洞悉商業本性，直擊企業核芯

主筆|蘇杭

曾經的“抗疫神藥” 連花清瘟生產廠家，以嶺藥業(002603.SZ)業績爆雷了。

業績預告顯示，以嶺藥業預計2024年凈利潤將虧損6億元至8億元，這將是其上市十余年來首次凈利潤出現虧損。

導致以嶺藥業業績虧損的主要原因，是其呼吸類藥品中的龍頭產品連花清瘟跌下神壇，大量產品“近效期”，擬沖減銷售收入、計提存貨減值。

如今醫藥企業之間的競爭愈發激烈，以嶺藥業又將如何再創高成長神話？

01業績股價遭“雙殺”

自2011年上市以來，以嶺藥業首次將出現年度業績虧損。

2024年度業績預告顯示，以嶺藥業預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）將虧損6億元至8億元。預計2024年扣除非經常性損益后的凈利潤（簡稱“扣非凈利潤”）將虧損5.91億元至7.91億元。

此前的2024年前三季度，以嶺藥業還在盈利中，實現凈利潤為5.55億元，同比下降68.46%。據此計算，2024年第四季度，以嶺藥業凈利潤虧損額超過11.55億元，一把虧掉了前9個月所賺的錢。

以嶺藥業解釋稱，由于報告期內部分呼吸系統產品臨近有效期，公司擬沖減相關產品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計提資產減值損失，加之報告期內收入減少、原材料價格上漲導致毛利率下降、研發保持較高投入等原因，導致2024年度營業利潤大幅減少，出現虧損。

將時間拉長，以嶺藥業業績爆雷早在2023年就已露出端倪。相較于2022年同期營收凈利分別為125.3億元、23.63億元的規模，2023年以嶺藥業營收103.2億元，同比下降17.67%；凈利潤13.52億元，同比下降42.76%。

不樂觀的業績自然引發了投資者“用腳投票”，傳導至二級市場表現為股價跌跌不休。

2022年12月，以嶺藥業股價最高達到53.16元/股，總市值約888億元；從高峰下來，2年多時間，以嶺藥業在2025年2月14日收盤價僅14.65元，市值僅為244.8億元；相當于股價縮水約72.44%，蒸發近650億元。

值得一提的是，以嶺藥業三季報中，前十名流通股東里有七名增持股份，既有陸股通香港中央結算有限公司，易方達、華泰柏瑞等基金，公司創始人吳以嶺之女董事吳瑞，也有個人投資者“馬云”。其中，“馬云”本期較上期自持股份增持0.49%至738.1萬股。

02“近效期”庫存壓頂

以嶺藥業主營專利創新中藥的研發、生產和銷售，業務涵蓋心腦血管、感冒呼吸系統、糖尿病、神經系統、腫瘤等多個領域。公司感冒呼吸系統疾病產品和心腦血管疾病產品在所屬領域處于行業領先地位。

其中，在呼吸系統領域，連花清瘟膠囊/顆粒是以嶺藥業“當家花旦”。據悉，該款產品是應對病毒類呼吸系統傳染病的代表性中成藥，多次被各地衛健委、中醫藥局重點推介的藥品，受到廣大患者的青睞，外界評其為“神藥”，亦在新冠疫情期間被瘋搶。

財報顯示，2020年至2022年，以嶺藥業呼吸類產品分別實現營收42.56億元、41.08億元、68.72億元，占當年營收的比重分別為48.46%、40.6%、54.83%，晉升為公司第一大收入。

不過2023年，呼吸類產品營收33.05億元，同比下降51.9%，占比32.03%，退居第二大收入。2024年上半年，該類產品營收12.84億元，同比下降58.42%，占比進一步降至27.88%。

米內網數據顯示，以嶺藥業的連花清瘟以20.67%的市場份額蟬聯2024上半年中國公立醫療機構終端感冒中成藥品牌榜首，但和2021年同期數據相比已經下滑了近23個百分點。

產品需求萎靡之下，公司在銷售規模猛增時為確保供應量又留下了高庫存，導致以嶺藥業的存貨和應收賬款持續高企。

2020年至2023年，公司存貨余額從15.8億元增至24.59億元，應收賬款則從11.33億元增至24.01億元。2024年三季度末存貨降至19.41億元，但應收賬款卻進一步攀至27.78億元。

據了解，連花清瘟膠囊/顆粒的保質期為24-36個月，也就是說，以嶺藥業此前在2022年至2023年采取各種措施擴大產能生產的連花清瘟膠囊/顆粒，這批藥品陸續進入臨期或失效。

筆者在淘寶上搜索“連花清瘟膠囊”發現，有很多藥房正在“甩賣”效期至2025年5月的產品，一盒24粒裝的連花清瘟膠囊折后價在3.4元左右，還有一盒低至不到1元。

在社交平臺上，網友熱議：@老畫眉:在治風熱感冒喉嚨痛，連花清瘟確實有效且沒有副作用。夸大療效也是不行，要看各人體質適應否。

@清純佳人小玫瑰姐: 前幾年家人硬是要買，勸不了，花幾百塊買了五盒回來。最后生病了，一顆都不敢吃。

@香水百合_920: 新冠時干休所發好多盒，現在不知道是留著還是處理了，因為二陽根本沒用上它。

@生涯規劃MrZhang: 從來沒有買過，單位曾經發過。跟大多數周邊人一樣，最后都扔了。

@chong_aiden: 就是一個很多人相信的“笑話”。

如今，以嶺藥業深陷去庫存的痛苦過程中，連花清瘟神藥的神話破滅，現在急需尋求新的破局之路。

END

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

       原文標題 : “暴賺”變“暴虧”，以嶺藥業的“神藥”涼了！