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20世紀50年代，長期腐朽的世界影壇掀起了一陣“新浪潮”。

所謂“新浪潮”，它沒有固定的組織、統一的宣言、完整的藝術綱領，而是一場由年輕人自發的電影語言革新運動。正是在“新浪潮”的帶動下，電影行業腐朽的思想才得到解放，那些僵化的規則才得以打破。

與當初法國電影“新浪潮”類似，如今中國醫藥產業實則也正在經歷一次BD（商務拓展，指與其他企業聯合進行研發或者銷售）“新浪潮”。這次BD“新浪潮”同樣打破了中國醫藥產業內長期塵封的思想，轉而開始積極擁抱國際。BD“新浪潮”下，不僅催生了一個又一個的成功案例，而且還誕生了NewCo這種新的融資模式。

BD“新浪潮”的演進已經是大勢所趨，無論是投資者還是從業者都應該順勢而為。

01醫藥版《四百擊》

法國電影新浪潮雖然無法溯源，但特呂弗所執導的《四百擊》卻是公認法國電影新浪潮的標桿。中國醫藥BD“新浪潮”的標桿又是什么呢？無疑就是傳統龍頭恒瑞醫藥的“認錯”。

一直以來，恒瑞醫藥都被認為是中國醫藥產業的杰出代表。憑借超強的研發能力，恒瑞醫藥一度是A股最耀眼的現金奶牛，其引以為傲的就是從不向市場融資，也不購買管線，完全依靠自研產品盈利。

從投資角度看，恒瑞醫藥“自力更生”的做法確實值得追捧，但落地到現代醫藥產業，這種做法卻又是一種極大的浪費。現如今的醫藥產業是創新為王的時代，可創新藥是一門風險極大的生意，稍有不慎就會滿盤皆輸，恒瑞這種通吃全魚的做法，無疑是將風險最大化。

恒瑞醫藥研發的PD-1卡瑞利珠單抗就是一個典型案例。雖然卡瑞利珠單抗也曾創下單年國內40億+的銷售成績，但由于競爭者的不斷增多，PD-1賽道最終陷入內卷，卡瑞利珠單抗的銷售額也急轉直下。考慮到恒瑞在卡瑞利珠單抗上僅研發費用就投入就接近25億元，這個項目雖然不至于虧本，但盈利趨勢也絕對是不及預期的。

在卡瑞利珠單抗遭遇“內卷危機”的同時，科倫博泰、康方生物等創新藥公司卻憑借大額BD交易出圈，成為當時資本市場最炙手可熱的明星公司。受此影響，恒瑞醫藥最終也在2023年初戰略全面轉向，標志性事件就是前基石藥業CEO江寧軍的加入。

江寧軍加入恒瑞醫藥后，最大的改變在于，公司核心管理層有了新鮮的血液。作為基石藥業的締造者，江寧軍有著豐富的經驗和人脈。此前，恒瑞醫藥以“快速跟隨”策略著稱，有著極強的臨床研發能力，可在企業戰略決策層面，卻顯得并沒有章法，大量研發管線也沒有深度聚焦。

國際級的開發視野正是江寧軍所擅長的。他之前領導的基石藥業，就是一家依賴于極強戰略決策能力的公司，其研發模式主要有兩種：一是自主確定靶點，通過CRO合作進行臨床前開發；二是直接從外部引進。這兩種模式幾乎都是依靠高敏銳度的決策認知，而這也正是恒瑞醫藥所欠缺的。

自此開始，恒瑞醫藥在BD層面全面發力。2023年5月，曾在輝瑞任職的張穌加入恒瑞醫藥擔任全球BD負責人，在其牽頭下恒瑞醫藥完成了總金額60億美金的license-out交易，并創造了NewCo這種新的融資方式。不過，在完成這筆BD交易完成不久后，張穌就離開了恒瑞醫藥。

圖：恒瑞醫藥BD成果一覽，來源：錦緞研究院

但這一次，恒瑞醫藥并沒有讓全球BD負責人的崗位空閑太久，10月初擁有強生商務資源的Jens Bitsch-Norhave博士就宣布加入恒瑞醫藥，擔任全球BD負責人。Jens Bitsch-Norhave博士在強生積累了豐富的BD經驗，有望幫助恒瑞醫藥的BD發展更進一步。

除BD方面的發力外，近日恒瑞醫藥更是傳出計劃去港股二次上市融資的消息，擬融資金額高達20億美元。如果此舉成真，那么無疑是恒瑞醫藥的又一次“破窗”，也是向現代醫藥體系的又一次靠攏。但對于恒瑞投資者來說，這卻是一個利空消息，恒瑞醫藥“不向市場要錢”的傳統被徹底打破，失望投資者在消息傳出次日不斷拋售恒瑞股票。

江寧軍加入恒瑞醫藥，可以看作是中國醫藥BD“新浪潮”的《四百擊》，標志著新發展思路的逐漸形成。

02BD遠比想象的重要

BD負責人對于藥企的重要程度遠超投資者的想象。無論是大型MNC，還是小型創新藥企，BD都是企業發展的核心命脈。

對于中國藥企來說，BD負責人是一個“新穎”的詞匯，畢竟在大多數中國藥企眼中，只要做好研發就夠了。但實際上，BD的重要程度是不次于研發、銷售的，一次好的BD交易是能夠逆轉企業發展運勢的，如科倫博泰、百利天恒就是最典型案例。

近期聘任BD負責人的并非只有恒瑞醫藥一家，君實生物、亞虹醫藥也均有BD負責人走馬上任。短短一個月內如此多的BD負責人登上舞臺，足以看出中國創新藥企業對于BD的重視程度正在極劇提升。

君實生物聘請的BD負責人為Mehul Shah博士，曾擔任BMS腫瘤業務發展交易的執行總監，擁有超過20年的商務拓展專業經驗。尤其值得注意的是，Mehul Shah博士正是BMS與百利天恒84億美元驚天BD交易的主導人，大量的BD經驗以及豐富的BD人脈無疑會幫助君實生物加快BD腳步。

亞虹醫藥聘請的趙陽同樣資歷不凡，擁有超過20年經驗BD經驗。加入亞虹醫藥前，趙陽曾任康希諾生物的BD負責人，主導了康希諾生物與阿斯利康的mRNA疫苗合作。此外，趙陽還在前沿生物、天士力控股集團和復星醫藥主導了多項重大的授權引進、投資和并購交易。對于亞虹醫藥來說，“老炮”趙陽有望利用自身資源，激活公司未來的預期。

站在行業角度思考，中國藥企聘任BD負責人，積極通過BD交易加深與外界的合作，這是行業良性發展的信號。中國醫藥產業擁有顯而易見的研發紅利，這一點從藥明康德等CXO公司在全球市場的強勢表現就能看出。可為何中國創新藥卻很難順暢地走出國門呢？缺乏與外界的BD交流正是其中的要害。

康方生物、科倫博泰、百利天恒，這些案例已經足以證明，中國自主研發的創新藥是能夠獲得MNC認可的。我們的創新藥企業應該勇敢的走出去，與大型MNC積極交流，即使無法一次性完成BD交易，也可以從中汲取經驗與發展方向。

圖：近兩年重點BD交易一覽，來源：錦緞研究院

正如我們《爆款藥物是賣出來的》一文中提到的：中國藥企沒有必要全部都跑去美國自建渠道，百濟神州能做成也是花費了大量的資金與心血，應屬于特例。大多數中國普通藥更應該聚焦研發，積極與MNC開展合作，這才是最能發揮優勢的方向。

對于中國藥企來說，這場BD“新浪潮”無可避免，希望它能像當年法國電影新浪潮一樣改變整個電影界的發展趨勢。就連曾經“頑固”的恒瑞醫藥都已經開始全面擁抱BD交易，謀劃二次上市，這足以表明中國醫藥公司的核心邏輯已經改變。

關于恒瑞醫藥的改變，可能很多投資者暫時無法接受，畢竟“現金奶牛”是它一直以來的標簽，隨著其逐漸與國際接軌，之前的邏輯勢必會發生改變。因此，恒瑞醫藥的投資者基石勢必會經歷一場大洗牌，舊觀念的投資者失望離開，新觀念的投資者積極布局。但從行業觀察者角度看，恒瑞的這種轉變是正確的，或許存在失敗風險，但卻是必須做的事情。

融入全球醫藥體系中，這才是中國醫藥企業未來的方向，我們是有能力成為全球醫藥研發產業鏈核心一環的。

       原文標題 : BD新浪潮