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本周，"氨基一周"帶來的產業動態分析要點包括：

中國最大創新藥企并購案或誕生

警惕“沉迷理財”的biotech

國產創新藥出海越來越會玩了

CXO的價格戰還在繼續

免費新冠疫苗將退出歷史舞臺

減肥藥的競爭還是初級階段

重磅BD的AB面

當創新藥企開始轉賣化妝品

/ 01 / 中國最大創新藥企并購案或誕生

中國創新藥企的最大并購案例或將誕生。

據《華爾街內幕》報道，傳奇生物已收到收購邀約，并已聘請投行界頂尖機構Centerview Partners協助董事會審查邀約等事項。

受此消息影響，截至當日美股收盤，傳奇生物股價上漲超過12%，市值達到99.11億美元。這暗示著傳奇生物被并購的金額有可能超過百億美元。

目前，競標者的身份尚未明朗。但無論如何，如果此次交易最終達成，這將無疑是中國創新藥行業的歷史性時刻。

2023年被視為中國創新藥企被并購的元年。去年12月底，阿斯利康成功收購亙喜生物，成為首個本土Biotech被收購的案例。

2024年，這一趨勢仍在繼續。1月份，諾華收購了信瑞諾醫藥；4月，Genmab又收購了普方生物。

這一系列的收購案例，不僅證明了中國創新藥行業，尤其是在細胞療法領域的競爭力，確實處于全球領先地位。

未來，這種收購模式也可能成為biotech企業退出的一個新途徑，并有利于行業形成正向反饋。參照海外經驗，被并購的biotech創始人往往會重新投入創新。在國內，臨床資源和研發速度等優勢，一直是持續存在的紅利。

因此，隨著退出渠道的多樣化，中國創新藥行業的“基本面”會持續改善。

/ 02 / 警惕“沉迷理財”的biotech

Biotech領域遭遇連串挑戰。

7月8日，圣諾醫藥宣布，其2000萬美元的投資基金可能因私募債發行人違約而面臨重大虧損。

圣諾醫藥的全資附屬公司，香港Sirnaomics，分別在2022年和2023年認購了1500萬美元和500萬美元的TradArt Flagship Investment SPC基金的獨立投資組合，并委任了獨立第三方TradArt Asset Management Co., Limited作為投資經理。

截至目前，2000萬美元的投資中，僅贖回了20萬美元，而且基金經理已告知，基金所投資的私募債的發行人存在違約風險。

這也意味著，圣諾醫藥的這筆資金可能會損失嚴重。對于一家Biotech公司而言，這無疑是一個沉重的打擊。截至2023年末，圣諾醫藥的現金及現金等價物余額加上金融資產總額為4392萬美元。這次損失幾乎占據了其一半的現金儲備。

圣諾醫藥的這一情況，本質上也給市場敲響了警鐘，提醒需要警惕那些“沉迷”于高風險理財的企業。雖然理財的Biotech公司可能不在少數，但那些投資于低風險理財產品的企業不需要過多擔心。相反，那些投資于私募等高風險理財產品的企業，則需要更加警惕，畢竟這其中的風險和復雜性較高，此前也有企業遭遇理財資金難以贖回的情況。

從更宏觀的角度來看，在資本市場狂熱時期，一些融資狂熱的企業在資金使用上可能缺乏足夠的謹慎。這是對所有企業的警示和教訓。

/ 03 / 國產創新藥出海越來越會玩了

國產創新藥出海越來越會玩了。

7月9日，康諾亞宣布，將兩款臨床早期雙抗產品CM512、CM536在除大中華區以外的全球范圍內開發、生產和商業化的獨家權利有償許可給美國Belenos公司。

根據許可協議，Belenos將向康諾亞支付1500萬美元的首付款和近期付款，開發、監管和商業里程碑最多1.7億美元，并在一定時間內支付銷售分成。算下來，交易總額為1.85億美元。

除此之外，康諾亞還將通過全資子公司一橋香港獲得Belenos 30.01%的股權。

值得注意的是，Belenos是為此次交易，上個月才剛剛成立的公司，背后站著全球最大的健康產業投資機構OrbiMed。在這次交易完成后，OrbiMed持有Belenos 50.26%的股權。

行業人士“三句半醫藥評論”將這一模式概括為：找不到MNC就先賣給中間商，沒有中間商就和海外資本一起創造中間商。

雖然頗有資本運作的味道，但不能否認這種出海模式的好處，既能通過早期管線創造一定價值，又能通過股權，降低自身風險、鎖定更多遠期收益。

康諾亞之后，是否還會有其他創新藥企跟進還不可知。但一個事實是，在出海這條路上，國內創新藥企越來越會操盤了。

具體可閱讀《創新藥出海“局中局”》

/ 04 / CXO的價格戰還在繼續

CXO產業的價格戰拐點是否已經到來？目前來看，尚未出現。

7月10日，昭衍新藥發布了業績預告，預計2024年上半年將虧損1.36億元至1.84億元。公司指出，虧損的原因之一是同業競爭加劇，導致銷售訂單的利潤空間被壓縮。

回顧2023年上半年，昭衍新藥的該業務凈利潤為1.95億元；而到了2024年上半年，公司預計該業務的凈利潤最高僅為1094萬元，甚至可能虧損2829萬元。

CXO領域的價格戰已經不是新鮮事，目前最大的疑問是價格戰的拐點何時到來。昭衍新藥的成績單，意味著價格戰方面暫時還沒有顯著改善的跡象。

當然，對于整個產業來說，在等待價格戰拐點的同時，更需要深思如何構建核心競爭力。對于CXO企業而言，依賴內卷來獲取更大的市場份額，雖然短期內可能有效，但并非可持續發展的策略。

在行業的周期性波動中，企業應該考慮如何維護自身價值，專注于自己擅長的領域。放眼海外市場，CXO行業經歷了多次周期性起伏，這也促使市場參與者不斷進化。對于中國的CXO企業來說，跟上這一趨勢至關重要。

具體可閱讀《當CXO陷入價格“肉搏戰”》

/ 05 / 免費新冠疫苗將退出歷史舞臺

免費新冠疫苗可能即將逐步退出歷史舞臺。

7月9日，廣西省河池市第三人民醫院發布了一則通知：根據國務院聯防聯控機制疫情防控組發布的《關于調整新冠病毒疫苗接種有關政策的通知》（國疾控發明電〔2024〕51號）文件精神，自2024年7月15日起，新冠病毒疫苗的接種政策將由免費調整為自費。

同樣在近日轉發這一通知的還有四川、福建等地的多家醫院和社區衛生服務中心。同時，這些醫療機構還呼吁大家相互轉告，及時來接種最后的免費疫苗。

這也意味著，持續了三年的新冠疫苗免費接種政策即將結束。

當然，這一變化對于新冠疫苗行業來說，積極影響可能有限。畢竟，從目前的情況來看，接種需求已經基本消失。

對于新冠疫苗產業而言，這一轉變更多地帶來了反思。此前，許多疫苗企業基于對市場前景的樂觀預期而紛紛入局，即便在沒有進度優勢的情況下也積極參與。

在邏輯上，新冠疫苗的發展路徑確實符合市場預期：從免費接種到自費接種，前期依靠大規模接種覆蓋，后期通過價格調整來彌補接種量的減少。

但現在看來，即使邏輯上成立，也不代表需求依然存在。這背后的諸多因素，無疑是行業需要深思的。

/ 06 / 減肥藥的競爭還是初級階段

近兩年來，減肥藥市場無疑成為了醫藥行業的熱門領域。那么，這一市場的競爭已經發展到了哪個階段呢？可能仍處于初期。

根據Evaluate發布的一份新報告，肥胖治療藥物市場目前還處于早期發展階段。盡管諾和諾德和禮來公司憑借率先上市的產品擁有一定優勢，但新的肥胖治療藥物仍然擁有巨大的市場潛力。未來市場的競爭，將由能夠簡化藥物管理的企業來主導。

簡單來說，關鍵在于患者的依從性。目前的肥胖治療藥物在給藥途徑和頻率方面還有改進空間。無論是禮來還是諾和諾德，它們的減肥藥都是通過注射給藥，且為每周一次的制劑。

Evaluate認為，即便治療效果可能繼續提升，但改善給藥途徑或頻率可能更為關鍵。

這表明，如果能夠開發出口服藥物或更少注射頻率的治療方案，將可能在下一階段市場競爭中占據優勢。

例如，禮來的orforglipron是一種口服藥物，而安進的MariTide有望成為每月一次的注射劑，這將極大提高患者的耐受性和依從性。

目前來看，國內大部分藥企的減肥藥，在依從性方面都不占據優勢。要想抓住未來，國內藥企也需要在創新方面進一步努力了。

/ 07 / 重磅BD的AB面

百利天恒申請在港股上市。

7月10日，百利天恒的港股IPO申請已被受理，其招股書也已正式對外公布。從5月份市場傳出其計劃赴港上市的消息，到7月份正式提交申請，整個過程進展得非常迅速。

這一速度可能超出了許多市場觀察者的預期，因為在外界看來，得益于重大BD的達成，百利天恒可能是資金最充裕的創新藥企之一。

今年3月，百利天恒已經收到了8億美元的首付款。因此，在一季度報告中，公司營收達到了54.62億元，同比激增4325%，凈利潤達到了50億元；公司賬上的貨幣資金高達58.26億元。

盡管資金充裕，百利天恒為何還要進行IPO募資呢？

這是因為，盡管首付款高達8億美元，但這是在百利天恒與百時美施貴寶共同承擔該藥物研發費用的前提下。海外腫瘤藥物的研發成本通常不菲。

2017年的研究顯示，研發一種抗癌藥物的平均成本約為6.48億美元。而根據IQVIA的報告，到了2022年，推出腫瘤藥物的成本中位數已達到26億美元。百利天恒的BL-B01D1針對多種適應癥，布局多個大型癌癥種類，海外臨床試驗的花費勢必巨大。

在這種情況下，公司有必要提前進行資本規劃。既然百利天恒選擇與百時美施貴寶共同承擔風險，未來如果該藥物能夠成功獲批上市，相比傳統的BD，公司能夠分得的利潤也將更為可觀，特別是在藥價較高的美國市場。

因此，無論是在IPO的節奏上，還是在融資的預期上，百利天恒都展現出了“積極”的態勢。從某種意義上說，任何一個重大的BD都存在AB面。

/ 08 / 當創新藥企開始轉賣化妝品

創新藥企為了生存和發展，正在積極探索各種可能的途徑。

7月10日，開拓藥業宣布，以其核心成分KX-826為基礎的化妝品正式上市銷售，首款產品是針對雄激素性脫發的外用防脫液。

這一舉措并不意味著開拓藥業完全轉型，而是在原有業務的基礎上拓展了新的業務領域。然而，這確實反映出創新藥企當前面臨的生存壓力。

開拓藥業曾是過去幾年在二級市場上備受矚目的明星企業之一，2020年時賬上現金余額超過13億元。但截至2023年末，其現金余額已降至不足5億元，財務狀況亮起了紅燈。

在這種背景下，開拓藥業努力拓展更多業務線，以增加收入變得尤為重要。目前，許多biotech公司像開拓藥業一樣面臨資金壓力。

這突顯了整個行業，對于政策支持改進的迫切需求。

       原文標題 : 氨基一周｜警惕“沉迷理財”的biotech；中國最大創新藥企被并購案或誕生