截至2019年上半年末，總計有42億美元投入了數字醫療領域。盡管Rock Health報告曾預測，今年在數字醫療領域的投資會有所放緩，但據目前的行業投資數據預估，數字醫療領域有望在今年再創新紀錄。

動脈網據Rock Health的最新報告，整理了2019年上半年在數字醫療領域的投資動態匯總，并圍繞“投資泡沫”、“凈流動性過剩（NLO）”來分析該領域的投資趨勢。

2019年上半年，數字醫療領域的投資資金增長速度和自2011年以來的增長速度基本趨于一致。盡管其中一些年份有所變化，但近年來的整體資金環境基本保持不變。

如下圖所示，2019年上半年在數字醫療領域總計產生了180筆交易，籌集資本42億美元。如果按照目前這一穩定增長的速度，預計在2019年年末，該領域投資額將達到84億美元，產生360筆投資交易。這將超過2018年的投資總額82億美元。

2011年至2019年上半年年度投資總額和交易量（圖片源自Rock Health）

在2019年上半年投資交易中，約有69％的投資方屬于重復投資者。此外，在總計42億美元的投資資金中，約有30％的投資資金來自于單筆超過1億美元的大型交易（收購或融資）。Rock Health的研究員Sean Day在報告中表示，這些少數的超過1億美元的大型交易正在推動整個行業的發展。

根據Rock Health報告，今年數字醫療領域已經完成了43次并購，并購已經成為數字醫療公司最常見的退出市場的方式。但如果按今年上半年的并購速度發展下去，預計到2019年年底，本年度的并購次數將比去年減少25％，約只有86次。

然而Rock Health依舊比較樂觀，他們預測在未來將有更多的非醫療保健公司來收購數字醫療領域的創業公司。

該報告的研究人員這樣寫道：“隨著越來越多的非醫療保健公司進入數字醫療領域，我們預計其他領域的收購者將在未來幾年變得活躍。此外，技術公司和非醫療保健公司一直是數字醫療領域里位列第二和第三活躍的收購者。”收購活躍度位列第一的是數字醫療領域的公司。

隨著并購的發生，今年有大量的IPO退市。而在數字醫療領域進行IPO是很少見的行為，今年預計有五家數字醫療公司會進行IPO，它們分別是Livongo、Health Catalyst、Change Healthcare、Phreesia和Peloton，這也將打破自2016年來該領域零IPO的局面。

數字醫療行業的融資環境是否是一個投資泡沫？

在2019年年初，Rock Health曾探討了這樣一個話題：數字醫療行業是否處于投資泡沫之中（Is digital health in a bubble）？

投資泡沫是一種經濟周期，指某領域的資產上漲的價格遠遠超過了該領域實體經濟實際的價格。當投資者遇到“泡沫”時，新的投資會暫停，讓價格大幅下跌，從而戳破泡沫。這種情況下，創業公司估值暴跌，急需獲得新的風險投資來保證自身的償付能力。

Rock Health將投資泡沫歸納了以下六個共通的屬性：

炒作代替了基礎業務

現金的高消耗率

高估值與實際脫鉤

新投資者的現金激增

欺詐或濫用資金

退出市場不明朗

并從這六個方面分析了數字醫療行業是否會陷入投資泡沫之中。動脈網簡單整理了該報告里的一些核心觀點和案例，來分析該領域的投資環境。

1、炒作代替了基礎業務

結論：自2018年以來，在這一點上，不存在“泡沫”。

聰明的投資者都在追求有實際價值的企業。Rock Health的投資組合公司Virta Health最近公布了近兩年的臨床試驗結果，其中18．8％的患者在兩年內完全或部分緩解了糖尿病，這一比例遠遠高于常規護理中糖尿病患者的緩解率。根據這一可觀的臨床結果，Virta Health能夠設定與療效相匹配的藥物價格。

2、現金的高消耗率

結論：在這一點上，2019年相對2018年增加了一些“泡沫”。

到目前為止，2019年數字醫療行業里的A輪融資的中位數為1000萬美元，比2018年的中位數900萬美元增加了11％，是2011年A輪融資中位數的兩倍（如下圖所示）。B輪融資也經歷類似的增長，2019年B輪融資中位數為1700萬美元，是2011年B輪融資中位數的2．1倍。

2011年至2019年不同輪融資數額中位數（圖片源自Rock Health）

對于一些在2014年至2016年之間提出早期融資的企業而言，他們的融資回合平均時間在20個月左右。如果當風險資金水平下降或進入資本有限的環境時，具有現金高消耗率的公司來說就會面臨危機。

3、高估值與實際脫鉤

結論：與2018年相同，“泡沫”不明顯。

投資者在2019年上半年鑄造了三只新的數字醫療領域的獨角獸：Zipline、Gympass和Hims。Zipline在今年上半年完成了1．9億美元的融資，市值達到了12億美元；Gympass完成了由SoftBank Vision Fund領投的3億美元的融資，市值估計超過了10億美元；Hims 籌集了1億美元，估值10億美元，在2017年成立后不到一年就達到了獨角獸地位。