在醫藥板塊，一款產品讓股價“坐上過山車”、撐起幾百億市值早已不是稀奇事。當一家老牌藥企蟄伏許久后在一段時間內實現股價暴漲，產品端大概率有動作。

比如泰恩康。2025年初，該公司的股價還不到15元/股，而現在已經突破40元/股，市值也已經突破150億元，皆因一款有望填補市場空白的白癜風新藥。

泰恩康在2024年財報中曾透露，公司在皮膚病等自免用藥領域重點布局了CKBA（賽克乳香酸）白癜風創新藥，并強調該款藥物是擁有中國自主知識產權、靶點新穎、作用機制明確、有效性好、安全性高的FIC藥物分子，具有全球創新性和領先性。

不難看出，“靠代理起家”的泰恩康正在“靠創新致遠”。

業務天花板需要新藥“打破”

泰恩康股價飆升是事實，業績遭遇“滑鐵盧”也是事實。

根據財報，2024年泰恩康實現營業收入7.21億元，同比下降5.23%；歸屬凈利潤1.08億元，同比下降32.45%；扣非凈利潤1.06億元，同比下降30.01%。今年第一季度，該公司實現營業收入1.85億元，同比減少2.35%；歸屬凈利潤3154.6萬元，同比減少30.62%；扣非凈利潤3145.75萬元，同比減少27.58%。

這背后，泰恩康傳統業務經營已經越來越乏力。

據了解，目前泰恩康已形成兩性健康用藥、腸胃用藥、眼科用藥等業務板塊，擁有愛廷玖（鹽酸達泊西汀片）、愛廷威（他達拉非片）、和胃整腸丸、沃麗汀等核心大品種。

其中兩性健康用藥板塊業績下滑最明顯，2024年實現銷售收入1.78億元，同比減少20.87%。另外兩大板塊的發展較為穩定，但表現平平。根據財報，2024年，泰恩康腸胃用藥實現銷售收入2.06億元，同比增長1.04%，眼科用藥實現銷售收入1.85億元，同比增長0.13%。

代理模式和仿制藥體系成長性不足的問題正在顯露。據了解，胃藥和胃整腸丸由泰恩康從泰國引進，經過多年推廣，目前已成為我國東南沿海地區的家庭常備用藥；眼藥沃麗汀是現階段治療眼底疾病的唯一口服的有機碘片，為日本第一藥品產業株式會社生產的原研藥；愛廷玖則是泰恩康自主開發的一款仿制藥，為國內“首仿”，于2020年獲批上市銷售，適用于治療18-64歲男性早泄患者……

這些產品剛進入市場的時候，競爭力和差異性優勢是比較突出的，但隨著類似療效的產品持續落地，相關賽道越來越紅、越來越卷，泰恩康也逐漸感受到代理模式和仿制藥體系下的“力不從心”。業績數據更赤裸裸揭示了，傳統業務正在接近天花板。

這種情況下，于泰恩康而言，擁有更加強勢的品種已十分關鍵，目前在研管線CKBA就成為了眾望所歸。

靠差異化管線填補市場空白

在CKBA這款藥物的開發上，泰恩康并不算從零開始。據悉，2023年2月，泰恩康收購江蘇博創園生物醫藥科技公司50%股權，擁有了CKBA這一條管線，也因此切實踩在需求的爆發點上。

據了解，白癜風是一種常見的獲得性色素脫失性疾病，由皮膚和（或）毛囊的功能性黑素細胞減少或喪失引起，全球發病率約0.5%-2%，我國發病率約0.8%-1.5%，相關患者規模已經超2000萬人，并仍在擴大。華福證券測算，中國白癜風創新藥潛在市場空間或超200億元。

與之對應的則是安全有效更具針對性藥物的缺乏。現有治療白癜風的藥物大多是糖皮質激素（TCS）、鈣調神經磷酸酶抑制劑（TCI），均為標簽外用藥，存在長期用藥的不良反應或療效有限的臨床痛點，這也給泰恩康的新藥開發創造了機遇。

據悉，泰恩康于2023年7月拿到CKBA白癜風適應癥II期臨床試驗批準通知書，并于2024年10月完成全部受試者入組。按理想計劃，泰恩康或在今年7月底揭盲CKBA臨床Ⅱ期數據，隨后向CDE提交突破性療法申請，于今年年底前啟動CKBA III期臨床、完成首例患者入組。

臨床研究如火如荼之際，CKBA有何獨特優勢也成為市場的關注焦點。目前來看，泰恩康避開了熱門賽道，差異性突出。

據悉，當前白癜風藥物開發主流賽道是JAK靶點，其中康哲藥業的蘆可替尼乳膏是極具代表性且研發進度最快的一款新藥，有望于2025年內實現上市。而泰恩康CKBA的獨特性在于其是全球首個非激素類非JAK抑制劑白癜風靶向藥，基于乳香天然產物結構改造而來，具有顯著的安全性，可避免JAK抑制劑易引發的痤瘡、瘙癢、脫發等不良反應。

另外，泰恩康對于新藥的銷售定價也已經有初步打算，預計會低于蘆可替尼乳膏高達6800元一支的價格。綜合來看，CKBA響應需求而生，并從同質化研發中走出了新路子，的確有可能助力泰恩康這家老牌藥企打好翻身仗。

但同一適應癥下，不同研發路徑競爭本質是不變的，患者其實不會過于關注產品背后的研究機制，有效才是第一位。也就是說，一款新藥要脫穎而言，相比療法，療效更為關鍵。目前泰恩康CKBA這款新藥振奮了投資市場，但置于用藥領域是否也能攪起風浪，還需不少時日才能見分曉。

來源：醫藥研究社

       原文標題 : 泰恩康股價突破40元大關，醫藥領域的“神藥敘事”為何總有奇效？