“生命科學是一個大的浪潮，它是一個能夠持續50～100年的波段，是一個能夠成為很多經濟載體的波段�！�

——星瀚資本創始合伙人楊歌

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過去四年多時間里，星瀚資本主要針對中早期項目進行投資。我們的投資理念是價值投資，不盲目去追風口，主要是看長期真正在市場里產生價值的行業企業。

我們投資的方向主要是基礎產業升級中的科技應用，生物醫藥、人工智能、生命科學等是我們關注的方向。

我們把醫療類企業分成四個方向：

傳統醫療。像制藥，醫療器械，傳統的醫療醫院等。

商業化醫療�；�于傳統化醫療衍生出來的能夠商業化的科室，現在形成了商業醫院。

互聯網醫療。基于互聯網社區社群關系，做大數據的醫療企業。

生命科學。

在這四個方向上，投資是非常不同的�；ヂ摼W醫療還是用流量、數據增長、用戶增多進行轉化的方式。

而另外三個方向和過往幾年投資邏輯也都是不一樣的。這一點對于很多VC來講，是一個轉型的挑戰。

因為產業周期相對比較長，需要在產業鏈配足的資源夠多。此外，還要把其價值從技術到產品到商業都要進行分析，最終形成轉化。

“AI＋醫療”，我把它分成三個方向：

1、AI＋醫療在影像學上的使用。其實基于圖像識別，它不是真正直接處理醫療類數據，是處理圖象數據，然后供給于圖像分析。對于像CT、超聲這些圖像的一些輔助化的分析。

這一塊可以說隨著圖像識別的模塊逐漸成熟之后，AI在輔助人去處理圖像這一塊，已經可以得到一些醫療商業化的應用，這一塊發展速度是比較快的。

現在AI＋醫療是處在一個輔助診斷的一個方式，要想真正深入到可以去治病的層面上，難度還是相對比較大的。

2、AI在所有病歷的數據分析。有統計規律的分析，有通過AI模型算法的分析，主要處理的是一些病歷的病理類的數據，在這些數據里面去尋求規律，這個過程中其實難度相對比較大了。

大家希望AI實現代替醫生問診的過程，至少是輕問診的過程，這里面涉及到大量的語言處理，專業化的這些信息的處理，這個過程我相信在未來幾年會有一個提升。

人工智能在醫療病歷分析中也有很多的難點和挑戰，主要來自于兩個方面：第一，醫療信息數據的標準化，目前還不是非常好，需要把大量的信息進行標準化分析；第二，基于這些信息，能夠進行醫療語義的分析，語義模塊在這兩年發展速度雖然很快，但是還沒有達到一個標準化的過程。

3、人工智能在基因層面上的分析。大家已經通過近些年的一些新聞逐漸了解到，其實每個人都是一套編碼，這套編碼就是DNA。

這些DNA到底表象是什么？它的展現過程是什么？致病的過程是什么？癌癥和基因變質怎么形成的？這些事情在不斷的研究。這就需要人工智能去分析。

現在越來越多計算機科學的人會進入到人工智能在醫療的領域上。2017～2018年，這類公司越來越多，在癌癥治療、基因治療上開始推動整個行業的發展。

我們認為生命科學是一個大的浪潮，它是一個能夠持續50～100年的波段，是一個能夠成為很多經濟載體的波段。

前兩年由于“基因檢測＋基因分析”的突破，尤其是2012年CRISRP被發現，把這個行業的大門打開了。

很多企業進來，很大程度上能夠提高我們的健康程度，改變我們的生活狀態，同時帶來商業價值。事實上，在美國市場上，我們看了一些前瞻性的指標。

2011～2012年，投生命科學、生物醫藥的比例只有不到10％；2015年、2016年的時候，我們發現這個比例已經上升到了30％－35％左右。當時國內仍然在熱投互聯網和IT。

這兩年市場進入到一個調整期，產生了一部分的行業泡沫。與此同時，國內投資生物醫藥的比例卻從5％上升到20％以上。

生命科學有一個特別大的問題，也是醫療行業的一個特別大的挑戰，就是它的整個產業周期相是較長的。

從最開始理論走向實驗室，走向實驗工廠，然后走向臨床的一期二期三期，然后報備NDA，拿到IDA認證、拿到藥號批示之后上市，批量生產以后，再形成市場反饋，這個周期非常漫長。

在這個過程里，對于生物醫藥的創業者來講，要把握好節奏，知道每個階段上怎么去資本化，自己形成定期的現金回流。

比如舉個簡單的例子，度過早期實驗階段進入到臨床的這些公司，為了能夠有一些商業的模型，通常都會去做藥品的研發管理，幫助大型的藥企去做一些研發工作，從而產生一些現金流。

并不是說一直等到它的成藥形成之后再去完成一個市場化、商業化的過程。這其實對很多企業家是一個挑戰。

綜合來講，創始人必須要有比較強的商業嗅覺，能夠在不斷的每一個階段，形成一定商業回報。這樣能和資本形成一個比較好的節奏，發展速度會比較快。

對于生命科學來講，我經常跟我的朋友講，如果你不懂這個技術，可以根據兩個因素去判斷：

創始人在這個行業里是否具備絕對領袖的基礎，無論在國內國外、大型藥企、大型的基因公司里頭都是有鏈接的。

創始人須具備非常強的商業嗅覺，知道在每個階段下應該怎么去資本化，怎么形成商業回報，怎么打市場。

具備這兩個基本條件的公司，我覺得就是好公司。