出品 | 子彈財經

作者 | 左星月

編輯 | 王亞靜

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

隨著生活質量的提高，患者的就診需求已經從功能恢復向著美學塑造改變，牙科修復技術和材料也不斷迭代升級，高端美學修復已經成為牙科領域的常見話題。

市場的需求催生了這一行業的發展。如今，又一家主營口腔修復相關材料的企業即將上市。

6月17日，愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（以下簡稱“愛迪特”）將在創業板網上發行。愛迪特此次IPO承銷保薦機構為中信建投證券，預計募集資金9.55億元。

值得注意的是，在IPO申報前夕，愛迪特原第一大股東已經套現5億元離場。在經營方面，公司毛利率不敵同行公司，并且還面臨著集采導致的盈利能力下滑的風險。此外，諸多的境外專利糾紛也給公司的管理帶來挑戰。

1、原第一大股東撤退，李洪文進軍創業板

愛迪特是一家口腔修復材料及口腔數字化設備提供商，其前身愛迪特有限成立于2007年，由李洪文和李斌分別出資5萬元設立。2016年5月，愛迪特變更為股份制公司。

在發展過程中，愛迪特也曾受到境外投資者的青睞。

2014年8月、2015年4月，全民愛迪特分別以入股和增資的形式，支付3950萬元和3500萬元給李洪文、李斌及愛迪特有限。

2017年3月9日，愛迪特在新三板掛牌，掛牌時公司第一大股東便是全民愛迪特，全民愛迪特持有公司2397萬股份，持股比例為48.25%。

（圖 / 愛迪特問詢函回復）

據悉，全民愛迪特是新加坡全民的全資子公司，新加坡全民是一家從事牙科醫院門診經營、牙科器械和耗材銷售的新加坡證券交易所上市公司。

但入股愛迪特不久之后，全民愛迪特開始不斷減持套現，最終撤退離場。

2015年10月，全民愛迪特第一次減資，愛迪特有限減少注冊資本2303萬元，歸全民愛迪特所有。

2019年10月，全民愛迪特按照公司投前估值10億元轉讓1788.58萬股股份，轉讓價格為20.13元/股，套現3.6億元。

2021年1月，全民愛迪特再次減持，愛迪特同意回購全民愛迪特所持的公司608.42萬股股份，回購價格為1.22億元。減資完成后，愛迪特注冊資本變更為4359.87萬元，全民愛迪特不再持有愛迪特股份。

通過三次減持，全民愛迪特共套現5.05億元，和最早投入的7450萬元相比，投資回報率十分可觀。

值得一提的是，2021年9月，愛迪特的IPO輔導備案登記已經受理。在公司IPO申報前夕，全民愛迪特為何要在愛迪特減持離場？

對此，監管部門也進行問詢，要求愛迪特說明相關股權變動是否真實，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在委托持股、信托持股、利益輸送或其他安排，控股股東、實際控制人所持公司股份權屬是否清晰，全民愛迪特是否涉及違法違規行為，愛迪特進行了否認，并且確認公司控股股東、實際控制人所持股份權屬清晰。

截至招股書簽署之日，公司的實際控制人為李洪文，其通過天津源一、天津戒盈及《一致行動協議》間接控制公司合計43.23%股份的表決權。

2、毛利率低于同行公司，種植牙集采或影響盈利

近年來，受益于人們經濟生活、文化消費水平的提高以及對口腔健康意識的增強，我國義齒及各類材料市場規模呈現不斷增長的趨勢。根據中商產業研究院預測，2021年，我國義齒及義齒材料市場規模達到87.1億元。

（圖 / 愛迪特招股書）

在此背景下，愛迪特所在的口腔修復材料行業也在快速發展。

愛迪特為義齒技工所和口腔醫療門診、口腔醫院等口腔醫療服務機構提供一站式數字化口腔綜合服務，由兩大類產品組成：第一類為口腔修復材料，包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷、樹脂等；第二類為口腔數字化設備，包括數字取像設備、切削設備、燒結設備等。

例如，愛迪特生產的全瓷義齒用氧化鋯瓷塊適用于CAD/CAM數字化修復，用于貼面、前牙單冠、嵌體等。

招股書顯示，根據賽瑞研究發布的《氧化鋯陶瓷行業研究報告》，2020年，我國義齒用氧化鋯陶瓷的市場規模超過20億元。結合2020年愛迪特氧化鋯產品國內銷售額1.24億元進行測算，2020年，愛迪特氧化鋯口腔修復材料的國內市場占有率約為6.21%。

2021年-2024年一季度，愛迪特的營業收入分別為5.45億元、6.03億元、7.80億元和1.74億元，同比增長50.78%、10.54%、29.47%和18.89%；歸母凈利潤分別為5534.37萬元、1.16億元、1.47億元和2329.99萬元，同比增長24.03%、109.25%、26.90%和40.75%。

（圖 / Wind（單位：億元））

在國內口腔材料細分領域主要參與者中，2023年，愛迪特以7.8億元的營業收入排在第一位。

（圖 / 愛迪特招股書）

近年來，愛迪特的業績呈現連年增長的趨勢，毛利率也同樣持續增長，但仍然不敵同行可比公司的平均水平。

招股書顯示，2021年-2023年（以下簡稱“報告期”），公司的毛利率分別為38.14%、45.40%和49.14%。

同期，同行業可比公司的毛利率均值分別為58.75%、54.64%和54.37%，遠高于愛迪特毛利率。

（圖 / 愛迪特招股書）

可見，和同行公司相比，愛迪特的盈利能力并不突出。不僅如此，愛迪特還面臨著集中帶量采購所帶來的盈利下滑的潛在風險。

2022年9月，國家醫療保障局發布了《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》。《通知》中首次對種植牙醫療服務的價格做了明確規定，即三級公立醫院單顆種植牙醫療服務價格不應超過4500元，該價格是指門診診查、生化檢查和影像檢查、種植體植入、牙冠植入等醫療服務價格的總和，不含種植體和牙冠。

據悉，愛迪特所生產銷售的氧化鋯瓷塊作為種植終端場景使用時，系種植牙牙冠的上游材料。截至招股書簽署之日，種植牙集采政策及信息采集范圍仍局限于種植牙牙冠產品，而非牙冠產品的上游材料。因此，目前種植牙集采并沒有涉及愛迪特。

不過，愛迪特坦言，不排除未來隨著帶量采購政策的逐步推廣，愛迪特重點銷售區域對口腔修復類耗材實施帶量采購，公司產品在該等地區的價格和銷售數量可能會受到影響。屆時，愛迪特的毛利率很有可能會受到不利影響，公司的盈利能力很有可能進一步下滑。、

3、境外專利侵權懸而未決，多項商標被宣告無效

愛迪特的毛利率不敵同行，可能與公司的成本較高不無關系。

例如，公司的銷售費用支出不斷走高。招股書顯示，報告期內，愛迪特的銷售費用總額分別為7588.93萬元、8929.52萬元和1.3億元，各期銷售費用率分別為13.92%、14.82%和16.65%。

（圖 / 愛迪特招股書）

報告期內，同行可比公司銷售費用率平均值分別為11.62%、8.77%和8.95%，遠低于愛迪特銷售費用率水平。

（圖 / 愛迪特招股書）

愛迪特的銷售費用包括職工薪酬、廣告宣傳及業務推廣費、差旅費等。報告期各期末，公司銷售人員數量分別為199人、236人和296人，快速增長的銷售人員也是公司銷售費用率較高的原因之一。

從研發費用來看，報告期內，愛迪特的研發費用分別為2070.21萬元、2789.79萬元和4006.71萬元，各期研發費用率分別為3.80%、4.63%和5.13%。

同期，同行可比公司的研發費用率均值分別為4.46%、4.21%和4.11%。其中，2022年和2023年，愛迪特的研發費用率略高于同行可比公司。

（圖 / 愛迪特招股書）

愛迪特的研發費用雖然達到了同行平均水平，但「子彈財經」注意到，愛迪特存在較多境外專利糾紛。

2021年5月12日，B&D公司對愛迪特美國提起訴訟，主張愛迪特美國在美國銷售的氧化鋯產品部分技術方案涉嫌侵犯其在美國的專利技術，但其在提起訴訟后的90天內未履行法定的訴訟文書送達程序，并已于2021年8月10日自愿撤回該起訴書。

2023年3月15日，義獲嘉對愛迪特及德國子公司向德國杜塞爾多夫地方法院提起訴訟，主張其銷售的玻璃陶瓷產品涉嫌侵犯其專利權，該案件尚未開庭審理。

對此，愛迪特在招股書中表示，報告期內，公司在德國地區銷售的玻璃陶瓷產品收入分別為0.18萬元、0.53萬元及0萬元，占公司同期收入比例較低。即便未來公司敗訴，不會對公司生產經營構成重大不利影響。

不只是境外糾紛，愛迪特的國內商標糾紛也尚未完結。

2022年8月，科美診斷向北京市海淀區人民法院提起訴訟，認為愛迪特及子公司科美科技存在侵害其商標專用權及不正當競爭行為，請求法院判令愛迪特、科美科技停止侵害其商標權、字號等不正當競爭行為，科美科技變更為不含“科美”的企業名稱，賠償其經濟損失3500萬元等。

據悉，科美診斷對愛迪特擁有的9項注冊商標向國家知識產權局提出了商標無效宣告申請。截至招股意向書簽署日，國家知識產權局已對上述9項商標的無效審查事項作出裁定，其中4項予以維持，5項予以部分無效或無效宣告。

值得一提的是，針對口腔醫療服務機構，愛迪特打造了科美椅旁修復系統、科美隱形矯正解決方案等，滿足口腔醫生的實際需求，幫助其開展數字化修復、種植與正畸等業務，而被宣告無效或部分無效的商標均與”科美“相關。

因此，愛迪特的多項商標被收回，且還面臨著進一步訴訟風險，或許會導致愛迪特對“科美”品牌多年的付出付諸東流。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。

       原文標題 : 套現5億，愛迪特遭新加坡外資清倉