石頭科技三季報(bào)展現(xiàn)出了諸多隱憂，如庫(kù)存大增、銷售費(fèi)用率高企等。且看昌敬和他的團(tuán)隊(duì)如何處理。

來(lái)源 | 數(shù)智研究社

作者 | 韓 湘

在交出一份亮眼的半年報(bào)后，石頭科技交出了一份凈利大降43%的三季報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.91億元，同比增長(zhǎng)11.91%；歸母凈利潤(rùn)為3.51億元，同比大降43.40%；扣非凈利潤(rùn)為3.25億元，也有45.25%的降幅。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，從2020年三季度到2024年三季度，石頭科技的業(yè)績(jī)變化都比較大，2021年和2022年的三季度，業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯下滑的情況，但2023年三季度又迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。到2024年這個(gè)三季度，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)明顯趨緩。

對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)，石頭科技在財(cái)報(bào)中明確提及，“主要是三季度進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場(chǎng)拓展且推出多款新品，相關(guān)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增長(zhǎng)所致”。

從前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，石頭科技表現(xiàn)尚可。數(shù)據(jù)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.07億元，同比增長(zhǎng)23.17%；歸母凈利潤(rùn)為14.72億元，同比增長(zhǎng)8.22%。不過(guò)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降了38.77%，為10.60億元。

和半年報(bào)相比，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，是石頭科技表現(xiàn)不佳的三季報(bào)，拉低了公司前三季度的整體業(yè)績(jī)。

業(yè)績(jī)一出，石頭科技便在資本市場(chǎng)“拉稀”了，當(dāng)日低開一度近20%。當(dāng)日收盤報(bào)236.50元/股，跌幅達(dá)11.02%。11月1日，石頭科技再度收跌4.74%。兩個(gè)交易日，石頭科技的股價(jià)跌幅接近16%，市值蒸發(fā)超過(guò)了75億元。

截至11月7日收盤，石頭科技報(bào)220元/股，總市值為406.4億元。

遙想2020年上市之初，石頭科技頭頂“打新史上最賺錢的新股”，后來(lái)股價(jià)一度飆漲至千元，成為和貴州茅臺(tái)唯二的千元股，市值也超過(guò)6050億元。一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩。

不過(guò)，歲月蹉跎下的石頭科技，已不復(fù)當(dāng)年之勇。如今的石頭科技，怎么了？

毛利率凈利率雙雙下滑背后

凈利率下滑四成的原因，自不必多提。

從凈利率來(lái)看，石頭科技三季度該指標(biāo)為13.57%，同比下降了13.26個(gè)百分點(diǎn)。

從毛利率來(lái)看，2024年三季度石頭科技毛利率為53.95%，同比下降8.47%。

兩大指標(biāo)對(duì)比來(lái)看，凈利率的下滑速度要明顯快于毛利率，拋開財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑的不同，一定程度上說(shuō)明了三季度成本的快速增長(zhǎng)。

「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，石頭科技在前三季度的銷售費(fèi)用為15.64億元，同比大增39.64%。單從第三季度來(lái)看，銷售費(fèi)用同比大增51.53%為6.79億元。當(dāng)季銷售費(fèi)用率達(dá)到26.21%，相較去年同期大增9.31個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)情況十分明顯。

銷售費(fèi)用是一家公司的面子，但終究還是要靠研發(fā)支撐出來(lái)的產(chǎn)品獲得用戶的喜愛(ài)、青睞和買單。尤其是在當(dāng)下，產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈的當(dāng)下，研發(fā)出質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品、體驗(yàn)更好的產(chǎn)品似乎比靠營(yíng)銷拉動(dòng)銷量，更讓用戶心里踏實(shí)。

好在石頭科技在研發(fā)上也不含糊。前三季度，石頭科技研發(fā)費(fèi)用為6.4億元，相較去年同期也有42.87%的漲幅。單看第三季度，2.3億元的研發(fā)費(fèi)用同比也有30%的增幅。只是和銷售費(fèi)用的增速相比，研發(fā)費(fèi)用的增速明顯落了下風(fēng)。

翻開過(guò)去幾年財(cái)報(bào)，「數(shù)智研究社」發(fā)現(xiàn)，公司銷售費(fèi)用隨著營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)在不斷增長(zhǎng)。從2020年至2023年，石頭科技銷售費(fèi)用從6.20億元猛增至18.17億元，四年間增速分別為75.24%、67.74%、40.48%和37.85%，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收的增速。

同時(shí)，從2020年至2023年，石頭科技的研發(fā)費(fèi)用從2.63億元增至6.19億元，四年間的增速也分別為5.80%、7.55%、7.37%和7.15%，到2024年三季度也沒(méi)能超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

不管和營(yíng)收增速、銷售費(fèi)用增速相比，研發(fā)費(fèi)用的增速堪稱“龜速”，用象征性的投入一點(diǎn)來(lái)形容似乎也不為過(guò)。

如今，國(guó)內(nèi)正處于“雙十一”大促，海外舉辦Prime Day 2.0 活動(dòng)的當(dāng)下，雖說(shuō)石頭科技公開表示在此期間均取得了亮眼表現(xiàn)，但黑貓投訴App上還躺著針對(duì)石頭科技的上千條投訴。企業(yè)的品牌價(jià)值來(lái)之不易，而且用戶不缺選擇，為什么選石頭科技，就因?yàn)殇N售費(fèi)用高，廣告打得好嗎？

老板開啟“二次創(chuàng)業(yè)”

在產(chǎn)品已覆蓋全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，服務(wù)超過(guò)1500萬(wàn)個(gè)家庭。在2023年拿下全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)銷售額第一的排名時(shí)，石頭科技的創(chuàng)始人昌敬，早已悄悄開始了“二次創(chuàng)業(yè)”。

2021年1月，昌敬成立上海洛軻智能科技有限公司，并親自掛帥印，開啟造車之門，產(chǎn)品名為極石汽車。

「數(shù)值研究社」從公開渠道獲悉，公司成立不到百天就拿到了融資，投后估值即達(dá)到2.4億美元。2022年1月，公司又完成1億美元B輪融資，4月再度完成2億美元融資，投后估值再度增至20億美元。在一眾投資者中，不乏紅杉資本、IDG和高榕資本等知名投資機(jī)構(gòu)。

投資機(jī)構(gòu)星光熠熠，極石01也呼之欲出。不過(guò)，伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，極石01并沒(méi)有多少表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。截至2024年8月，乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，極石01的銷量不到2400輛。

銷量不佳，但掛帥的昌敬仍然志在必得。“極石作為一個(gè)新品牌，從零到一的過(guò)程中肯定是不容易的。但極石汽車是一個(gè)面向全球的企業(yè)，并不僅僅針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)。”

在「數(shù)智研究社」看來(lái)，近年來(lái)進(jìn)軍造車領(lǐng)域最成功的企業(yè)只有小米，依靠對(duì)用戶需求的深度挖掘，雷軍在短短幾年時(shí)間里就將小米汽車從極度內(nèi)卷的行業(yè)中暫時(shí)實(shí)現(xiàn)了突圍，并將價(jià)格上探至80萬(wàn)元的區(qū)間。

而石頭科技的產(chǎn)品，一直以來(lái)主打差異化的競(jìng)爭(zhēng)，極石汽車也做出了一些適配于特定需求用戶的產(chǎn)品，不過(guò)目前看太小眾了，滿足特定消費(fèi)群體的個(gè)性化需求可以，但汽車本身就是一款大眾化的產(chǎn)品。

而昌敬所提極石汽車面向全球，可放眼全球哪里的競(jìng)爭(zhēng)不需要拼刺刀。最終的產(chǎn)品，還是需要產(chǎn)品的品質(zhì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)說(shuō)話。

如今，昌敬的理想行至中途，亟需資本充實(shí)。減持石頭科技也就成了昌敬的常規(guī)操作。2023年9月，石頭科技公告稱，昌敬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式，減持套現(xiàn)了3.92億元。2024年6月，昌敬又減持套現(xiàn)了近5億元。

兩次減持累計(jì)套現(xiàn)了將近9億元，這9億元大概率轉(zhuǎn)移支付去“輸血”極石汽車，支持自己硬核的理想了。

       原文標(biāo)題 : 石頭科技，背水一戰(zhàn)