3月27日晚間，海爾生物公布2023年年報。財報顯示，報告期內公司實現營業收入22.81億元，歸母凈利潤4.06億元。此外，海爾生物公告擬向全體股東每10股派發現金紅利5.15元，占本年度歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為40.04%。

主要財務核心指標在2月份的業績預告已公布，在年報中詳細披露了公司更多運營數據，筆者仔細查閱后認為，公司內在價值在不斷提升，投資者不必過于悲觀。

首先，2023年業績下滑的主要因素是公共衛生防控業務下滑，如果剔除上年同期5.87億元公共衛生防控類業務后，海爾生物核心業務收入略高于上一年，并且公司非存儲類新產業收入同比增長超30%，服務收入占比提升至17%。

其次，短期業績在股價上已充分反應，甚至是過度反應。經過這輪市場波動，海爾生物的PE已低至約22倍，這在科創企業中屬于極低水平。

從價值投資的角度，不看一時業績波動，關注的是企業內在價值，股價是圍繞著公司內在價值波動。在經濟學定義上，企業內在價值為一家企業在其余下的壽命之中可以產生的現金折現值。內在價值一看企業的長期發展前景，二看企業創造現金流的核心能力。

通過年報信息來解析海爾生物的內在價值，不妨先問三個問題：海爾生物的長期發展邏輯變了嗎？海爾生物的核心競爭力變了嗎？海爾生物當前的估值水平如何？

關于這三個問題的答案，我們逐一來看。

01

長期邏輯沒有改變

發展新質生產力 受益“硬 卡 替”

今年兩會上，加快培育新質生產力被列為政府今年的首要工作任務。所謂新質生產力就是創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發展理念的先進生產力質態。

其中的關鍵是自主創新。科技創新作為世界百年未有之大變局中的關鍵變量，走好了科技創新這步“先手棋”，就能占領先機、贏得優勢，在風云變幻的大國競爭中立于不敗之地。當前國際環境和地緣政治發生了很多變化，我們必須突破部分國家對我們采取的技術“卡脖子”難題，把發展的安全和主動權牢牢掌握在自己手里，努力實現高水平的科技自立自強。

在此背景下，具有硬科技屬性，突破國外“卡脖子”技術、助力實現國產替代的公司將迎來廣闊的發展機遇。

海爾生物堅定深耕生命科學和醫療創新兩條“長坡厚雪”的賽道。這兩條賽道國產替代、產業升級、高速發展的趨勢已是市場共識。

以生命科學為例，面臨著嚴重的被西方國家“卡脖子”的現象，因此從上游工藝開發到下游工藝制備全過程的儀器設備及關鍵試劑耗材都蘊含了巨大的國產替代機遇。

相關市場規模上，根據Grand View Research公開數據顯示，2023年全球生命科學工具(含儀器、耗材和服務)市場規模預計將達到1,615.7億美元，2030年將達到3,306.9億美元，年復合增長率為10.8%，其中亞太地區是增速最快的地區。

從國家戰略、公司發展和行業方向多個角度，海爾生物長期受益于“硬科技、卡脖子、國產替代”的核心邏輯沒有改變。

從財報披露的各項數據，海爾生物正通過新技術、新模式、新業態這三條路徑，實現高科技、高效能、高質量的發展要求，全面提升自身的核心競爭力并帶動產業升級，可以說，海爾生物正是新質生產力的代表企業之一。

02

新技術：不斷實現關鍵技術突破

護城河進一步加深

作為科創企業，海爾生物深知技術實力是最關鍵的核心競爭力。報告期內，公司研發費用投入3.21億元，同比增長10%，占營業收入比重為14%。

海爾生物搭建了國家級企業技術中心、國家博士后科研工作站等多層次科創平臺，并已形成制冷、精密制造及材料、自動化、智能化等六大技術平臺。

依托先進的科創體系和對新技術持續研發投入，海爾生物在生命科學領域相繼突破高精準識別定位抓取技術、生物物質高速離心分離關鍵技術、微生物代謝底物分析與蛋白重組表達純化技術、實驗室耗材制造技術等核心技術。

持續的技術突破助力公司在行業中保持引領地位，目前公司累計擁有1321項專利、296項軟件著作權，牽頭或參與起草國家、行業、團體標準及技術規范40項，獲得 “中國工業大獎”“山東省科技進步一等獎”等省級及以上科技獎勵35項，有32項技術成果通過國際領先水平鑒定。

以上種種都表明，在生命科學領域“從0到1”的創新上，海爾生物已經掌握了自主科技。如果說過去，海爾生物的創新是在打破國際壟斷者的技術壁壘，那么如今，海爾生物就是通過自主研發和創新形成自身的壁壘，從追趕者逐漸成為并跑者，甚至是領跑者。

因此，海爾生物的科創底色不僅沒有改變，反而通過不懈的創新和研發投入，其科技壁壘和硬科技屬性得到了進一步鞏固，成為行業領先的代表企業，將長期受益于“硬卡替”(硬科技、卡脖子、國產替代)這一大邏輯。

03

新模式：數智化引領自我進化和迭代

公司運營能力提升

而科技創新的目的最后還是要向市場和產業服務，只有強大的商業化運營能力才能實現公司的長期高質量發展。創新能力，不僅體現在技術研發實力，也體現在公司為用戶解決需求能力、商業模式的升級迭代。

新質生產力的新模式是以生產要素創新性配置、產業深度轉型升級為特征而發展的先進生產力，這就需要企業深挖客戶需求進行產業升級、模式升級，持續實現自我進化和迭代。這正是海爾生物這幾年來在堅持做的事情。

對內追求持續精益管理，推進以各節點全流程數字化建設，實現全價值鏈效率優化，驅動公司高質量發展。數據顯示，2023年公司的采購成本優化達20%，生產效率提高12%，用戶滿意度提升11%。

對外追求極致用戶體驗。從最初做硬件，到后來在業內率先發起物聯網轉型，再到聚焦生命科學與醫療創新兩大領域，海爾生物的能力圈越擴越大。到今天，海爾生物創新運用物聯網、自動化、AI等新興技術，打造出軟硬服一體化解決方案，并將其運用到生命科學和醫療行業的各個場景中，形成實驗室服務EPS、制藥服務EPS、血液技術EPS、智慧用藥EPS及數字公衛EPS等多類解決方案，滿足生命科學與醫療創新高質量發展要求。

軟硬服一體化解決方案的提出也意味著，海爾生物已經正式完成了從單一設備到全場景方案定制的進階，這是海爾生物在商業模式上跨出的一大步。

也許我們會疑惑海爾生物為什么總是要折騰自己，但這可能正是海爾生物能成為好公司的又一關鍵。我們正身處一個不進則退的時代，長期看，產品會被場景替代，行業會被生態覆蓋。

而有強大產品生態能力的企業，一方面對一些傳統企業可以形成維度優勢。例如投資者在分析蘋果公司獨特競爭力的時候，總是將其生態能力排在首要位置一樣。海爾生物構筑的生態能力圈，給其帶來的競爭力，也是以往單純的硬件生產商所無法比擬的。

另一方面可以使公司產品具有更高的附加值，提升用戶的粘度，創造更穩健持久的現金流。財報數據顯示，2023年海爾生物毛利率達51%，同比提升2個百分點。并且海爾生物國內市場用戶中使用多個業務線產品的用戶數量增長超40%，單用戶價值進一步放大。

04

新業態：同心圓體系賦能

海內外協同發展

在未來成長性上，除了前文提到的科技創新和公司內部數智化變革內生增長外，在外延上，海爾生物以高質量外延并購為基礎，“好行業、好公司、謀同道”為并購策略，構建“同心圓”賦能體系，實現戰略布局加速拓展和業務協同互補。

近年來，海爾生物醫療科技(成都)、海爾血技、金衛信、康盛生物、海爾生物醫療科技(蘇州)等優質標的陸續加入公司。這些優質公司的加入，為公司帶來了業績高質量的增長。數據顯示，2023年公司漿站業務相比于并購前規模已近翻番，院內用藥自動化業務新增訂單增長50%。

解剖海爾生物擴張的商業邏輯，我們不難發現，不同于其他企業的多元化發展，甚至是跨界擴張，海爾生物從不打無把握的仗，而是從需求場景出發，形成產品鏈路，再從這條鏈路上進行擴散，形成價值面，最終實現“點-鏈-面”的同心圓生態，從而實現共創共享共贏。

此外，在經濟全球化深入發展的背景下，各國產業和市場密切交織，國際經濟循環和國內經濟循環緊密聯系，構成了一個相互促進、不可分割的整體。只有促進國內循環與國際循環的良性互動，才能形成有國際競爭力的新質生產力，掌握產業鏈話語權，增強資源配置和整合能力。因此新業態的形成要與全球潮流連在一起，形成國內國際雙循環相互促進的新格局。

年報顯示，海爾生物針對海外用戶的產品日趨豐富，截至報告期末累計已有400余個型號獲境外認證。面向生命科學用戶，公司的液氮罐、培養箱、離心機、實驗室耗材等品類快速增長。其中離心機在歐、美等地區實現突破，凍干機在亞洲區域完成首單，生物安全柜新進入東歐等地區用戶實驗室，實驗室耗材在亞洲、北美、歐洲等區域實現突破與復制。

面向醫療機構用戶，除太陽能疫苗解決方案外，藥品冷藏箱、血液冷藏箱、耗材類業務等發展迅速。公司通過與國際組織的持續交互，在太陽能疫苗冷鏈方案等合作之外，為用戶繼續提供實驗室建設及環境檢測、消毒滅菌等持續服務，打開海外成長新空間。

05

估值：市場對短期業績過于悲觀

對其長期發展認知不足

巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆說：“市場長期來看是一臺稱重機，短期來看是一臺投票機。”

在一個短周期內，市場先生往往只會聚焦于一面，不是將好的一面放大，就是將壞的一面放大，放大哪一面更多取決于這個階段投資者的情緒。市場悲觀時會不斷放大壞的一面，但于此期間，好的一面卻并沒有消失，甚至在不斷加強，這時就會產生明顯的認知差，一些重大的投資機遇往往就是這樣的認知差帶來的。

當前市場忽視了海爾生物正在不斷提升的內在價值。從時代角度看，國家戰略要求加快發展新質生產力，未來以創新起主導作用，擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑的硬科技屬性企業必然會得到社會更高的回報，這對于海爾生物來說既是一家科創公司的歷史使命，也是歷史機遇。

從自身奮斗來說，堅持做正確的事是創造價值實現成功的光明大道。這些年來海爾生物持續投入研發建立技術護城河，通過對內提升公司運營能力，對外追求客戶體驗形成新模式，并通過同心圓體系和全球化戰略實現新業態，在自我進化和迭代中反復錘煉，海爾生物核心競爭力不斷加強，長期穩健發展是可預期的。從證券研究機構對海爾生物業績的一致預測來看，對公司未來的成長有著相當樂觀的預期。

數據來源：wind

值得注意的是隨著年報的披露，海爾生物同時公布了股權激勵計劃，以2023年營業收入為基數，2025年營業收入增長率目標值不低于69%；2026年營業收入增長率目標值不低于120%。充分說明公司內部對自身的未來成長性也充滿了信心。

(圖片來源：青島海爾生物醫療股份有限公司2024年限制性股票激勵計劃(草案))

也許投資者是時候重新認識海爾生物了。

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       原文標題 : 海爾生物2023年財報解讀：新技術、新模式、新業態