興齊眼藥開始切換賽道了？

近日，該公司公布了一項定增募資計劃，擬募集資金總額不超過8.5億元，用于研究中心建設項目及補充流動資金。

耐人尋味的是，根據公告透露的消息，興齊眼藥此次募資推進研發或不聚焦其長期專攻的近視防控、干眼治療等領域，而是重點布局眼底疾病治療市場，涉及濕性年齡相關性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等疾病治療用小分子藥和生物藥產品。

興齊眼藥為何就急著開辟新賽道了？要知道，去年3月，該公司用于延緩兒童近視進展的低濃度硫酸阿托品滴眼液（商品名為美歐品）才獲得《藥品注冊證書》，而且目前國內尚無近視相關適應癥的同類產品上市�？恐�這款產品以及2020年6月獲批上市的用于治療干眼癥的環孢素眼用制劑（商品名為茲潤，同樣是國內首個獲批），去年興齊眼藥可以說賺得“盆滿缽滿”。

財報顯示，2024年該公司實現收入19.43億元，同比增長32.42%；歸母凈利潤3.38億元，同比增長40.84%。今年一季度，增勢更加迅猛，收入達到5.36億元，同比增長53.24%；歸母凈利潤1.46億元，同比增長319.86%。

而在這兩大核心品種商業化的上升期，興齊眼藥開始鉚足勁專攻其他細分賽道，是否也反映了一些發展問題？

“先下手為強”帶來的業績增長

興齊眼藥在2024年迎來業績爆發的原因不難理解。

如前文所述，其手中的兩大眼藥都是在相應領域國內首個獲批的產品，擁有明顯的先發優勢。在需求龐大的市場中公司能夠搶占先機，有望捕獲到不小的增量。

目前來看，近視防控、干眼治療均是極具爆發效應的賽道。

根據弗羅斯特沙利文數據，近年來我國20歲以下近視患者人數持續增長，預測2025年將達到1.87億人。另外，國家疾控局監測數據顯示，我國現階段兒童青少年總體近視率高達51.9%，近視已成為影響我國國民尤其是兒童青少年眼健康的重大公共衛生問題。

干眼癥也是常見病。根據《中國干眼專家共識（2020年）》，中國的干眼癥患者已經超過 3.6億，平均4個人中，就有一個干眼癥患者。另據藥渡數據庫預測，到2030年干眼癥患者數量將突破6億，市場規模有望在2030年增長至67億美元。

這種背景下，興齊眼藥“先下手為強”，顯然能吃到不小的增長紅利。對于興齊眼藥的增長前景，一些券商也有比較積極的預測。

比如，華西證券發布研報稱，興齊眼藥低濃度阿托品滴眼液首獲批、環孢素滴眼液成功續約醫保，將帶動公司營收大幅增長。預計2024-2026年興齊眼藥實現營業收入分別為30.9億元、44.7億元、54.4 億元，分別同比增長110.6%、44.6%、21.7%，對應歸母凈利潤分別為5.9億元、8.5億元、10.7 億元，分別同比增長145.7%、44.9%、25.7%。

不過，我們再回歸到興齊眼藥的經營面，也不難發現該公司雖然業績表現十分亮眼，但還難以達到券商的高預期。那么，之后憑借兩大優勢品種，興齊眼藥攀高登頂的可能性又有多大？

紅海翻涌之時不再固守核心市場

當賽道“由藍轉紅”，藥企再強的先發優勢也會減弱，這是自然規律。

來看興齊眼藥后面的追趕者，恒瑞醫藥、兆科眼科、博瑞醫藥、歐康維視、齊魯制藥……這些公司都在開發硫酸阿托品滴眼液等針對眼科疾病的產品，其中最“財大氣粗”的當屬“一哥”恒瑞醫藥。

今年2月，恒瑞醫藥公告宣布，其子公司成都盛迪醫藥有限公司提交的硫酸阿托品滴眼液（HR19034滴眼液）藥品上市許可申請已獲國家藥監局受理。據悉，該新藥可延緩等效球鏡度數為-0.50D至-4.00D（散光≤1.50D、屈光參差≤1.50D）的6至12歲兒童近視進展。

值得一提的是，這不是恒瑞醫藥首次涉足眼藥開發。官網介紹，恒瑞醫藥已上市治療青光眼的他氟前列素滴眼液、治療干眼癥的地夸磷索鈉滴眼液，二者均為國內首仿上市。此外，恒瑞醫藥與德國Novaliq公司合作開發的兩款干眼癥產品SHR8028、SHR8058都已在2023年提交上市申請并獲受理。

隨著這類頭部公司持續加強眼藥布局，興齊眼藥即便開辟出差異化賽道，也難以長期獨占優勢。這種情況下，公司自然會更傾向通過多元化布局分散風險。

根據2024年財報透露，興齊眼藥有多個研發項目正在開展，比如針對眼底新生血管相關疾病的SQ-21127、針對眼底黃斑水腫的SQ-129等。

而眾所周知，新藥開發難度不小，技術突破、療效保證、效率提升等方面都需要強大的資金實力托底。雖然靠兩大核心品種，興齊眼藥已經實現不小的增長，但目前的收入難以覆蓋長線的投入需求。

據財報，截至2024年底，興齊眼藥的短期借款已高達2億元，同比暴增185.72%。這種情況下，興齊眼藥“求資愈發心切”。

不過，興齊眼藥新布局的眼藥領域也不是空白地帶，已有羅氏、諾華、拜耳這等跨國巨頭占據主導地位。經營體量差距明顯的情況下，興齊眼藥沖出重圍的成功性似乎并不顯著。

來源：醫藥研究社

       原文標題 : 擬募資8.5億元搞研發的興齊眼藥，看到了自家“神藥”的天花板