核心業務放量遭遇“攔路虎”。

來源｜醫藥研究社

告別炒股、回歸主業的云南白藥更好了嗎？

最新財報給出了答案。據悉，2024年，云南白藥實現營業收入400.33億元，同比增長2.36%；歸母凈利潤47.49億元，同比增長16.02%；扣非歸母凈利潤45.23億元，同比增長20.18%，創歷史新高。

整體保持穩健。

值得一提的是，此前，研究機構對云南白藥2024年度盈利一致預測為45.30億元，最高值46.28億元。而云南白藥最終交出的答卷，顯然超出了市場預期。

不過，營收增速不高這一問題也引起市場重視，或反映出云南白藥的核心業務正面臨一定挑戰。

01

四大事業群中，只有藥品實現了營收雙位數增長

2024年年初接受調研時，云南白藥就向資本市場表露了回歸主業的決心。

“在進一步聚焦主業、謹慎投資的原則下，公司已于2023年三季度退出全部二級市場證券投資，并計劃于2024年不再開展二級市場證券投資業務。”

起因主要是云南白藥此前鉆營炒股影響了業績，如2021年、2022年，公司在股市的投資出現大幅虧損，浮虧超22億元。隨著炒股帶來的風險愈發顯著，云南白藥亟需止損。

因此，現在我們看到的2024年年報，是公司“專注”“聚焦”后的成果展現。

從業務布局來看，目前云南白藥的收入來源是多元的，藥品、健康品、中藥資源、云南省醫藥公司四大事業群構成了公司的生產經營底座，但真正有強大驅動力的引擎卻并不多。

據財報，報告期內，藥品事業群主營業務收入69.24億元，同比增長11.8%；健康品事業群實現營業收入65.26 億元，同比增長1.6%；中藥資源事業群實現對外收入17.51億元，同比增長約3.13%；省醫藥公司實現主營業務收入246.07億元，同比增長0.48%。

可以看出，雖然上述業務都處在增長狀態，但只有藥品業務實現了雙位數的營收增長。而藥品業務的業績表現更為強勁，或與以下因素相關。

一是產品矩陣較為豐富，領先優勢突出。據云南白藥介紹，藥品事業群以云南白藥系列（如云南白藥氣霧劑、云南白藥膏、云南白藥創可貼等）為主，專注于止血鎮痛、消腫化瘀，涵蓋補益氣血、傷風感冒、心腦血管、婦科、兒童等領域的天然特色品牌中藥，同時公司正在著力打造三七植物補益類產品。

另外，中康開思系統顯示，云南白藥氣霧劑在肌肉-骨骼系統關節和肌肉疼痛局部用藥中成藥氣霧劑零售市場份額為91.8%，市場排名第一；云南白藥創可貼占外用止血類（含藥）創可貼零售市場份額 72.4%，市場排名第一；云南白藥（散劑）在肌肉-骨骼系統骨傷類全身用藥中成藥零售市場份額為14.9%，市場排名第一。 可見，公司核心藥品的市場地位始終穩固。

二是營銷網絡持續擴大，實現了對消費者的高效觸達。財報顯示，在優勢的OTC渠道方面，云南白藥全國鎖定服務5000家頭部連鎖，覆蓋超過40萬家門店，尤其在華東地區、湖南、湖北、云南等連鎖藥房發展較好的區域實現了高覆蓋、高滲透。公司還與阿里、京東、抖音等主要電商開展了廣泛合作，拓展線上OTC銷售渠道。

依托多元產品布局、渠道拓展等，云南白藥進一步放大了品牌效應，并加速藥品業務獲量。

不過，回到整體業務結構上，不難發現藥品業務占比并不大，難以“憑一己之力”拉動公司整體業績高速增長。

目前來看，云南白藥能否實現更大的業績突破，很大程度取決于旗下業務板塊的協同和并進，但要想實現“多輛馬車并駕齊驅”，難度也不小。

02

舊業務“原地踏步”，新業務來接力，注意“斷層”

云南白藥的核心業務中，除了藥品，其他業務都或多或少存在“原地踏步”問題，發展阻力明顯。

比如，健康品事業群以牙膏產品為業務核心，眾所周知，這一品類所處市場競爭十分激烈。這一背景下，云南白藥也逐漸看到了業務成長的天花板。據悉，云南白藥牙膏市占率自2019年突破20%后，增速逐年放緩。

再來看為云南白藥貢獻超六成營收的云南省醫藥公司。據悉，該公司主要從事藥品流通業務（如分銷、物流等），所處行業具有“低毛利率、高周轉”特點，市場集中度也比較高。

目前，全國醫藥流通市場主要由國藥控股、華潤醫藥等頭部企業主導，云南省醫藥公司作為區域性企業，雖在省內覆蓋16個州市，但向外擴張難度較大，市場份額增長空間受限，相應業績較難提升。

或許也是考慮到現有業務的前景并不明朗，近年來云南白藥正持續推動醫療器械事業部、補保健品事業部等新興業務發展與經營質量提升。

財報顯示，醫療器械事業部聚焦疼痛理療、貼敷、眼部護理三大品類，剝離部分低效業務，實現營收4.25億元，同比增長61%；滋補保健品事業部持續優化品牌建設，積極推進線上線下市場開拓，實現營業收入9907萬元，同比增長101%，并首次實現盈利。不過，這些業務做出的業績貢獻也相對有限。

較長時間內，“業務斷層”或許都是云南白藥發展中一個不可忽視的問題。

值得一提的是，在此基礎上，2024年云南白藥依然延續“高分紅、低研發”的策略。

財報顯示，2024年云南白藥每10股累計派送現金23.98元（含稅），累計現金分紅42.79億元（含稅），占當期歸母凈利潤的90.09%。近五年，云南白藥累計分紅約177億元，占同期凈利潤總額的86.67%，分紅比例遠超A股醫藥板塊平均水平。

另外，2024年云南白藥研發投入僅3.48億元，占營收比重0.87%，遠低于其他同類藥企。

云南白藥大手筆分紅無疑能提升股東獲得感，但這是在經營憂患明顯的情況下進行的，可能會進一步加重投資市場的擔憂。

       原文標題 : 400億元營收下的云南白藥：主業企穩，還能跑得更快嗎？