在中國互聯網大健康賽道上，有一家公司我們反復跟蹤研究了很久，這就是1藥網，作為一家有名的互聯網大健康企業，1藥網雖不如京東健康、阿里健康、平安好醫生那樣熱點不斷，但其本身讓人感興趣的地方卻也不少，最近1藥網的財報正式出爐，連續實現9個季度高增長的1藥網，其價值根源到底在什么地方？

一、連續9個季度高增長的1藥網

根據智通財經的報道，3月18日，互聯網大健康賽道的重要參與者1藥網發布了屬于自己的財報，財報顯示，2020年第四季度，1藥網實現營收26．4億元（人民幣，下同），同比增長96．1％，實現連續10個季度營收接近100％強勁增長。同期毛利額創下新高，達到1．04億元，同比增長143．7％。2020年全年營收達82億元，同比增長107．6％，三年收入規模激增近9倍。

繼2018年9月于美國上市以來，1藥網已連續三年實現營收接近翻倍增長。從全年營收來看，2020年其營收規模較2017財年的9．5億元激增近9倍。并實現了年化從十億規模向百億規模的里程碑式跨越。值得一提的是，除收入端保持高速增長外，1藥網毛利也進一步提升，根據財報，2020年其毛利額達3．66億，同比增長121．5％。

在營收規模翻倍增長的情況下，1藥網凈虧損占凈收入百分比由2018第三季度的22．3％％大幅降至2020年第四季度的3．7％，虧損持續收窄。與此同時，2020年1藥網運營效率進一步優化，其報告期內運營費用占比從2019年的16．7％降至2020年的10．2％。此外，期末現金及等價物余額為16．2億元，較上年末6．97億元大幅增加，現金充足。

值得一提的是，2020年12月22日，1藥網宣布稱在中國經營的子公司壹藥網耀方科技已完成國內科創板上市的Pre－IPO融資，投前估值為人民幣100億元。

二、1藥網的價值根源到底在什么地方？

其實，早在今年年初我們討論1藥網股價為什么大漲的時候就曾經說過1藥網是一個非常特殊的商業模式，如今1藥網的市值已經穩定在十幾億美元，不過面對著業績的向好，我們到底該怎么看待1藥網的價值？其長期價值產生的根源是什么？

首先，真正財務數據的全面向好。在資本市場的任何市場，切切實實的業績才是一切的根本，所以我們仔細研究1藥網的核心數據，有幾個特征是非常顯著的：

特征一：連續增長所帶來的高營收水平。從業務最基本的數據來看，自2018年9月1藥網上市以來，已經實現橫跨3個財年、連續9個季度的實現了營收的高增長，在這個互聯網驅動的時代，營收的持續高增長代表的是這家公司至少在自身業務領域的長期優勢，這種優勢趨勢一旦形成，在趨勢發生逆轉之前具有較強的增長慣性，這無疑是才是1藥網核心競爭優勢。

特征二：較快的存貨周轉水平。對于一家互聯網大健康企業，大多數人都盯著其互聯網屬性，但是不要忘了只要是線上線下一體化的公司，存貨周轉水平就是重要的考慮因素，借助于在1號店強電商所積累的供應鏈管理能力，我們看到1藥網的存貨周轉水平極快，甚至在某些特殊時間節點還有高訂單量所帶來的一定程度的“爆倉”風險，從這個角度來說，1藥網的風險水平就處于較低水平的狀態。

特征三：具有連續創業管理能力的核心領導團隊。1藥網發端于1號店，其主要核心團隊也主要由1號店的核心團隊組成，其掌門人是于剛博士，作為1藥網的聯合創始人，于剛有著深厚的供應鏈科技背景，曾任亞馬遜全球供應鏈副總裁，戴爾全球采購副總裁，是全球著名決策科學和供應鏈管理專家。在于剛與核心團隊的帶動下，其連續創業能力極強，這不僅是從1藥網的上市，更是從1藥網的子公司耀方科技很可能近期就推動上市來看，這個團隊的穩定性和戰斗力都是可圈可點的。

其次，產業互聯網全面賦能體系已經初具規模。從財務數據和團隊發展數據之外，我們還看到了1藥網當前商業模式的關鍵所在，這就是產業互聯網模式：

從宏觀的角度來說，當前，我國人口老齡化程度迅速提升，慢病患者增多，醫療需求集中爆發。2015 至 2019 年，我國 65 歲以上人口數量從 1．4 億人增長到 1．8 億人，在總人口中的占比從 10．5％提升到 12．6％。國內醫療機構年接診量快速增長，從 2015 年的 76．9 億人次增長到 2019 年的 87．2 億人次。在這樣的情況下，市場亟待出現一個能夠真正整合產業鏈上下游各主要關聯方的企業出現，特別是通過互聯網化的方式打破傳統醫藥市場的供應模式，實現對于快速增長需求價值鏈的重構，所以在這樣的情況下，1藥網這類的互聯網大健康公司，實際上就承擔了滴滴用數字互聯網手段打破傳統出行，美團用數字化互聯網模式重塑餐飲配送市場一樣，1藥網這類的公司需要的是從互聯網的角度出發，借助互聯網的優勢實現對于產業需求側和供給側的重構與再造。