復星醫藥主業回歸的信心愈發強烈。

來源｜醫藥研究社

這下，復星醫藥成呼吸疾病領域“贏家”了。

近日，該集團發布公告稱，其控股子公司復星醫藥產業授予Expedition于許可區域（即除中國境內及港澳地區外的全球范圍）及領域（即人類、動物疾病的診斷和治療）開發、生產及商業化在研產品XH-S004的權利。

根據約定，Expedition將就本次合作向復星醫藥產業支付至多1.2億美元不可退還的首付款、開發及監管里程碑付款。此外，基于許可產品于許可區域的年度凈銷售額（定義依約定）達成情況，Expedition將向復星醫藥產業支付至多5.25億美元的銷售里程碑款項。

復星醫藥還在公告中強調，截至2025年7月，集團針對XH-S004的累計研發投入約為人民幣0.72億元（未經審計）。

也就是說，一個研發投入不足1億元的產品，實現了總規模達到6.45億美元（約合人民幣46億元）的授權交易。對于這樣一筆“超級買賣”，市場反響也較為熱烈。8月12日，復星醫藥A股高開5.52%，H股高開7.55%，創2023年5月以來新高。

值得一提的是，近年復星醫藥業績走勢不太理想，在加速在研管線價值兌現方面，該集團應該是有些迫切感的。

0.72億元研發投入，押注了怎樣一個賽道？

創新藥研發中，0.72億元的投入顯然不大，但應該足夠推進新藥臨床研究起步以及打開藥企對賽道的想象空間。

我們先談談復星醫藥這款新藥的大致情況。

據介紹，XH-S004是一種小分子口服DPP-1（二肽基肽酶-1）抑制劑，其通過抑制DPP-1及其激活的中性粒細胞絲氨酸蛋白酶降低炎癥反應，從而阻斷感染惡性循環及由此導致的氣道結構損傷。

該在研藥品的潛在適應癥包括非囊性纖維化支氣管擴張癥、慢性阻塞性肺疾病等。截至2025年8月11日，XH-S004用于治療非囊性纖維化支氣管擴張癥于中國境內處于II期臨床試驗階段，用于治療慢性阻塞性肺疾病于中國境內處于Ib期臨床試驗階段。

目前來看，XH-S004所押注的賽道確實不容錯過。根據《英國醫學雜志》，僅慢性阻塞性肺疾病，全球患者總數已突破6億，其中中國患者達1億，但其規范治療率不到10%，超六成患者深陷“持續性咳嗽、呼吸困難、運動受限”的痛苦中。

非囊性纖維化支氣管擴張癥全球患者大約數百萬人，目前同樣缺乏更有針對性的治療方法。

這也是DPP-1抑制劑存在的意義所在。多項研究證明，與傳統治療方法相比，DPP-1抑制劑能夠為非囊性纖維化支氣管擴張癥、慢性阻塞性肺疾病患者帶來更明顯的臨床獲益。但全球范圍內尚無DPP-1抑制劑獲批上市，因此市場對復星醫藥的XH-S004也有不小的期待。

不過，值得注意的是，尚處在臨床早期的XH-S004應該很難搶占先發優勢了。據悉，2025年2月，美國食品藥品監督管理局（FDA）已正式受理阿斯利康&Insmed旗下brensocatib治療非囊性纖維化支氣管擴張癥的新藥申請（NDA），并授予優先審評資格，brensocatib有望成為首個獲批的DPP-1抑制劑。

此前，brensocatib也被行業媒體Evaluate列為“2025年十大潛在重磅療法”之一，預測2030年銷售額可達28億美元。

另外，國內的海思科、恒瑞醫藥等藥企也有DPP-1抑制劑在研。這樣來看，在XH-S004開發上，復星醫藥應該還有硬仗要打。不過，BD或能加快復星醫藥新藥開發速度，并對公司業績也有優化作用。

優化資產、BD落地，夯實了創新藥主線？

近年來，復星醫藥業績承壓表現其實比較明顯。

財報顯示，2025年一季度，復星醫藥實現營收94.2億元，同比下降7.26%；扣非后歸母凈利潤4.1億元，同比下降32.56%。

據復星醫藥解釋，營業收入同比減少主要受藥品集中帶量采購續標及部分地方藥品集中帶量采購開展的影響。

扣非后歸母凈利潤下降原因包括：營業收入同比減少；2024年下半年，集團新增運營及籌建多家康復醫療機構，開業前期固定開支較高；2024年第四季度，納入集團合并報表子公司范圍的復星凱瑞尚處于投入期，對其持股比例的增加致歸屬于上市公司股東虧損相應增加。

不過，同期核心指標中歸母凈利潤同比增長25.42%至7.65億元，也釋放出一些調整信號。

復星醫藥稱，今年一季度歸母凈利潤同比增加主要系出售Unicorn II Holdings Limited（其主要資產系通過其控股子公司NFH持有及運營的“和睦家”醫院和診所）股權收益及集團所持金融資產公允價值變動的綜合影響。

很顯然，復星醫藥正加速資產優化。

此前，復星醫藥擴大業務規模的一個重要手段就是對外投資，如今集團業務已覆蓋制藥、醫療器械、醫療健康、醫學診斷、醫藥商業等多個領域，但頻頻投資產生的副作用也日益明顯。

財報顯示，截至2024年末，復星醫藥賬面資金135.24億元，同期短債為187.11億元，長期借款102.04億元，償債壓力持續高企。此外，2024年，復星醫藥擔�？傤~已達312.37億元，占歸屬上市公司股東的凈資產的比例達66.09%，商譽風險凸顯。

與此同時，投資收益也在減少，于2021-2024年分別達到46.24億元、43.78億元、35.02億元、21.05億元。

或為避免非核心資產拖累業績，復星醫藥開始“做減法”。“2025年，復星醫藥的目標是繼續退出非核心的、非戰略的、低效率的、虧損的資產，繼續回籠資金。”復星醫藥董事長吳以芳在接受采訪時表示。

據悉，基于資產結構優化，2024年，復星醫藥實現經營現金流44.77億元，同比增長31.13%，高于當期經營性利潤的增速。

疊加當前BD的資金流入，復星醫藥主業回歸的信心已經頗為強烈，目前創新藥開發顯然是重中之重，戰略聚焦下預計還會有不少產品成果落地。

       原文標題 : 不足1億元投入，撬動46億元BD，復星醫藥的“呼吸印鈔機”開動了？