6月30日，東軟醫療系統股份有限公司（簡稱“東軟醫療”）向上海證券交易所提交了科創板IPO招股書。招股書顯示，本次募集的資金將主要用于核心產品、技術部件的研發；新一代超高端CT整機與核心部件的研發；高場磁共振整機與核心部件研發項目的投入；新一代高性能超聲產品與部件研發項目的投入，以及營銷網絡、品牌與培訓體系的建設。

在申請上市前，這家成立22年的老牌醫療器械廠商已經過多次股權變更，但其主要持股方東軟集團仍以直接控股與間接控股的方式持有東軟醫療至少58．75％的股份，第二股東威志環球持股26．52％，背后弘毅投資與加拿大養老基金持股。此外，2019年間，百度投資并購部戰略投資東軟醫療系統有限公司2252萬元，但至今為止，百度暫未在醫療器械領域做出進一步投資。

東軟醫療具體融資事件（數據來源于企查查）

現階段東軟醫療股東情況

長久以來，東軟醫療一直深耕高端醫療裝備研發，現已研制出一系列覆蓋多梯度的CT、MRI、DSA、GXR、US、PET／CT、MDaaS等產品，廣泛的市場占有率足以體現這家企業強勁的實力。

如今疫情陰霾逐漸消散，新基建浪潮翻涌，東軟醫療或許能夠帶領國產大型醫療裝備跨入新的時代。

曾經跨越時代的東大阿爾派，今天AI賦能的東軟醫療

回顧東軟醫療的發展史，須追述起上世紀90年代。那時正值醫療水平提升期，中國開始頻繁引進高端醫療設備。但這些設備不僅價格昂貴，而且很多都是二手產品。直到1997年，第一臺我國自研的CT橫空出世，才為國內市場帶來了轉機。

變革的主導者東大阿爾派以計算機技術為優勢揚長避短，創新性地用PC機代替陣列處理機，不僅實現了國產CT核心系統的技術攻關，并且開創了國際CT技術新的變革。

此后，國外CT企業也開始學習效仿，紛紛卸下昂貴的陣列處理機，換上性價比極佳的PC機。1994年，“研制中國CT”的夢想終于成為現實。1997年，中國第一臺CT獲得了國藥監局認證；1998年，東軟醫療系統有限公司正式成立，并向市場推出東軟CT－C2000，走出了國產CT產業化的第一步。

東軟醫療發展的四個階段

跨越22年，東軟醫療已經成為面向全球服務的醫療影像設備領軍企業之一。如今的東軟醫療已構建了完善的九大產品線，包括八條硬件產品線——計算機斷層掃描（CT）、磁共振（MRI）、數字血管造影機（DSA）、數字X線機（XR）、核醫學成像設備（PET／CT）、放射治療設備（RT）、超聲設備（US）、實驗室自動化設備（IVD），以及戰略性產品線MDaaS。

2019，東軟醫療重磅發布的幾款新產品均已上市銷售，256層寬體能譜CT——NeuViz Glory 耀世 CT、無軌懸吊七軸智能血管機——NeuAngio 30C漢武 DSA以及MDaaS戰略性產品線。

NeuViz Glory 耀世CT通過 0．259s 的超快轉速、25ms 的時間分辨率以及 8cm、1－beat 成像的先進算法，可輕松應對高心率、心律失常等醫學影像難題；它具備胸痛三聯征、腦卒中模塊化應用方便醫生高效診斷，60kV低劑量成像更適用于嬰幼兒檢查及低劑量體檢。

人工智能的植入則為醫生的效率帶來了極大的提升，全域AI成像系統能夠讓這款CT在毫秒內讀取患者心臟信息，并隨之生成個性化、規范化的掃描方案。

智能人機交互系統、AI低劑量成像平臺、高熱容量X線球管、第三代數字平板探測器的無軌懸吊七軸智能血管機——NeuAngio 30C漢武 DSA，能滿足介入醫師對進行各種長時間、復雜介入手術的需求，其智能降噪低劑量平臺可降低 60％劑量。

此外，東軟醫療還打造了具有“互聯網共享經濟”特點的MDaaS （Medical Devices ＆ Data as a service，醫療設備和醫學影像數據作為服務），它是東軟醫療基于醫療設備和數據，利用互聯網、大數據、人工智能等技術，為醫療機構提升診療能力、實現卓越運營而構建的戰略性產品線。

這些產品的不斷迭代已經逐漸獲得市場的認可，據2019年數據顯示，東軟醫療CT在國內市場份額占比10．4％，僅次于GPS。同時，東軟醫療1．5T磁共振的保有量也在國內品牌中取得第二的名次。

數據來源：弗羅斯特薩利文

凈利潤下降但仍為正，東軟醫療主營業務變動顯現

過去我們只能通過東軟集團的年報窺視東軟醫療經營情況的一角，但隨著東軟醫療的分拆上市計劃排上議程，其業務經營的具體細節也得以完全浮出水面。

從財務報表情況可見，東軟醫療的銷售收入在2018年發生了高達33．31％的增長，但隨后陷入了停滯。在營收幾乎沒有變動的情況下，東軟醫療的凈利潤從2018年的16974．58萬元降至2019年的8827．75萬，降低幅度達48．00％，同期扣非凈利潤也從8276．57萬元降低至3512．86萬元，降低幅度達57．55％。

比較東軟醫療2018年與2019年的支出，兩年研發投入分別為40059．10萬元和40841．32萬元，因此，利潤的減少來源于管理費用、期間費用等項目的上升，招股書還指出，主營業務收入結構變動帶來的公司毛利率下降同樣是造成上述指標變動的主要因素。

不過，就2019年東軟集團的年報數據而言，當東軟集團在智慧城市領域大幅投入導致整體凈利潤為負后，旗下的高端醫療裝備和醫療信息化仍保證了正向的資金流入，仍能一定程度說明東軟集團醫療版塊在該領域的統治力。

再看主營業務收入，隨著人工智能、大數據等前沿技術的發展，東軟醫療MDaas軟件解決方案較2017發生了成倍的業務增長，其服務模式由一次性付費逐漸向年費模式轉移，這種變動一定程度上削弱了東軟醫療當期的現金流。另一方面，當2018年、2019年的設備購置熱潮有所退去時，我們能夠看到東軟醫療的設備銷售收入不増反降，器械銷售市場的峰值或許就在前方。

值得注意的是，東軟醫療的設備服務與培訓也業務收入同樣增長近一倍，這意味著東軟醫療將更多醫院影像設備相關的第三方服務收入囊中，這同樣是醫療器械公司數字化轉型中重要的一步。

綜上所述，東軟醫療依靠長久以來積累的技術和研發優勢，仍能依靠占比超過65％的影像設備銷售業務維持盈利。同時，盡管東軟醫療的利潤存在下滑的趨勢，但數字化轉型后期帶來的福利將會逐漸改善東軟醫療的報表。不過，在這個過程中，東軟醫療必須維持當前時期的產業優勢，同時保持創新，才能妥善面對日益激烈的，來自GPS及其他國產器械廠商的競爭。

四大產業優勢支撐，東軟醫療穩坐器械龍頭

受疫情影響，2020年的財務報表或在2019年基礎上繼續下行，但對于東軟醫療而言，長期構筑的價值早已助其壁壘高筑，國內企業難以望其項背。

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一、產品線優勢下的產品組合優勢

東軟醫療的產品線主要可分為4個部分：數字化診療設備、體外診斷設備及試劑、MDaaS解決方案與設備服務與培訓。同時，東軟醫療對每個部分中的各個模塊又進行了分層設計，以應對不同場景下的不同需求。最后，通過組合的方式，東軟醫療進一步拓寬了產品的深度。

在高端市場方向，東軟醫療主打設備銷售服務與科研合作。截至2020年3月31日，東軟醫療已向三級醫院累計銷售超過1000臺醫療設備，并與北京協和醫院、中國醫科大學附屬第一醫院等國內頂級醫院開展科研合作。而隨著256層及512 層CT、DSA等高端產品的推出以及MDaaS 業務的拓展，公司將有機會與更多高端醫院建立緊密合作關系。

在基層醫療方向，東軟醫療設計了諸多與客戶需求高度匹配的產品組合。在國家強基層政策的推出下，東軟醫療已實現向二級及以下醫療機構、民營醫院醫療設備銷售量累計超過14000臺設備。同時，通過構建影像云平臺建設、醫學影像能力提升、急重癥救治等符合大健康戰略的解決方案，東東軟醫療進一步協助醫療機構提高設備配置水平，實現遠程影像、遠程會診、遠程教學、雙向轉診等功能，促進了優質醫療資源的下沉，推進了分級診療的實現。

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二、品牌及國際化營銷服務網絡

作為我國為數不多的，在推進國產替代的同時，將國產品牌銷往海外的醫療企業，東軟醫療已在美國、德國、阿聯酋、俄羅斯、巴西、秘魯、肯尼亞、泰國、韓國等9 個國家設有子公司，在越南設有代表處，與30余家海外經銷商保持合作關系。如今，公司主要產品已銷往80余個“一帶一路”合作國家，打破了大型跨國公司在部分海外市場的壟斷格局。

為提升對不同發展水平國際客戶需求的理解，深入切入海外市場，東軟醫療持續推進海外業務本地化戰略，在美國、德國、秘魯、中東等多個重點國家和地區建立了本地化營銷及服務團隊，海外員工本地化率超過60％。

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三、MDaaS 業務快速發展，將成為公司業務持續增長的新動力

醫療人工智能的技術的發展不僅掀起了計算機學者的創業潮，也引起了眾多器械巨頭的關注，東軟醫療便是其中之一。

在這波浪潮中，東軟醫療研發的中國首批計算機智能輔助軟件系列產品，分別取得了CFDA注冊、FDA注冊或CE認證，其中乳腺CAD彌補了國產同類產品空白，泌尿CAD是首個取得FDA注冊的中國同類產品。

在MDaaS業務方面，東軟醫療與國內外眾多合作伙伴的進行協同創新，建設了相關技術平臺并開發了相關產品及服務，其中包括影像云運營服務、智能影像及專科疾病解決方案等，形成了產品和技術方面的優勢。

MDaaS相關技術的研發和業務的開展帶來了更多元化的商業模式，提高了公司現有產品的附加值和競爭力。影像數據服務的云端化，使得公司的盈利模式在產品銷售收入上增加持續性的服務收入；智能影像及專科疾病解決方案豐富了公司的服務對象和服務范圍；醫療機構設備平臺運營服務為公司提供了新的協同醫療模式。

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四、人才與專利優勢

截止2019年12月31日，東軟醫療研發人員已達915人，占公司人員的34％。

同時，東軟醫療及其子公司累計共申請專利1373項，擁有已授權專利625項，其中，共申請發明專利1243項，擁有已授權發明專利510項；在中國共申請專利1153項，擁有已授權專利488項；在美國共申請專利168項，擁有已授權專利104項；另擁有144項計算機軟件著作權以及55項注冊商標。作為國家數字化醫學影像設備工程技術研究中心的實施單位，公司成立至今已承擔國家、省重點科技研發項目37項，公司產品或項目獲得包括國務院頒發的國家科學技術進步獎二等獎在內的國家級和省部級科技類獎項共計14項。

這一優勢基于東軟醫療的長期投入鑄成，是東軟醫療最基礎，也是最核心的優勢。

上市僅是時間問題

從經營數據來看，東軟醫療過硬的條件甚至可以讓其通過滬深主板市場的申請。因此，對于這家企業而言，科創版的登陸或許僅是時間問題。

硬實力外，疫情之中的東軟醫療迅速捐贈了價值2700萬元的高端CT設備及軟件，并7天火速研發“雷神”方艙CT。種種舉動同樣顯示出這一器械巨頭的社會責任心。

如今走在數字化轉型的關鍵期，加之疫情這一天災的阻攔，東軟醫療近期或許不能延續持續增長的勢頭，但從長遠來看，當系統性風險逐漸退卻，數字化轉型逐漸走向回報期，東軟醫療有能力在新的市場之中占據高地。

東軟醫療曾在采訪中告訴動脈網，要從影像設備提供商轉變為以影像設備為基礎的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。若能抓住新基建下新型公衛防御體系的建設潮，緊跟人工智能、大數據、物聯網技術的探索與實踐，東軟醫療離它的目標或許并不遙遠。

作者：趙泓維