《港灣商業觀察》施子夫

2023年12月22日，愛維艾夫醫院管理集團有限公司（以下簡稱，愛維艾夫）遞表港交所，擬主板上市，保薦機構中信證券。天眼查顯示，愛維艾夫的國內運營主體為深圳愛維艾夫醫院管理集團有限公司。

據官網介紹，愛維艾夫致力于人類輔助生殖（ART）領域，為不孕不育患者提供診療方案。公開信息顯示，目前中國ART服務的滲透率遠低于其他發達國家。盡管有不少利好，但愛維艾夫依然面臨著一定的經營挑戰。

01

單一醫院收入來源較高

愛維艾夫成立于2006年，公司專注于ART領域，以人類輔助生殖技術（試管嬰兒）為特色，旗下醫院服務范圍覆蓋生殖婦科、男科、中醫不孕癥科、疑難試管嬰兒會診、習慣性流產、備孕指導中心、兒童發育等學科。

公開信息顯示，ART是治療不孕癥的三項主要方法之一。該技術通過直接繞過不孕癥病因進行ART手術，通過高度可控的實驗室環境，在最佳條件下實現受精及早期胚胎發育，從而輔助自然生產過程。

愛維艾夫主要為患者提供ART及輔助服務項目，參與項目的患者通過一次性付款安排下進行多次胚胎移植。

截至最后實際可行日期，愛維艾夫在中國擁有并運營四家醫院，分別包括廣東省湛江久和醫院、天津市天津愛維醫院、廣東省揭陽愛維艾夫醫院及云南省昆明愛維艾夫醫院。

從收入結構看，湛江久和醫院在主營的四家醫院中收入及占比最高。

從2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內），該醫院實現收入分別為1.76億元、2.12億元、2.14億元和1.07億元，分別占當期總收入比重的47.6%、50.6%、52.6%和46.5%。

其次為天津愛維醫院，各期來自該醫院的收入金額分別為6726.6萬元、7962.8萬元、7682.1萬元和6001.8萬元，各期占比分別為18.2%、19.0%、18.9%和26.1%。

而揭陽愛維艾夫醫院和昆明愛維艾夫醫院占比較為接近，報告期內均占總收入比重的一成上下。

不難發現，于往績記錄期間，愛維艾夫的大部分收入都來自湛江久和醫院，同時愛維艾夫還表示，預計將持續自湛江久和醫院獲得大量收入，若未能成功運營湛江久和醫院，可能對公司的經營業績及財務狀況造成重大不利影響。

除了依賴單一醫院會對公司業績造成一定風險外，愛維艾夫在招股書中提到，IVF周期（取卵周期）、每個IVF周期的平均支出等關鍵指標同樣影響公司收入。

根據招股書披露數據顯示，報告期內，四家醫院進行的IVF周期總數分別為6202個、7023個、6706個和3638個，客戶推介率分別為44.6%、46.3%、46.3%和51.1%。

主要看湛江久和醫院，2020年-2022年，該醫院的門診就診次數分別為14.98萬次、17.22萬次和17.99萬次，進行的IVF周期數分別為3108次、3696次和3638次，每個IVF周期的平均支出分別為56523元、57440元和58820元，成功率分別為53.7%、57.0%和55.7%。

2022年，湛江久和醫院進行的IVF周期數略有減少，公司方面稱主要系上半年COVID-19疫情影響了患者前往醫院就診的意愿。

于2022年，愛維艾夫共進行了6706次IVF周期，占同年在中國進行的IVF周期總數的約0.9%，在中國民營ART服務提供商中排名第四。

同時，根據弗若斯特沙利文的資料，于2021年（即可獲得最近期全國行業數據的年份），愛維艾夫的平均成功率（即導致臨床妊娠總數除以胚胎移植總數）及活產率分別達58.2%及46.5%，分別遠超51.5%及41.3%的行業平均水平。

盡管超過行業平均水平，但ART手術的成功率依舊在半成左右。愛維艾夫在招股書中表示，倘患者在愛維艾夫醫院進行預先協定次數的胚胎移植后，未能在規定期間內達到臨床妊娠，患者有權獲得一次性付款的退款。

報告期內，愛維艾夫向患者支付的未保險退款結算分別為50萬元、110萬元、70萬元和40萬元。

02

2022年營收和凈利潤下滑

從盈利能力的角度看，期內愛維艾夫的營收及凈利出現一定下滑。

報告期內，公司實現收入3.69億元、4.20億元、4.07億元和2.30億元，凈利潤分別為4595.7萬元、9456.2萬元、6451.7萬元和3388.3萬元。

對于2022年營收及凈利雙下滑，愛維艾夫表示，主要由于COVID-19疫情影響下，門診就診人數減少，導致公司收入出現下滑。

在關鍵盈利指標方面，報告期內，愛維艾夫的毛利率分別錄得42.4%、45.9%、43.3%和43.5%，凈利率分別為12.4%、22.5%、15.8%和14.7%，權益回報率分別為21.8%、24.4%、11.7%和5.8%，資產回報率分別為7.2%、13.2%、8.3%和4.4%。

從2021年至2023年上半年，在兩年半的時間，愛維艾夫的凈利率、權益回報率和資產回報率指標均出現下滑。

對于醫院來說，前期的經營成本、員工成本以及日常的租金及水電費等，通常占據運營成本的絕大部分。

報告期內，愛維艾夫的收入成本分別為2.13億元、2.27億元、2.31億元和1.30億元，分別占當期收入的57.6%、54.1%、56.7%和56.5%。

愛維艾夫的行政開支占比較高，期內分別為5132.1萬元、6630.6萬元、8069.5萬元和4171.4萬元，分別占當期總收入的13.9%、15.8%、19.8%和18.1%。

截至報告期各期末，愛維艾夫的貿易應付款項分別為2742.2萬元、1920.9萬元、2060.2萬元和2921.5萬元，合同負債分別為1503.8萬元、1853.2萬元、2590.5萬元和3543.0萬元。

愛維艾夫表示，貿易應付款項主要是指應付藥品及耗材供應商的貿易款項，2023年上半年貿易應付款項的增加主要是由于公司收入的季節性波動導致第二季度的采購量高于第四季度，公司通常提供自貿易應付款項的相應藥品及耗材的發票日期起30至90天的信貸期。

同時，愛維艾夫也提到，當客戶于公司確認相關收入前支付不可退還的對價，并且當公司于確認相關收入前有無條件權利收取不可退還的對價時，公司確認合同負債。如果公司未能履行與客戶訂立的合同項下義務，公司可能無法將該等合同負債轉化為收入，并且公司的客戶亦可能要求公司退還已收取款項，繼而對公司的現金流及流動資金、經營業績及財務狀況造成不利影響。

03

遭患者投訴體驗不佳，近期因價格欺詐等被罰

除了業績層面外，愛維艾夫也在招股書中提到，若未獲得或維持任何許可證（包括ART許可證）可能導致公司的醫院遭受處罰，并可能對公司的業務造成不利影響。

據悉，ART服務提供商在開展相關類型的ART服務時，必須嚴格獲得必要的輔助生殖許可批準。而這五類輔助生殖技術許可證需經當期衛生行政部門審批，并報國家衛生和計劃生育委員會備案并依次辦理。

一般情況下，取得AIH許可證/AID許可證需要1至2年，另需2年才能取得IVF許可證/ICSI許可證，此外再需5至6年才能取得PGT許可證。

此次IPO，愛維艾夫計劃將募資金額用于拓展經營能力和增強ART及輔助服務質量、為湛江久和醫院取得三級專科醫院資格，獲得PGT許可證，升級管理信息系統、優化獲客途徑及提高品牌知名度、拓展國際醫療網絡、招聘兩名主任醫生及其他相關人員、用作營運資金及一般公司用途。

此外，日常業務過程中，愛維艾夫也可能會遇到法律訴訟及索賠。

愛維艾夫表示，有關醫療糾紛一般與IVF治療失敗或在特殊情況下進行有爭議的胚胎移植有關。一般而言，由于ART及輔助服務所涉及的固有風險或不可預見狀況，此類事件無法避免。

不過公司方面也表示，截至最后實際可行日期，公司并無涉及任何可能對公司的業務、財務狀況或經營業績有重大不利影響的尚未解決的訴訟或仲裁程序。

2020年9月，在南方都市報發布的深圳醫療機構口碑榜第三期中，深圳愛維艾夫婦科醫院在社會辦醫療機構月度加油榜中，評級為1星。有患者表示就診體驗不是很順暢，互聯網醫院建設不夠便利，加上遠離市中心，導致就醫熱度不高，服務評價分和療效評價分都極低。

此外，另據天眼查顯示，2023年11月，天津愛維醫院（有限合伙）因價格欺詐、發布違法醫療廣告和侵害消費者權益分別被天津市河東區市場監督管理局處以罰款5萬元、3.1萬元。

截至2024年1月10日，深圳愛維艾夫醫院管理集團有限公司共計有司法案件89起，其中包括2起委托合同糾紛、2起著作權合同糾紛、1起勞動爭議、1起勞動合同糾紛、1起合同糾紛、1起著作權權屬、侵權糾紛，9起案件中，公司8起為被告。

2020年8月12日，深圳愛維艾夫醫院管理有限公司被深圳市福田區人民法院列為被執行人，執行標的金額5736元。（港灣財經出品）

       原文標題 : 愛維艾夫營收凈利潤下滑，近期因價格欺詐和侵害消費者權益被罰