如果班上有一個學生不好，那可以認為是這個學生的問題。如果學生都不好，連三好生都出了問題，那問題就不在學生了。

同樣的邏輯，也許可以應用到腫瘤NGS行業(yè)。燃石醫(yī)學，作為行業(yè)內(nèi)的佼佼者，一直被視為“優(yōu)等生”，但其發(fā)展道路并非一帆風順。2023年，燃石醫(yī)學設(shè)定了三個目標：“盈利”、業(yè)務(wù)增長、在多癌種早篩領(lǐng)域成為國內(nèi)市場的領(lǐng)頭羊。

雖然最終只有增長目標未能達成，這背后反映出的挑戰(zhàn)，可能比表面上看到的更為嚴峻。

燃石醫(yī)學在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)增速和毛利率均未達到預期，這表明公司的發(fā)展仍然面臨著不小的壓力。

在對2024年的業(yè)績展望中，燃石醫(yī)學并未給出具體的增長預測，這也從側(cè)面反映出公司對未來市場形勢的謹慎態(tài)度。

在這樣的背景下，燃石醫(yī)學試圖通過降本增效的策略來實現(xiàn)“盈利”，以此重建市場的信心。這一策略在一定程度上已經(jīng)取得了成效，但是否能夠持續(xù)并獲得市場的廣泛認可，還需要時間來驗證。

燃石醫(yī)學的案例也許在提醒我們，即使是行業(yè)內(nèi)的“優(yōu)等生”，也難以獨善其身，整個行業(yè)的挑戰(zhàn)和問題需要全行業(yè)共同面對和解決。對于燃石醫(yī)學而言，如何在激烈的市場競爭中保持優(yōu)勢，如何在不斷變化的環(huán)境中調(diào)整戰(zhàn)略，將是其未來成功的關(guān)鍵。

/ 01 / 營收目標未能達成

燃石醫(yī)學在2023年初設(shè)定了全年收入至少增長20%的目標，但最終未能實現(xiàn)。2023年，公司的收入總規(guī)模為5.37億元人民幣，相較2022年的5.63億元有所下降，同比減少了4.58%。

業(yè)績下滑的原因可以歸結(jié)為多方面。其中，2023年下半年開始的醫(yī)療行業(yè)反腐行動對燃石醫(yī)學的業(yè)績產(chǎn)生了一定的影響。這一影響在公司的中心實驗室業(yè)務(wù)中表現(xiàn)得尤為明顯。中心實驗室業(yè)務(wù)，即公司通過與醫(yī)院和醫(yī)生合作，將患者的樣本送至公司實驗室進行檢測的服務(wù)，在2023年的收入為2.33億元，同比下滑了26%。

然而，即便是在反腐影響較小的院內(nèi)增長業(yè)務(wù)方面（根據(jù)三季度財報會議，公司表示受到的反腐影響較�。�，燃石醫(yī)學也未能展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。2023年，院內(nèi)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模為1.88億元，同比增長7.6%；在第四季度，剔除減值等因素后，甚至呈現(xiàn)出1%的下滑。

院內(nèi)業(yè)務(wù)的開拓，即與醫(yī)院合作建立院內(nèi)實驗室，以便合作醫(yī)院能夠使用公司的試劑盒自行進行腫瘤相關(guān)的基因檢測，本應是公司的一個重要增長點。

從邏輯上分析，燃石醫(yī)學在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展具備了三個顯著的有利因素，這些因素有望推動業(yè)務(wù)的增長和公司整體業(yè)績的提升。

首先，公司正在積極推進院外業(yè)務(wù)向院內(nèi)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變。這一戰(zhàn)略調(diào)整的原因在于，院內(nèi)業(yè)務(wù)相較于院外業(yè)務(wù)具有更低的挑戰(zhàn)性和更高的盈利潛力。燃石醫(yī)學在第二季度的電話會議中明確表示，從第三季度開始，將有更多的院外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為院內(nèi)業(yè)務(wù)，這一轉(zhuǎn)變有助于提高公司的盈利能力和市場競爭力。

其次，公司在新增業(yè)務(wù)方面也有所布局，特別是在個性化MRD（最小殘留�。�檢測服務(wù)上。自5月底起，燃石醫(yī)學開始在頂級醫(yī)院推廣這一服務(wù)。由于醫(yī)院引入新產(chǎn)品通常需要半年到一年的時間進行安裝和調(diào)試，因此預計最早在第四季度可以看到這一新業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的積極影響。

最后，院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長還得益于公司覆蓋醫(yī)院數(shù)量的增加。截至2022年末，燃石醫(yī)學合作的醫(yī)院數(shù)量為77家，這一數(shù)字預示著公司在院內(nèi)業(yè)務(wù)方面仍有較大的拓展空間。隨著合作醫(yī)院數(shù)量的持續(xù)增長，院內(nèi)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)持續(xù)的增量，為公司帶來更穩(wěn)定的收入來源。

綜上所述，燃石醫(yī)學在2023年的院內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展具備了良好的基礎(chǔ)和有利條件。但最終，主要依賴于入院數(shù)量的提升，這表明其增長潛力和持續(xù)性仍需進一步觀察和驗證。

不過，燃石醫(yī)學的藥企服務(wù)業(yè)務(wù)，展現(xiàn)出了積極的發(fā)展前景。所謂藥企服務(wù)，主要是為藥企提供“伴隨診斷+MRD檢測“產(chǎn)品的研發(fā)服務(wù)，協(xié)助藥企更好地篩選靶點、研發(fā)新藥。去年，該業(yè)務(wù)收入規(guī)模達到1.16億元，同比增長58.4%。

不可否認的是，藥企服務(wù)已經(jīng)是燃石醫(yī)學孵化的成功業(yè)務(wù)之一。2023年新簽約訂單達到了3.1億元。至于藥企服務(wù)業(yè)務(wù)天花板究竟有多高，能否撐起燃石醫(yī)學的預期，或許是仁者見仁，智者見智了。

/ 02 / 擠出來了“利潤”

燃石醫(yī)學在2023年設(shè)定的另一個具有挑戰(zhàn)性的目標是：在某個季度內(nèi)實現(xiàn)盈利。

這個目標雖然與傳統(tǒng)意義上的盈利有所不同，因為它排除了股權(quán)支付等非經(jīng)營性因素和研發(fā)費用，但對投資者而言，這仍是一個積極的信號，顯示出公司管理層對業(yè)務(wù)發(fā)展的信心和決心。

在2023年的第二季度，燃石醫(yī)學實現(xiàn)了760萬元的“盈利”，這是一個令人鼓舞的開始。盡管在第三季度遭遇了一些挑戰(zhàn)，導致公司再次出現(xiàn)虧損，但在2024年第四季度，公司再次實現(xiàn)了440萬元的“盈利”。這表明，燃石醫(yī)學在降本增效方面的努力取得了一定的成效。

具體來說，公司在銷售費用率上做出了顯著的調(diào)整，從2022年的62%大幅下降至2023年的42%，這一下降幅度達到了20個百分點。

同時，通過優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)和管理流程，燃石醫(yī)學在管理費用上也實現(xiàn)了顯著的降低，2023年的行政費用比2022年減少了近7000萬元。

此外，燃石醫(yī)學的毛利率也有所提升。2023年，公司的毛利率達到了74.3%，這是過去三年中的最高水平。

這一提升在很大程度上得益于中心實驗室業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，該業(yè)務(wù)在2023年第四季度的毛利率達到了81.7%，比2022年同期增長了6個百分點。

然而，我們也必須清醒地看到，盡管降本增效取得了一定的成效，但這并不能充分證明燃石醫(yī)學徹底上岸的可行性。

燃石醫(yī)學未來發(fā)展的核心，院內(nèi)業(yè)務(wù)和藥企服務(wù)業(yè)務(wù)方面的毛利率，實際上出現(xiàn)了下降。2023年第四季度，院內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率為65%，同比減少了1個百分點；藥企研發(fā)服務(wù)的毛利率為56.9%，同比減少了14.3個百分點。這表明，公司在這些領(lǐng)域的議價能力還有待加強。

綜上所述，燃石醫(yī)學在降本增效方面取得了一定的成績，但要想持續(xù)實現(xiàn)盈利并改變市場預期，公司需要在提升營收和增強議價能力方面做出更多努力。這需要公司不斷創(chuàng)新商業(yè)模式，提高產(chǎn)品和服務(wù)的競爭力，以及開拓更廣闊的市場空間。

/ 03 / 期待一哥繼續(xù)證明自己

燃石醫(yī)學在2023年的確遭遇了一些挑戰(zhàn)，未能達到年初設(shè)定的增長目標。不過，盡管院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長并不如預期，藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展為公司帶來了新的增長動力，這一點值得肯定。

面向未來，燃石醫(yī)學需要持續(xù)地探索和優(yōu)化其商業(yè)模式，以增強院內(nèi)業(yè)務(wù)的增長潛力。同時，公司也需要進一步擴大藥企服務(wù)業(yè)務(wù)的市場空間，以實現(xiàn)更加穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展。在這個過程中，降本增效的策略已經(jīng)證明了其有效性，這將是公司持續(xù)發(fā)展的一個關(guān)鍵點。

燃石醫(yī)學在財報中提出的2024年上半年實現(xiàn)“盈利”的目標，是公司向市場證明自己經(jīng)營能力可持續(xù)性的一個重要機會。通過更加亮眼的業(yè)績數(shù)據(jù)，公司有可能贏得市場的認可和信任。

對于燃石醫(yī)學來說，目前的關(guān)鍵任務(wù)包括解決股價持續(xù)低于1美元可能帶來的退市風險，以及確保公司現(xiàn)金流的充足性。

截至2023年末，公司的現(xiàn)金儲備為6.15億元，而去年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出額為2.56億元。按照這樣的經(jīng)營趨勢，公司大約有3年的時間去證明自己的商業(yè)模式和盈利能力。

在這段時間內(nèi)，燃石醫(yī)學需要采取有效的措施來改善財務(wù)狀況，提升業(yè)績表現(xiàn)，并通過不斷的創(chuàng)新和優(yōu)化，來增強公司的核心競爭力。同時，公司也需要密切關(guān)注市場動態(tài)，靈活調(diào)整戰(zhàn)略，以應對可能出現(xiàn)的各種挑戰(zhàn)。

也期待燃石醫(yī)學，通過持續(xù)的降本增效、業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新以及市場策略的優(yōu)化，在未來幾年內(nèi)證明自己的價值，并贏得市場的認可。

       原文標題 : NGS一哥的2024，向現(xiàn)實低頭的“優(yōu)等生”