上個月，健民集團為期半年的股東減持計劃結(jié)束，最終總共就減持了1000股。減了一個寂寞。

看起來這些高管的資金需求也不是很急迫，如果公司股票價格好就減持，如果價格不好就算了。

或許是對于二三季度的業(yè)績較為自信，高管們想減個好價格。只是5月份減持計劃出來后，健民集團的股價就緩慢走低，雖然此后業(yè)績確實可觀，沒有給到他們心儀的價位。

那么，從另一個角度來說，是否可以認為股東應(yīng)該都覺得后續(xù)還會有更好的機會，所以不急于一時。

疫情期間，健民集團的股價從底部上來，僅僅一年多久翻了6倍左右，此后雖然持續(xù)調(diào)整，但如今的股價水平也有啟動前的4-5倍。不過中間的波動著實不小。

漲了這么多，但一看估值，PE也就不到19倍。也就說這幾年健民集團的利潤增長是驚人的，從2019年的0.83億元到2022年3.74億元，也翻了數(shù)倍。2023年前三季度的歸母利潤增速還達到31.85%。

這是如何做到的？

一、打造品牌大單品

健民集團的醫(yī)學(xué)淵源可以向上追溯至明崇禎十年（1637 年）中藥老字號“葉開泰”。

現(xiàn)在的健民集團不僅擁有“葉開泰”這個近400年的中華老字號品牌，還擁有“健民”、“龍牡”兩個中國馳名商標，是中藥企業(yè)中為數(shù)不多的擁有多個馳名商標的企業(yè)。

健民主要業(yè)務(wù)分成醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)兩大板塊。醫(yī)藥工業(yè)主要負責藥品和大健康產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售，醫(yī)藥商業(yè)板塊主要為藥品的批發(fā)和零售。

賺錢和增長主要靠的是醫(yī)藥工業(yè)。

醫(yī)藥工業(yè)目前已經(jīng)形成了以中成藥為主的兒科、婦科、特色中藥產(chǎn)品線。兒科占比超過一半。

其中，龍牡壯骨顆粒是公司兒科產(chǎn)品線的核心大單品。

龍牡壯骨顆粒是治療兒童不愛吃飯、發(fā)育遲緩、夜驚多汗和兒童補鈣的優(yōu)良品種，銷量基本每年穩(wěn)步提升，光2022年就賣出了5.4億袋。上市 30 多年來，創(chuàng)造了累積銷售 300 億袋的記錄。在中國非處方藥物協(xié)會發(fā)布的“中國非處方藥產(chǎn)品（中成藥）綜合排名”中，健民龍牡壯骨顆粒位居兒科消化類第一（2021）。

而且龍牡壯骨顆粒還是跟片仔癀，云南白藥，東阿阿膠，六神丸，并列國家一級中藥品種。是首批一級中藥品種之一，也是唯一一個嬰幼兒用藥品種。

相信很多人都被它的廣告洗腦——“孩子不愛吃飯不長個，用龍牡壯骨顆粒！”

再配上吃的滿臉油漬的幾個胖娃娃，讓人印象深刻。

健民集團一直圍繞龍牡壯骨顆粒進行品牌塑造，通過優(yōu)化廣告投放方案，在央視、地方電視臺、長短視頻平臺及新媒體進行廣告投放，提高品牌傳播力，使得其單品銷量逐年提升。

不過公司整體的銷售費用大概10個億，銷售費用率29.36%，在行業(yè)里也算是合理水平，并沒有特別過分。

“龍牡”品牌如今已逐步發(fā)展成為中國兒童營養(yǎng)補益劑的強勢領(lǐng)導(dǎo)品牌，也是OTC市場的知名品牌了，很多人都是慕名去買，形勢大好。

然而“龍牡”身處兒科市場，不少人擔心兒科市場有出生率下滑的風(fēng)險。事實卻是如此，但是從另外一個角度來說，兒科用藥比例一直很低，合適的藥不多。一旦確認安全有效，那么長期信任度比較好。如果對產(chǎn)品足夠自信就可以通過漲價去應(yīng)對市場的變動。

龍牡壯骨顆粒還在處于量價齊升的狀態(tài)。銷量一直創(chuàng)新高的同時，根據(jù)中康CHIS數(shù)據(jù)顯示，龍牡壯骨顆粒的平均單價從2017年的30元/盒上升到2021年的132元。

此外，除了龍牡壯骨顆粒外，健民集團努力開發(fā)新品，打造了包括小兒寶泰康顆粒、小兒宣肺止咳顆粒、小兒解感顆粒等在內(nèi)的兒科用藥產(chǎn)品矩陣，在實體藥店兒科中成藥銷售額前20家中，以10.84%的市場份額位居第二名。

整個兒科分部的毛利率高達83.5%。拉動醫(yī)藥工業(yè)的同時，也拉動了公司整體的毛利率和凈利率水平。

二、體外培育牛黃立功

從2021年開始，健民集團凈資產(chǎn)收益率大幅提高，達到25%上下。2023年上半年，凈資產(chǎn)收益率同樣達到12.69%，延續(xù)了較高水平。

不僅在于主營業(yè)務(wù)的發(fā)揮，其投資收益也做出了不小的貢獻。

2023年前三季度，投資收益1.7億元，同比增長46.1%；其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.48億元，占總利潤的35.66%，同比增長28.1%。

“聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)”主要指的是健民大鵬，是健民集團2005年與大鵬藥業(yè)成立的聯(lián)營公司，主要做體外培育牛黃，獨家擁有“國家中藥一類新藥”體外培育牛黃的完全知識產(chǎn)權(quán)和國內(nèi)最大的體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)化基地。健民集團持股33.54%。

健民大鵬凈利潤從2016年的0.7億元增長到2022年的4.5億元，翻了6倍多。健民集團因此獲得的投資收益在凈利潤貢獻比例多年穩(wěn)定在30%-70%之間。

牛黃很多人都聽過，只知道是一種名貴的中藥材。但未必知道是怎么來的。

牛黃其實來源于牛科動物牛的膽囊或膽管取得的干燥膽結(jié)石，是牛的病理產(chǎn)物。牛黃具有清心、豁痰、開竅、涼肝、息風(fēng)、解熱、解毒的作用，被廣泛應(yīng)用于臨床，在國內(nèi)已有 2000 多年的藥用歷史。

牛黃主要的問題就是難搞，所以稀缺。一般10年以上的老牛，才可能有牛黃；而牛得膽結(jié)石的幾率只有1-2‰，100萬頭牛才能得3~4 公斤牛黃。

1999年因受瘋牛病的影響，國家開始禁止境外疫區(qū)牛黃進口，天然牛黃就更稀缺了。

甚至有“千金易得，牛黃難求”之說。我國天然牛黃的供給量據(jù)估計不到1000公斤。

2022年天然牛黃價格是50萬-60萬元/公斤，2023年天然牛黃的價格從65萬/公斤暴漲到140萬/公斤。而黃金一路大漲后也不到50萬/公斤。

據(jù)不完全統(tǒng)計，有包括片仔癀、安宮牛黃丸等在內(nèi)的600多種中成藥制劑原料中需用到牛黃，國內(nèi)牛黃需求量在5000—6000公斤。

明顯的供不應(yīng)求，只能尋求一些替代品。其中，體外培植牛黃算是最佳替代品。

體外培育牛黃在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，且比天然牛黃更穩(wěn)定。

而健民大鵬就是目前體外培植牛黃的唯一供應(yīng)商。

按照建民集團前三季度分的1.48億的投資收益推算，健民大鵬的年產(chǎn)值應(yīng)該有6億元。以天然牛黃的價格趨勢，體外培植牛黃的日子可以說是相當舒服了。

但其實健民大鵬的體外培育牛黃專利已經(jīng)在2021年到期。不過健民大鵬在原有專利基礎(chǔ)上申請了48個專利，覆蓋生產(chǎn)技術(shù)、工藝、設(shè)備、外觀等各領(lǐng)域，同時加強品牌保護，注冊了80多個商標，通過專利、商業(yè)秘密、行政保護建立了知識產(chǎn)權(quán)保護的防火墻。

從這兩年的業(yè)績來看，原有的專利到期沒有對健民大鵬產(chǎn)生影響。

不過在2023年12月17日的首屆中醫(yī)藥生態(tài)大會上，傳來一個消息，我國體內(nèi)培植牛黃量產(chǎn)已突破800公斤。

這是否會影響到健民大鵬體外培植牛黃的價值或者其未來的漲價趨勢，還有待觀望。按道理來說，這個量也不可能是一天突然出現(xiàn)的，有影響早就影響了。

只是健民集團股價是明顯受到了沖擊，回調(diào)了近20%。

三、結(jié)語

這幾年在龍牡壯骨顆粒和體外培植牛黃的雙輪驅(qū)動下，健民集團的凈利潤的增長迅速。

兩者都具備較為強勢的市場地位，有提價的潛力和能力。

整體來說，可能沖擊健民集團的成長趨勢的風(fēng)險點在于培植牛黃的影響深度或者是出人意料的生育率。

       原文標題 : 1年6倍變3年5倍，健民集團還有后續(xù)嗎？