出品 | 財銀社

文章 | 賈茹

編輯 | 何碧

成立近十年，在今年6月完成F輪融資后，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司（以下簡稱“51WORLD”）的估值已達44億元人民幣。

在經歷了2020年末輔導上市沖刺上交所科創板以及去年末嘗試北交所上市后，2024年11月29日該公司正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，并稱“不打算在近期內尋求A股上市”。

51WORLD于2015年2月成立，自稱是“一家致力于克隆地球5.1億平方公里的科技公司”，并是“中國數字孿生行業的引領者”。

成立至今，51WORLD已獲得光速光合、云九資本、StarVC、商湯科技、SBI、摩爾線程、當代置業、微木資本等知名機構與上下游合作伙伴，梁伯韜、葛衛東等個人，以及重慶、南寧等地方政府的投資。

據其招股說明書顯示，51WORLD專注于中國數字孿生行業，聚焦3D圖形、模擬仿真和人工智能三大領域技術，現已形成51Aes(數字孿生平臺)、51Sim(合成數據與仿真平臺)以及51Earth(數字地球平臺)三大核心業務。

其中，51Aes于2015年成立，旨在提升企業客戶設計與運營效率，致力于實現跨行業數字智能轉型，其三個核心產品包括AES(全要素場景)、WDP(數字孿生SaaS平臺)以及ISE(無限仿真引擎)，提供的行業解決方案則包括51CIM(城市信息模型平臺)、51WIM(水利水務信息模型平臺)以及51XIM(工業及能源信息模型平臺)，這是51WORLD當前主要的收入來源。

51Sim于2017年孵化，定位合成數據與仿真平臺，其核心產品包括SimOne(智 慧駕駛與機器人仿真平臺)、DataOne(數據閉環與合成數據平臺)以及TIM(交通信息模型平臺)。這一產品有助開發者更深入了解智能駕駛系統在不同場景下的表現，并持續優化并改善自動駕駛算法以提升系統安全性和效能，現已為數百家智能駕駛行業客戶提供商業化服務。2021年至2023年，51Sim的收入按70.0%的復合年增長率增加。

根據弗若斯特沙利文的資料，51WORLD是數字孿生行業中首家提出并持續實施地球克隆計劃的公司，也是行業唯一能夠提供一站式數字孿生解決方案的公司；同時，51WORLD亦為中國數字孿生行業中首家實現一年內收入超2.5億港元的公司，于2023年數字孿生行業中收入排名第一，且在中國數字孿生市場的融資金額排名第一。

業績方面，2021年至2023年及2024年上半年（以下簡稱"報告期"），51WORLD錄得營收分別為1.26億元、1.70億元、2.56億元、0.33億元，經調整虧損凈額分別為1.14億元、1.32億元、0.68億元、0.60億元。

分業務來看，51Aes是公司的營收支柱，貢獻了近8成收入，報告期內，51Aes的營業收入分別為1.11億元、1.42億元、2.05億元、0.26億元，占比分別為88.3%、83.3%、79.8%、78.3%；51Sim的收入分別為1469.7萬元、2592.6萬元、4245.3萬元、380.4萬元，占比分別為11.7%、15.3%、16.6%、11.5%；51Earth的收入分別為0元、242.4萬元、926.3萬元、339.7萬元，占比分比為0%、1.4%、3.6%、10.2%。

出現虧損主要原因則源于其高額的研發投入，報告期內，51WORLD的研發開支分別為1.08億元、1.34億元、1.03億元及2858.5萬元，分別占當期總收入比重的85.2%、79%、40.2%及86.1%。

51WORLD稱，其計劃產生大量且可能不斷增加的研發開支，作為公司努力設計、開發、制造及商業化新解決方案及產品，以及提升現有解決方案及產品的一部分；“然而，我們無法保證我們的投資將提高我們的競爭力，在短期內產生財務回報，或于數年內或根本不會對我們未來的經營業績作出貢獻。”

此外，51WORLD的銷售和行政開支居高不下，2021年至2023年及2024年上半年，公司銷售開支、一般及行政開支兩項之和分別為1.07億元、1.12億元、1.02億元及5135.4萬元，幾乎“比肩”研發開支。

利潤里方面，51WORLD的毛利率出現逐年下降的趨勢，報告期內分別為65.2%、65.0%、54.2%、50.0%。

具體來看，收入貢獻更高的51Aes、51Sim主要面向企業客戶，開發成本相對較高，毛利水平相對較低。因此，51WORLD今年重點開發51Earth這個面向個人用戶的社區，試圖將業務從To B拓展至To C。

報告期內，51Aes的毛利率分別為67.8%、69.2%、55.7%、60.3%；51Sim的毛利率分別為45%、39.6%、49.7%、-9.6%；51Earth的毛利率分別為0%、88%、42.8%、37.3%。

在高額的研發和持續的虧損下，51WORLD亟需新的資金注入。截至2024年6月末，51WORLD持有現金及現金等價物2.72億元，存在銀行及其他貸款1.34億元。

此次IPO，51WORLD擬將募集所得資金凈額主要用于研發、提供商業化能力以及用作營運資金及一般企業用途等。

值得注意的是，根據港交所提出的18C章特專科技公司上市規則，已實現商業化的特專科技公司最低預期市值需達到60億港元（約56億元人民幣）；最近一年收入至少達2.5億港元；研發開支最低占比達15%；須獲得兩至五名領航資深獨立投資者相當數額的投資，上市時最低投資總額占比為20%（預期市值低于150億港元）。

雖經歷了8輪融資，但目前51WOERLD的估值僅為44億元，離60億港元的最低預期市值還有些距離。

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       原文標題 : 51WORLD，“頭號玩家”的焦慮