文丨梅元知

甲流來了，連花清瘟又火了，背后的以嶺藥業也漲停了。

在新冠疫情洶涌來襲的數年里，以嶺藥業憑借一款連花清瘟膠囊，一路高歌猛進。然而，隨著疫情陰霾逐漸消散，以嶺藥業也隨之陷入了前所未有的困境，面臨著諸多棘手難題。

以嶺藥業創始人吳以嶺出身于中醫世家，自小就對中草藥耳濡目染，心中滿是熱愛。1977年，他成功考入河北醫科大學（那時還叫河北新醫大學）中醫系，畢業后進入河北中醫院心血管科，成為了一名內科醫生。

此后多年，吳以嶺全身心投入到心腦血管領域的鉆研之中，研制出了通心絡藥方。以這個藥方為根基，他組建起了以嶺藥業的前身——石家莊開發區醫藥研究所。通心絡的暢銷吸引來了社會資本的關注與支持，1999年，以嶺藥業集團正式創立。

2003年“非典”肆虐期間，連花清瘟開始研發，并于2004年獲批走向市場，其主要功效是治療流行性感冒屬熱毒襲肺證。不過在最初的那些年，它并沒有引起太大的轟動。直到2020年，新冠疫情突然爆發，連花清瘟仿佛被時代的聚光燈選中，迅速被納入《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》，命運自此發生了戲劇性的轉折。

從業績數據上看，其崛起之勢極為迅猛。2019年，以嶺藥業整體營業收入為58.25億元，歸母凈利潤是6.07億元，當時抗感冒類產品的收入為17.03億元；而到了2020年，公司把抗感冒類業務改名為呼吸系統類業務，這一年該業務的收入如同火箭般躥升至42.56億元，并且這其中差不多99%的收入都來自連花清瘟。

接下來的2021年和2022年，連花清瘟持續保持熱銷狀態，2022年呼吸系統類收入更是一舉突破68.72億元。在連花清瘟的強力帶動下，公司整體業績也一路飆升，2022年營業收入達到了125.3億元，歸母凈利潤高達23.62億元，相較于2019年實現了好幾倍的增長，在醫藥行業中的地位愈發穩固，備受矚目。

但好景不長，隨著疫情防控進入常態化階段，疫苗廣泛接種，防控措施愈發精準優化，連花清瘟的市場需求瞬間崩塌。2023年，以嶺藥業的呼吸系統類業務收入遭遇重創，銳減至33.05億元，與上一年相比，同比大幅下滑了51.90%。

更令人咋舌的是，單看2023年上半年，該業務收入尚有30.88億元，這意味著下半年連花清瘟的收入僅僅只有約2億元，市場的冷淡程度超乎想象。這一核心產品的潰敗，如同推倒了多米諾骨牌，直接導致公司整體業績一落千丈。2023年，公司營業收入降至103.18億元，同比下降幅度達到17.67%，歸母凈利潤也大幅縮水至13.52億元，同比減少42.76%。禍不單行，2024年前三季度的情況更為嚴峻，公司實現營業收入63.65億元，相較于去年同期，下降了25.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤更是少得可憐，僅為5.55億元，同比暴跌68.46%。

其中第三季度的凈利潤更是凄慘，僅有2432萬元，同比大幅下降84%，公司的盈利能力遭受重創，陷入了深深的危機之中。 與銷量下滑相伴而生的，是令人頭疼不已的庫存問題。

由于連花清瘟銷量的急劇跳水，存貨如同積壓的烏云，沉甸甸地籠罩在以嶺藥業上空。2023年，公司存貨規模飆升至24.59億元，與2020年的15.80億元相比，增長幅度驚人。仔細剖析存貨構成，在產品的余額為8.37億元，庫存商品余額高達10.19億元，而這庫存商品大概率是以連花清瘟為主。

為了清理這些堆積如山的庫存，公司無奈之下采取降價促銷等手段，可結果卻不盡如人意，不僅利潤空間被極度壓縮，甚至出現了消費者在藥店買到只剩不到一年保質期的連花清瘟的情況，這無疑是庫存問題嚴峻的一個真實寫照。與此同時，存貨周轉天數也在持續攀升，到2024年9月底，已經超過了200天，大量的庫存占用了巨額資金，倉儲成本和管理難度也如同雪球般越滾越大，給公司的運營帶來了極大的壓力。

毛利率下滑也是以嶺藥業面臨的一大難題。一方面，連花清瘟銷量的大幅下滑，使得規模效應大打折扣，進而拉低了公司的整體毛利率；另一方面，公司曾經的支柱業務——心腦血管業務也出現了問題。

以嶺藥業在心腦血管領域主要依靠通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊三款產品，然而近年來，這些產品所需的原材料如黃連、丹參、酸棗仁等價格如同脫韁的野馬般一路飛漲。

就拿黃連來說，2021年其價格還在150元/公斤左右徘徊，可到了2023年12月，已然漲至310元/公斤。原材料成本的急劇上升，直接導致心腦血管業務的毛利率從2021年的65.35%下滑至2023年的58.36%，公司整體毛利率也從2021年的63.62%降至2023年底的57.28%，盈利能力持續減弱，利潤空間被不斷侵蝕。

在研發與國際拓展方面，以嶺藥業同樣面臨著重重困難。新藥研發從來都是一場充滿未知與艱辛的漫長征途，不僅研發周期漫長，需要投入大量的資金，而且還存在著很高的失敗風險。以嶺藥業的連花清瘟膠囊試圖打開國際市場，然而國際化之路布滿荊棘。

自2015年12月獲準進入美國食品藥品監督管理局（FDA）的二期臨床研究以來，多年過去，至今仍未完成，國際注冊項目進展緩慢，如同陷入泥沼的車輪，極大地阻礙了公司向海外拓展的步伐，限制了公司的發展空間。

盡管面臨諸多困境，以嶺藥業也并未坐以待斃，而是積極探尋破局之路。在產品布局上，公司深知不能僅靠連花清瘟“單打獨斗”，于是將目光投向了產品多元化發展。公司原本就在心腦血管、感冒呼吸、糖尿病、神經系統、腫瘤、泌尿系統以及抗衰老等多個疾病領域有所涉獵，旗下擁有通心絡膠囊、參松養心膠囊、芪藶強心膠囊等在心腦血管領域頗具影響力的創新專利中藥，還有連花清咳片等產品。

當下，公司進一步加大在這些領域的研發投入與市場推廣力度，試圖挖掘出更多有潛力的單品，分散經營風險，構建一個更加穩固、多元的產品矩陣，以應對市場的風云變幻。

在關注市場需求方面，公司敏銳地捕捉到一些新興機遇。比如在甲流等季節性流感高發期，連花清瘟憑借其在抗流感領域積累的顯著療效和良好口碑，依然能夠在市場上占據一席之地。

2025年1月6日，流感疫情肆虐，“甲流概念股”全線大熱，以嶺藥業的股價也隨之暴漲，這背后正是源于市場對其流感治療藥物的需求預期大幅增加。這一現象讓公司意識到，持續關注新興疾病領域以及市場需求的動態變化，迅速做出反應，研發針對性強的產品，不失為一條突破困境的有效途徑。

在供應鏈管理上，面對原材料價格持續上漲的難題，以嶺藥業著手進行優化。公司利用多年積累的資源優勢，在全國范圍內建立了超過30個中藥材原材料基地，以此保障原材料供應的穩定性，降低供應風險。同時，公司積極與供應商展開深度合作，建立長期穩定的合作關系，拓展采購渠道，加強成本控制，從各個環節入手，試圖緩解原材料成本上升帶來的壓力，穩定產品毛利率，確保公司在成本競爭中不落下風。

昔日連花清瘟帶來的輝煌已然遠去，只留下一段值得回味的記憶。但公司多年積累的底蘊與資源猶存，就像深埋在地下的寶藏，等待著被重新挖掘。能否成功突破產品結構單一的瓶頸，化解庫存、成本、研發等層層難題，重拾增長動力，還需要時間給出答案。