出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近兩月以來，醫藥行業人員變動極為頻繁。據統計，2024年以來已經有多達數十家醫藥企業宣布了重要人員變動，其中便包括大型醫藥集團石藥集團有限公司（以下簡稱“石藥集團”）。

5月28日，石藥集團公布了最新一期董事會成員名單，公司實際控制人蔡東晨之子，現年33歲的蔡鑫首次出現在董事會名單中。此外現年47歲的姚兵博士進入公司董事會，年齡稍大的王慶喜博士及翟健文則退出董事會。

此舉被外界視為公司變革的重要信號，或意味著石藥集團經營策略將有所變化，此外實控人之子蔡鑫進入董事會也被外界認為，石藥集團已經將新生代接班人推到了臺前。

石藥集團動作頻頻的背后，是公司幾大核心業務萎靡不振，以及2023年公司近十年來首次增收不增利。此次人員變動，能否讓石藥集團業績重回增長軌道？

1、核心業務承壓，近十年首次增收不增利

公開資料顯示，石藥集團成立于1992年，公司創始人為蔡東晨。1973年大學畢業后的蔡東晨便在河北制藥廠普通車間擔任技術員。憑借出色的工作能力，蔡東晨從技術員逐步升任至車間副主任、主任，39歲時蔡東晨更是升任河北制藥廠廠長。

上世紀90年代，國企改革大潮拉開，蔡東晨順勢將河北制藥廠及石家莊第一制藥等多家藥廠重組成為現在的石藥集團。

2007年，聯想控股以8.7億元全資收購石藥集團100%的國有控股權，此后聯想控股又將該部分股權轉讓給聯想控股成員企業弘毅投資。

2013年，弘毅投資開始出售石藥集團股權，并于2015年出售完畢。蔡東晨則開始著手收購石藥集團股權，此外，蔡東晨還多次在二級市場增持石藥集團股權。

截至目前，蔡東晨直接持有石藥集團28.44億股，占公司股權比例為23.89%，成為石藥集團實際控制人。

在蔡東晨帶領下，石藥集團業績始終維持著高速增長。根據東方財富數據，2015年，石藥集團營業總收入為95.45億元，2022年公司營業收入增長至309.4億元，年復合增長率為18.29%。同期，公司歸母凈利潤從13.95億元增長至60.91億元，年復合增長率為23.44%。

2023年石藥集團罕見出現了增收不增利的局面。數據顯示，2023年石藥集團實現營業收入314.5億元，同比微增1.7%，實現凈利潤58.7億元，同比減少3.6%。

石藥集團上次出現增收不增利的情形還在2013年。彼時原料藥價格大跌，造成石藥集團凈利潤下滑55.01%。此后多年，石藥集團一直維持著營收和凈利潤雙增的局面。

2023年石藥集團增收不增利，與其部分業務不景氣有較大關系。從收入來看，石藥集團業務主要由成藥、原料產品、功能食品及其它業務三部分構成。公司原料產品主要為維生素C產品。

（圖 / 按業務劃分收入明細）

與其他藥品不同，維生素C本身技術含量并不高，且中國是全球維生素C主要生產國，如新和成、浙江醫藥等都是維生素C生產廠商。因此，維生素C價格經常隨著行業產能波動而波動。

2023年，維生素C產能相對過剩，導致維生素價格下跌。在此影響下，2023年石藥集團維生素C產品收入為19.29億元，同比減少23.7%。

除此之外，公司成藥業務也遭遇了困境。石藥集團成藥業務主要分為神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統、消化代謝及其他業務。

從年報來看，公司成藥第二大業務抗腫瘤業務收入下滑及第四大業務心血管業務下滑對公司整體業績造成了一定的拖累。2023年該兩項業務分別實現收入61.39億元、24.40億元，分別同比下滑16.4%、15.5%。

（圖 / 成藥業務分產品收入明細）

據悉，石藥集團抗腫瘤藥物多為化療藥物，如長效白細胞增強藥津優力和克艾力，上述產品均為集采產品，存在集采降價壓力。此外，公司心血管業務主要產品也同樣因為集采遭遇銷售收入下滑。

在多種不利因素影響下，2023年石藥集團毛利率同比下降1.4%，導致公司出現近十年來首次增收不增利的情形。不過2024年一季度，石藥集團凈利潤同比再度增長12.9%，這是否是公司擺脫經營困境的信號還有待觀察。

2、實控人之子進入董事會，“二代”接班被提上日程

值得注意的是，在凈利潤下滑之際，石藥集團宣布了重要的人事變動。5月28日石藥集團公告稱，現年58歲的王慶喜博士及翟健文退出公司董事會。

根據石藥集團表述，王慶喜博士退出董事會是因工作調整，因此沒有在新一屆董事會上連任，翟健文則因為個人事務退出董事會，王慶喜博士退出董事會后仍擔任公司執行總裁。

王慶喜博士及翟健文退出石藥集團董事會后，石藥集團又增補了實控人蔡東晨之子蔡鑫及姚兵博士進入董事會。

據悉，姚兵此前在石藥集團附屬公司石藥創新制藥股份有限公司擔任總經理，此外自2017年以后一直負責石藥集團研發工作。此外，年僅33歲的實控人蔡東晨之子蔡鑫進入董事會也被外界視為“接班”的前兆。

（圖 / 蔡東晨（來源：E藥經理人））

與父親蔡東晨不同，蔡鑫在加入石藥集團以前并未在藥企工作過。加入石藥集團以前，蔡鑫在全球知名投資機構鼎暉投資擔任投資分析師。

2022年，蔡鑫加入石藥集團，現擔任石藥集團執行總裁兼營銷決策中心總裁，主要負責銷售業務。蔡鑫加入董事會也表明未來石藥集團或將在銷售端發力。

本土藥企“二代”接班一直是行業關注的話題，同時也是眾多民營藥企需要解決的大事。被外界議為中國本土藥企“四戰將”的恒瑞、齊魯、石藥、中國生物制藥中，齊魯及中國生物制藥已經完成新生代接班。

這也使得外界對恒瑞醫藥及石藥集團“二代”接班的事情格外關注。蔡東晨在多年前曾表示，他有兩個兒子，一個博士畢業，一個正在留學，所以自己不缺接班人。

此前，蔡東晨大兒子蔡磊已經開始擔任公司副總裁。此次，蔡鑫首次出現在石藥集團董事會名單中，也意味著石藥集團“二代”接班也開始提上日程。

與前十年相比，石藥集團面臨的困境顯然要多不少，此時將接班人推向臺前，蔡鑫會如何應對當下局面也值得關注。

3、資本運作頻繁，蔡東晨五年身家漲超40億元

雖然石藥集團業績一直較為穩健，但在資本市場上，石藥集團并不十分“受待見”——公司市值自2018年首超1400億港元以來一直萎靡不振。

截至6月14日，公司市值僅為800億港元出頭，較巔峰時公司市值蒸發超40%，按實控人持股比例計算，此次下跌，蔡東晨身家蒸發約100億港元以上。

值得注意的是，相比于2018年，石藥集團無論是營收還是凈利潤均增長接近100%。或許是意識到公司股價被低估，實控人蔡東晨也多次耗資增持石藥集團股份。

但實際效果似乎并不理想，石藥集團股價持續萎靡不振。與A股相比，港股存在流動性較差的問題，因此，石藥集團近期也加強在A股市場上的資本運作。

2019年，石藥集團分拆子公司新諾威至A股創業板上市，上市后石藥集團仍持有公司股權比例超73.58%。據悉，新諾威主營業務是咖啡因、維生素C保健品、飲品等大健康業務。

上市后，新諾威在資本市場表現一直波瀾不驚，公司市值雖然有起伏，但整體市值依舊維持在100億元左右的水平。

2023年9月12日，新諾威公告稱，擬對巨石生物現金增資18.71億元，取得其51%股權實現控股。2024年1月，該筆交易正式完成。

值得注意的是，巨石生物是石藥集團100%控股的企業，主要從事抗體、ADC（抗體偶聯藥物）、mRNA疫苗等生物制藥領域研發、生產及銷售。

在該消息刺激下，新諾威股價一路大漲。2023年8月，新諾威股價僅9元/股左右，2023年12月，新諾威股價最高漲至40.29元/股，短期漲幅超300%。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

2024年1月，新諾威再度公告將通過發行股份及支付現金購買維生藥業、石藥上海和恩必普藥業持有的石藥百克100%股權。

據悉，石藥百克也是石藥集團控股企業，該公司主要從事長效蛋白藥物等創新生物制藥領域的研發、生產及銷售。2023年，該公司實現營業收入26.63億元，實現歸母凈利潤8.59億元。

通過一系列資本運作，新諾威從之前市值不足100億元的企業，漲至市值超400億元的大型藥企。在這輪資本運作中，實控人蔡東晨無疑是受益方，新諾威市值暴漲，按股權比例計算，保守估計蔡東晨身家凈增40億元以上。

所謂“東方不亮西方亮”，石藥集團在港股“不受待見”，致使公司股價大跌，蔡東晨身家縮水，后續通過資本運作，蔡東晨身家又有所上漲。只是在2023年交出一份讓人不太滿意的答卷后，未來蔡東晨和其子蔡鑫能否帶領石藥集團重新回歸增長行列仍是未知數。

*文中題圖來自：石藥集團官網。

       原文標題 : 石藥集團資本運作頻繁，實控人五年身家漲超40億