熱鬧了幾年的連鎖藥店并購(gòu)大戰(zhàn)，到今年年底也沒有停歇的意思。12月28日，一心堂宣布斥資2.16億元并購(gòu)7家小型連鎖藥店的187家門店；前1天，健之佳宣布收購(gòu)重慶紅瑞樂邦190家藥店，對(duì)價(jià)1.37億元。

一心堂，作為行業(yè)首家上市公司，四大連鎖藥店中連續(xù)多年的老大，在那場(chǎng)典型的以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)的連鎖藥店并購(gòu)大戰(zhàn)中，敗下陣來。2023年總共推出15起行業(yè)并購(gòu)，也只拿下385家藥店，無論是新增藥店數(shù)量，還是旗下藥店總量，都不及老百姓、大參林和益豐藥房。

全產(chǎn)業(yè)鏈模式，全面擁抱新零售，或是賣化妝品和彩票，能否拉動(dòng)掉隊(duì)的一心堂？

一心堂提速追趕

12月28日，一心堂（002727.SZ）發(fā)布系列公告稱，公司擬收購(gòu)合川紅太陽、宜良宜駿、簡(jiǎn)陽惠康等7家連鎖藥店企業(yè)的187家藥店，收購(gòu)?fù)瓿珊螅�預(yù)計(jì)將新增經(jīng)營(yíng)面積2.42萬平方米。

這批行業(yè)并購(gòu)，將耗資2.16億元，粗略合計(jì)，將在2024年為公司帶來營(yíng)業(yè)收入2.61億元、凈利潤(rùn)1271.94萬元。

在此之前，一心堂在今年的6月、8月、9月和10月合計(jì)開展了8起并購(gòu)。全年15起行業(yè)并購(gòu)，公司投入現(xiàn)金4.65億元，共收購(gòu)藥店385家，預(yù)計(jì)新增經(jīng)營(yíng)面積4.67萬平方米——相當(dāng)于每平米的收購(gòu)價(jià)格為1萬元。

按照一心堂的測(cè)算，這些門店，將在2024年為公司帶來5.60億元的營(yíng)業(yè)收入和3009.27萬元的凈利潤(rùn)。

連鎖藥店并購(gòu)，收的是什么？短期的規(guī)模與業(yè)績(jī)固然重要，但更重要的是，臨近各地社區(qū)和商業(yè)區(qū)的黃金點(diǎn)位，線下密集布局所形成的品牌影響力。

早年，有關(guān)部門規(guī)定了藥店之間的距離間隔，一般為300米或350米起；近年，這一規(guī)定在多地逐漸取消。但是，總需求相對(duì)恒定，市場(chǎng)自發(fā)形成的點(diǎn)位總量較為均衡。所以，連鎖藥店并購(gòu)，實(shí)際上是收購(gòu)了對(duì)方的市場(chǎng)。

以一心堂最新收購(gòu)的這批藥店為例，它們大多是重慶市合川區(qū)、云南昆明宜良縣等地的本地頭部連鎖藥店，收購(gòu)?fù)瓿桑�一心堂就可以確立在這些區(qū)域市場(chǎng)的頭部地位。

醫(yī)藥零售產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，全行業(yè)的門店增速開始下滑，將逐漸過渡至存量時(shí)代。隨著行業(yè)并購(gòu)一輪又一輪，連鎖化率不斷提升，行業(yè)玩家“不進(jìn)則退”。

作為行業(yè)第一家上市公司，一心堂起步于云南，立足西南市場(chǎng)輻射全國(guó)，曾經(jīng)連續(xù)多年蟬聯(lián)連鎖藥店老大的寶座。2019年，一心堂、老百姓、益豐藥房和大參林的門店數(shù)量分別為6266家、5128家、4752家、4702家。

隨著連鎖藥店行業(yè)進(jìn)入整合期，借助自建、并購(gòu)及部分品牌開放加盟，2020年老百姓超越一心堂登頂，之后大參林和益豐藥房先后反超，2022年行業(yè)進(jìn)入萬店時(shí)代，一心堂反倒成為四大連鎖藥房中的墊底者。

截止2023年三季度末，老百姓、大參林、益豐藥房和一心堂的門店數(shù)量分別為13065家、12993家、12350家、10008家，前三季度新增門店數(shù)量分別為2709家、2948家、2240家、802家。

一心堂2023年的進(jìn)擊，看起來熱鬧，實(shí)際拓展力度有限，公司并購(gòu)的標(biāo)的多為十來家門店的小型連鎖藥店。

與之相比，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們并沒有止步不前，力度反而不遑多讓。

2023年前三季度，老百姓共完成8起收購(gòu)，以7.26億元，拿下藥店351家。另外，今年第四季度，公司還投入2.15億元，收購(gòu)揚(yáng)州百信緣剩余35%的股份，進(jìn)一步鞏固其在揚(yáng)州區(qū)域市場(chǎng)的地位。

同期，大參林發(fā)生同業(yè)并購(gòu)13起，涉及藥店804家，并斥資3000萬元，增持控股子公司重慶萬家燕大藥房15%股權(quán)。

今年1-9月，益豐藥房開展9起行業(yè)并購(gòu)，收購(gòu)368家門店。

四大連鎖藥店之外，就連一些區(qū)域型的藥店連鎖企業(yè)，為了爭(zhēng)奪未來的發(fā)展空間，也變得激進(jìn)起來。

一心堂的云南小弟健之佳，去年21億元并購(gòu)河北唐人醫(yī)藥659家門店，成為連鎖藥店行業(yè)最大的并購(gòu)案；就在前兩天的12月27日，這家公司1.37億元收購(gòu)重慶紅瑞樂邦190家藥店。

山東的漱玉平民大藥房，今年9月底，以7.1億元拿下天士力在遼寧、濟(jì)南等地的556家直營(yíng)藥店。

所以，一心堂年底再出手，一次性鎖定187家藥店，也是為了緩解掉隊(duì)的壓力吧。

激進(jìn)多元化，業(yè)績(jī)不佳

以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)，意思是利用戰(zhàn)爭(zhēng)中獲取來的人力、物力和財(cái)力，繼續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)，以此來擴(kuò)大戰(zhàn)果。

在連鎖藥店開啟并購(gòu)機(jī)器之后，這個(gè)理念得到了充分的貫徹。收購(gòu)一家連鎖藥店，拿下一個(gè)區(qū)域市場(chǎng)，向母公司輸送現(xiàn)金流和利潤(rùn)，用于自建門店、行業(yè)并購(gòu)和鞏固公司實(shí)力，同時(shí)擠壓對(duì)手的拓展空間。

在這場(chǎng)陣地戰(zhàn)、突擊戰(zhàn)、攻堅(jiān)戰(zhàn)、持久戰(zhàn)相結(jié)合的復(fù)雜戰(zhàn)役中，曾經(jīng)的行業(yè)老大一心堂，錯(cuò)失了最佳戰(zhàn)機(jī)，在規(guī)模上日漸掉隊(duì)。

在并購(gòu)戰(zhàn)中，大家會(huì)優(yōu)先收購(gòu)那些質(zhì)量更高的中大型連鎖藥房。歷經(jīng)最近三四年近乎瘋狂的行業(yè)并購(gòu)潮，剩下可供選擇的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的越來越少；另外，馬太效應(yīng)之下，取得了規(guī)模優(yōu)勢(shì)的品牌，得到更多資本加持，在選擇標(biāo)的時(shí)的主動(dòng)權(quán)更大。

規(guī)模增長(zhǎng)越來越難，于是，一心堂另辟蹊徑，那就把業(yè)務(wù)做深，那就極力去做數(shù)字化提升效率，那就盡力去挖掘門店的價(jià)值。

公司在業(yè)務(wù)層面，已經(jīng)初步形成種苗培育、初加工、精加工、深加工、中藥批發(fā)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥材供應(yīng)、中藥零售銷售業(yè)務(wù)等完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

同時(shí)，以上萬家門店為基礎(chǔ)，開展自營(yíng)O2O業(yè)務(wù)，以及與電商和本地生活平臺(tái)合作的B2C業(yè)務(wù)，去天貓、京東、拼多多、美團(tuán)等平臺(tái)上賣藥。

公司也是頭部連鎖藥房中，做副業(yè)拓展最激進(jìn)的公司。不僅模仿日本藥妝店賣起了化妝品，還在藥店中賣彩票。

2022年，公司個(gè)護(hù)美妝產(chǎn)品覆蓋門店超5000家，專柜近千個(gè)，銷售額近3億元。目前，公司在多個(gè)地區(qū)的共計(jì)2000多家連鎖藥店中安置彩票代銷陳列柜，去年累計(jì)代銷彩票2691.7萬元，今年上半年銷售2852萬元，同比增長(zhǎng)192.1%。

不過，一頓操作猛如虎，一看戰(zhàn)績(jī)零杠五。

連鎖藥店行業(yè)，在瘋狂并購(gòu)這劑猛藥的刺激下，大家的業(yè)績(jī)整體逆勢(shì)大幅上漲。今年前三季度，老百姓收入、凈利潤(rùn)增速分別為16.44%和17.57%；大參林（603233.SH）分別為19.61%和27.20%；益豐藥房分別為19.03%和21.23%。規(guī)模略小一點(diǎn)的健之佳和漱玉平民，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑�高�?/p>

而一心堂的表現(xiàn)不盡如人意。2023年1-9月，公司營(yíng)業(yè)收入128.13億元，同比增長(zhǎng)6.55%，歸母凈利潤(rùn)6.86億元，同比增長(zhǎng)1.26%；其中，7-9月，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.89%，業(yè)績(jī)同比下降了30.02%。

所以，四大連鎖藥店的市值差異也慢慢得拉開了。12月28日收盤，老百姓（603883.SH）、大參林、益豐藥房和一心堂的市值分別為169.51億元、281.31億元、398.17億元、137.08億元。一心堂只相當(dāng)于益豐藥房的三分之一。

至于益豐藥房（603939.SH）為何如此出挑，那就是另外的故事了。

       原文標(biāo)題 : 一心堂再并購(gòu)：連鎖藥店，以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)