藥行業投融資數據暫時未見好轉，市場對行業景氣度仍存憂慮，公司仍面臨潛在風險。

下調業績預期

公開資料顯示，藥明生物成立于2010年，公司業務包括生物新藥發現、生物新藥開發、生物檢測以及GMP生產。2017年，藥明生物正式在香港交易所上市。

生物藥開發過程包括藥物發現、臨床前開發、臨床開發以及商業化生產等環節，在產業鏈分工中，這些環節均有對應外包服務，主要包括CRO（合同研究組織），CDMO（合同研究生產組織）、CMO（合同生產組織）等，藥明生物的業務模式則是一體化平臺CRDMO。

伴隨中國生物醫藥產業發展，CDMO業務不斷擴大，咨詢公司弗若斯特沙利文預計，我國CDMO行業顯現出高于全球水平的快速增長，中國CDMO市場占比全球市場比重逐年增長，預計2025年之后將占據全球市場的五分之一。

在此背景下，藥明生物不斷加快擴張步伐。目前，公司在無錫、上海、愛爾蘭等地擁有研發生產基地和一體化研發服務中心。目前，藥明生物的營收主要來自于海外市場，其中北美地區是藥明生物最大的市場，占總收入的55.6%。

公司還在加大海外基地的部署。公司預計，2026年時全球產能將達到58萬升，較2022年增長約30萬升，大部分布局都在海外。

不斷擴張之下，藥明生物業績壓力有所增加。最新業績調整公告顯示，受生物技術融資影響，行業在未來兩年預期個位數增長。今年其在達成行業2倍增速的情況下，業務表現或將不及預期。并將2023年全年收入增速從預期增長30%下調到增長10%，凈利潤將同比下降到個位數。

在此之前，藥明生物2023年業績目標是收入增長30%，而年初設立該業績目標的基礎是假設行業增長15%。

影響收入的原因包括，生物技術融資放緩導致新增項目減少、重磅藥生產業務收入延期等。新冠收入快速降低但去年同期業績基數高，也制約收入增速�？鄢�新冠項目，藥明生物仍預期2023年增長逾36%。

藥明生物表示，全球基地的產能爬坡導致2023年毛利虧損1億美元；新產能爬坡、以及收入增速放緩均將導致公司利潤下降。“2023年的毛利率和增速最具挑戰，但在未來幾年預期毛利率和增速將持續恢復增長：預計2024年穩健增長，2025年及以后恢復強勁增長。”

業務存在結構性亮點

藥明生物近年受益于新冠相關項目大增，業績超高速增長。2018年至2022年，藥明生物營收分別為25.34億元、39.84億元、56.12億元、102.9億元、152.7億元，凈利潤分別為6.31億元、10.14億元、16.89億元、33.88億元、44.2億元

隨著全球新冠疫情緩和，相關藥物和疫苗的產量大幅下降。2022年全球醫療投融資下滑35.53%，跌幅顯著。生物醫藥產業鏈上游，也受到行業開支縮減的直接沖擊。

而另一面，行業競爭也愈發激烈。除藥明生物外，主要公司還包括金斯瑞、三生國健、蘇橋生物等，此外海外CDMO巨頭勃林格殷格翰、龍沙、默克等也紛紛加碼中國業務。

藥明生物坦言：“在下行周期中公司2023年目標新增120個項目顯然過于激進”。由于生物技術融資放緩導致新增項目減少，藥明生物表示，比去年減少40個新項目，意味著收入減少約3億美元。

部分業務板塊有結構性亮點。藥明生物表示，其偶聯藥市場份額不斷攀升，2023年與2024年預期收入增長區間分別為70%至75%和60%至65%。藥明生物子公司藥明合聯（02268.HK）承擔以ADC為代表的偶聯藥物業務，分拆后于11月17日在港交所上市。

抗體偶聯藥物是近年來腫瘤靶向治療的新興療法，是一種將具有腫瘤細胞殺傷力的小分子藥物偶聯至單克隆抗體上產生的復雜藥物。

值得注意的是，自藥明生物上市后，原大股東Biologics Holdings便持續減持公司股權。公開數據顯示，2017年至今，Biologics Holdings對藥明生物進行了13次配售減持，這使得其持股比例從上市初的75.43%一路驟降至13.82%，減持套現金額約為773億港元，并且已經不再是控股股東。

2023年年初至今,藥明生物總市值從年初的2526.82億港元下降至1254億港元,較最高時超5300億港元跌去約三分之二；股價從年初的77.4港元/股下滑至29港元/股。

行業迎來陣痛期

隨著藥明生物跌跌不休，同屬CXO賽道的上市公司股價承壓。無論是業務側重大分子生物藥還是小分子化學藥領域，近期普遍表現不佳。

12月4日以來，藥明康德（603259.SH）累計下滑11.6%。另一家曾因獲新冠口服藥訂單而業績高增的小分子CDMO凱萊英（002821.SZ）下滑14.27%。

另一行業龍頭康龍化成（300753.SZ）累計下滑10.47%，泰格醫藥（300347.SZ）下滑13.71%，昭衍新藥（306127.SH）下滑10.62%。

跌幅較大的CXO還包括，九洲藥業（603456.SH）累計跌11%，美迪西（688202.SH）與皓元醫藥（688131.SH）跌近10%、博騰股份（300363.SZ）跌超11%。

資本市場神經敏感，這已非藥明生物年內第一次因業績預期不佳遭遇資金拋售。

6月20日，藥明生物首席執行官陳智勝在投資者開放日上透露的新簽項目數，因該數據低于去年同期，藥明生物曾單日大跌超17%，多家CXO跟跌。

彼時有消息傳出，截至5月底，藥明生物共有25個新簽項目，而其去年同期新增項目數為47個。

拉長時間線來看，藥明生物早在去年就走了下坡路，2020年至2022年，藥明生物新增項目數量分別為103個、156個、120個，今年以來該指標為91個（截至11月30日）。

CXO板塊的業績根基在于醫藥研發的持續投入，但隨著全球醫療健康融資和研發投入下滑、新冠疫情需求消失，以及海外同行“崛起”，行業迎來了陣痛期。

太平洋證券近日研報稱，2023年10月，醫療健康領域全球、國內融資額及事件數環比下滑。10月，全球范圍內投融資事件數環比減少9%，融資總額環比減少19%；國內融資事件數（不包括IPO、定向增發等），同比減少26%，環比減少26%；披露融資總額同比減少17%，環比減少24%。

“短期看行業景氣下滑，公司成長性受損。由于固定成本、新增產能等間接成本短期無法靈活調控，對毛利率及利潤增長的影響更為明顯。長期看，CDMO行業分化明顯，有望快速實現供給出清。”浙商證券最新研報指出。

參考在手項目數量、管線結構、產能投放節奏，浙商證券預測藥明生物2023-2025年實現收入分別是167.75億元、188.83億元及243.21億元，同比分別增長9.9%、12.6%及28.8%；經調整凈利潤47.89億元、56.28億元及77.08億元，同比分別增長-5.2%、17.5%及38.7%。（思維財經出品）■

來源：投資者網

       原文標題 : 藥明生物下調業績預期股價受挫 CXO行業為何步入“陣痛期”