高瓴調研多家機器視覺公司,Mini LED檢測游向藍海。

本文為元氣資本第116篇原創文章

分析師)Kyle

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核心內容

1、Mini LED產業鏈梳理:技術壁壘來自哪里?

2、Mini LED和矩子科技的業務如何產生交集?

3、機器視覺賽道為何受資本關注?

7月29日,華為發布了新一代華為智慧屏V75 Super,該產品除了搭載Harmony OS 2以外,最值得關注的就是其采用了Mini LED背光技術,使用Mini LED芯片的面積(0．075mm?)僅為傳統LED燈珠面積(9mm?)的1/120,75吋的屏幕下放置了高達46080顆Mini LED芯片,背光擁有2880個物理分區,結合明晰控光PRO+技術能夠帶來高達千萬級的高對比度,并且支持最高3000nit HDR峰值亮度。

華為智慧屏 V75 Super宣傳圖(來源:華為商城)

第二天,中國國際數碼互動娛樂展覽會(下稱“ChinaJoy”)與第三屆國際顯示博覽會(下稱“UDE”)同期同地在上海新國際博覽中心舉辦。華為智慧屏 V75 Super在UDE上獲得了技術創新獎的榮譽,而另一家行業頭部公司TCL在ChinaJoy上帶來了全球首發的34”165Hz R1500 Mini LED曲面電競顯示器,從命名中可以看出,該產品同樣采用了Mini LED技術,擁有1152個背光分區,為目前全球分區數最多的電競顯示器。

隨著上述Mini LED產品紛紛落地,產業鏈上眾多公司迎來了市場高度關注,二級市場亦給出了非常直觀的反饋——7月19日至26日,Mini LED芯片龍頭三安光電(300750．SZ)連續6個交易日收漲,期間收獲2個漲停板;7月15日至26日,Mini LED封裝龍頭瑞豐光電(300241．SZ)連續8個交易日收漲,期間累計上漲60%;聚飛光電(300303．SZ)、新益昌(688383．SH)等公司股價也有不同程度的上升。

另一方面,盡管產品距離全面在市場鋪開尚有距離,但Mini LED公司估值已炙手可熱。截至2021年8月17日,三安光電總市值1679．79億元,市盈率132．08倍,最高上探至159倍,瑞豐光電總市值62．47億元,市盈率112．26倍,此前一度超過200倍。

昔日被愛理不理的Mini LED各個環節的龍頭公司已“高攀不起”,但除了芯片、封裝、設備等制造商外,元氣資本注意到,仍有一些Mini LED產業鏈中“小而美”的公司尚未被市場充分認知,比如,將機器視覺用于MiniLED檢測的智能設備生產商矩子科技(300802．SZ)便是其中之一。

何謂Mini LED

為了更加清晰地理解矩子科技的產品,有必要先介紹一下Mini LED產業鏈。

根據《Mini LED商用顯示屏通用技術規范》團體標準,Mini LED是指芯片尺寸介于50-200μm之間的LED器件,尺寸大于200μm為傳統LED,尺寸小于50微米則為Micro LED。

Mini LED技術對傳統LED芯片進行陣列化、微小化處理,其背光芯片結構小,能夠讓調光分區數更加細致,直下式背光方案能夠縮短光學混光距離,降低整體厚度,不光繼承了傳統小間距無縫拼接、寬色域、低功耗和長壽命的特點,還擁有高防護性、可視角度大、高PPI、高亮度和對比度等優勢。

Mini LED產業鏈包括上游芯片制造、中游封裝以及下游終端應用三部分。上游芯片制造是在藍寶石、碳化硅或者硅片等襯底上制造氮化鎵基/砷化鎵基外延片,再經過刻蝕、清洗等環節得到不同類別的LED芯片。

因為Mini LED芯片本質上是LED芯片的精細化和微型化生產,微縮化芯片設計轉向倒裝結構,廠商可以在傳統生產工藝和設備基礎上進行改進和優化,目前技術路徑基本成熟。

芯片作為LED器件中核心部件,控制著LED的發光線性度、功率、壽命以及電磁兼容等關鍵因素,在整個產業鏈中具有相對較高的價值量和技術壁壘,目前國內上游廠商以三安光電和華燦光電為主。

據中信證券數據,傳統LED背光的LCD電視僅需50-100顆LED芯片,而Mini LED背光電視則需要20000顆以上的芯片,筆記本和電競顯示器所需數量級分別約為5000顆和10000顆,2021年Mini LED產品有望消耗LED 4寸片高達134．7萬片,在目前芯片總產能中占比5．6%。

Mini LED產業鏈中游是將芯片在固晶、焊線、配膠、灌膠固封環節后,形成顆粒狀成品,主要起到機械保護、加強散熱、提高LED性能和出光效率以及優化光束分布等作用。

MiniLED產業鏈  來源:安信證券

封裝的技術路徑多種并存,包括IMD(In-MoldDecoration,膜內裝飾技術)、COB(Chips onBoard,板上芯片封裝)、COG(Chips on Glass,玻璃上芯片封裝)等新型封裝技術和SMT(Surface Mounted Technology,表面貼裝技術)等傳統封裝技術,目前SMT工藝較為成熟,成本低廉,但生產效率相對較低,因此新型技術的推進對于封裝企業來說非常關鍵。

Mini LED下游應用方向包括LCD背光和RGB直顯,Mini LED背光產品前期主要應用于高端市場,例如65寸以上的大尺寸電視,直顯端則為戶外大型顯示、商業廣告等服務。據Arizton數據,2018年全球Mini LED市場規模僅1000萬美元,預計2024年將上升至23．22億美元,6年CAGR為147．92%。