作者：云潭

增肌健體，聚焦主業，輕裝上路的復星國際，正在全球化、創新、輕資產三大特質加持之下，展現出煥然一新的發展動能與潛力。 

【走向收獲期】

8月28日，復星國際發布了2024年中期業績報告。 

擱在往年的高景氣時代，這份業績算不上有什么驚喜，但若放在“亞歷山大”的當下，不少企業都把活下去當成理想的時刻，再結合復星過去幾年所面臨的挑戰來看，卻是—— 

殊為不易，也意義重大。

報告顯示，2024年上半年，復星國際總收入達978.4億元，同比增長0.8%；錄得產業運營利潤34.7億元，同比增長3%。 

在當前的大背景下，這一成績并不容易。 

意義重大在于，復星醫藥、豫園股份、復星旅文、復星葡萄牙保險四大子公司均有朝向高質量發展的新量變與新質變。四張王牌貢獻總收入721.7億元，占集團總收入的比重達到74%。

其意義在于： 

這顯示出復星國際此前的“瘦身健體”“聚焦主業”的戰略轉型，正在逐步走出轉型的陣痛，走向升級的收獲期。

期內： 

復星旅文實現營業額106.5億元，同比增長11%，收入達94.1億元，刷新公司成立以來同期最高，實現歸母利潤約3.22億元，剔除一次性處置度假村收益后同期增長20%。 

其業績絕對主力——全球化的Club Med也再創新高，營業額達到88.94億元，同比增長10.3%。亞特蘭蒂斯度假區營業額達8.66億元，平均客房入住率89.6%，創歷史新高，到訪客戶增加至343.5萬人次，也是破歷史紀錄。

豫園股份繼續瘦身增肌，夯實底盤：實現營收275.7億元，同比增長0.47%，歸母凈利潤11.4億元。成功退出Tomamu、新光耀廣場二期等項目，實現較好的投資回報；“瘦身”同時也繼續“增肌”，加強主業縱深，資產負債率下降到67.87%，手握現金103.7億元。 

作為復星國際傳統強項的健康板塊繼續表現穩健，復星醫藥實現營收204.63億元，不含新冠相關產品，同比增長5.31%。 

作為復星醫藥創新標桿的復宏漢霖，實現營收27.46億元，同比增長9.8%，凈利潤3.86億元，同比大增61.0%，在去年首次實現盈利后，繼續呈現高質量發展態勢。 

復星葡萄牙保險，則在葡萄牙境內和國際市場雙線并進，綜合成本率和保險業務收益均繼續提升，成為復星體系內國際化的一個標桿。 

業績向好的同時，公司的財務安全邊際進一步提升。

期內，公司繼續退出資產220億元（合并報表）。截至上半年，復星國際總債務（調整后）占總資本比例進一步下降至50.2%，2020年以來持續下降。手握現金（現金、銀行結余及定期存款）高達1095.54億元，較2023年底增加170多億元，更加夯實高質量穩增長底線。

繼去年獲得120億元銀團貸款后，今年5月10日，復星再完成一筆5.97億美元的中外大型銀行銀團貸款，這也是今年以來民營企業同類貸款中規模最大的一筆，充分反映了境內外銀行對復星流動性的認可。 

國際大型評級機構標普也繼續維持評級展望穩定，并認為公司有能力進一步降低債務。 

更加扎實的業務，向好的業績，更加健康的財務背后，是通過過去幾年戰略轉型，不斷增肌健體，聚焦主業，輕裝上路的復星國際，正在全球化、創新、輕資產三大特質加持之下，展現出新的發展動能與潛力。 

【全球化、創新、輕資產，驅動增長良性循環】

全球化是復星國際最顯著的特色，最長期的耕耘，如今也在出海浪潮之下，成為其最大基礎優勢之一。 

2007年上市起，復星就開始國際化征程，并從國際化一步步走向全球化，走向全球化的本土化。如今，復星國際已在全球布局超過35個國家和地區，幾乎所有板塊都實現了全球化布局和運營。上半年，復星國際海外收入達458.7億元，同比增長4%，收入整體占比已達到47%。

復星旗下多家子公司，也都可以說是全球化的典范。 

比如，被郭廣昌視作“全球化學霸”的葡萄牙保險Fidelidade，這些年就通過“內驅+外延”，在葡萄牙本國保持領先地位的同時，通過并購整合在葡萄牙之外市場持續拓展進取： 

今年上半年，其國際業務獲得總保費8.85億歐元，收入占比超過30%；國際業務貢獻凈利潤約0.48億歐元，占比超過40%。 

再比如，復星早年私有化收購的法國知名度假村Club Med，目前在全球六大洲擁有67家度假村。今年上半年業績再創歷史新高，在美洲、歐非中東及亞太三個地區實現盈利性增長。 

更重要的是，通過對全球化的本土化，以及在集團之下的全球化協同，復星國際正讓其快步走向全球技術、資源、市場一盤棋的全球化新高度，用郭廣昌的話說就是： 

“復星的全球化不只是把中國的產品賣到海外，也不只是把海外的產品賣到中國，而是利用全球資源為全球客戶創造更多價值。” 

創新是復星起家的基石，也是復星在全球化之下，不斷以超前眼光布局未來的核心。近年來，復星早年的創新布局，也陸續進入收獲期，成為推動公司成長的增長極。 

以創新驅動的醫藥板塊就是其中的典型案例。

管線是新藥開發的儲備庫，也是公司未來發展的根基。目前，復星醫藥已連續第三年入選全球藥企管線規模前二十強。這背后，既有持續的研發投入，如上半年復星醫藥的研發投入就高達27.37億元，占營收比例超13%，也有復星全球化對其科研、市場的強力支撐。 

近年來，復星醫藥更以“4IN”（創新、國際化、智能化、整合）的戰略指導，令其全球化創新與市場開發進入嶄新的境界，復宏漢霖就是其中的典型案例。 

復宏漢霖不但以全球化的創新協同，締造了漢曲優、漢斯狀、漢利康等一批世界級創新藥：漢曲優是首個國產曲妥珠單抗，漢斯狀是全球首個一線治療小細胞肺癌的抗PD-1單抗，漢利康是中國首個生物類似藥，不但填補了多項國內空白，并創造了多個全球“第一”的殊榮，也以全球化的運營和商業化落地，走在中國醫藥國際化的前列。 

目前，復宏漢霖自主開發的漢曲優已獲得美國FDA批準，成為在中國、歐盟、美國獲批的“中國籍”單抗生物類似藥、漢利康已獲得秘魯藥監局批準上市，依靠自研藥的海外“三開花”，復宏漢霖2024年上半年實現海外收入2.56億元。 

輕資產是復星國際在這一輪戰略轉型中強調的重點。輕資產的核心是團隊、運營能力，這幾年，復星一直在通過產業深耕強化和全球化團隊的搭建構筑自己在此的核心競爭力，其努力也開始顯現成效，并且實實在在帶來業務發展的質變。 

復星國際在文旅板塊的強勁發展很大程度上就得益于輕資產的貫徹。如今，復星不但成功打造了Club Med、三亞亞特蘭蒂斯、太倉阿爾卑斯等IP成為國內文旅標桿，而且通過依托于IP和運營能力延展，走上依靠輕資產推動業務成長的快車道。 

目前，Club Med采用租賃及管理模式的度假村占比已高達85%，而且還在繼續以輕資產模式擴張。太倉項目阿爾卑斯國際度假區一期于去年11月開業以來，已接待32萬人次，在長三角掀起“冰雪旅游熱”，其二期項目更有望打造多項世界雪場之最。 

全新IP阿美澤（AMAZE）雪山營地自今年4月下旬對外開放以來，迅速“出圈”，阿美澤不僅是復星旅文輕資產運營能力的重要作品，也是國內景區改造升級的成功范本。 

在新一輪資產重組中，復星也更加注重輕資產的力量。今年5月，復星出售了德國私人銀行HAL99.743%的股份，交易完成后，不再持有HAL股份，但全額保留其基金服務業務，以輕資產運營模式，管理約千億歐元資產，預計未來每年穩定貢獻數千萬歐元利潤。

當前，復星國際的輕資產項目還在加速持續落地，并有望成為以輕資產、高利潤帶動業務成長的核心動力之一。如上半年，復星創富就聯合武創投、武漢基金，設立30億元產業基金（首期11億元），這是湖北省設立200億元政府引導基金以來首批出資的市場化基金，未來將投向新一代信息技術、雙碳、智能制造、大消費等四大火熱賽道。 

更重要的是，依托于全球技術、資源、市場一盤棋的戰略指引和貫徹，復星的創新、輕資產也得到全球化的乘法效應發揮。如復宏漢霖的研發與市場，包括文旅板塊的全球創新運營，都在以“創新+國際化”為驅動力，實現生態“乘長”，并且形成著全球創新與全球市場的良性循環：

以全球化之力更好地創新，也以全球化之力讓創新價值得到更大的釋放，進而也為復星國際實現其數一數二的產業目標，打下堅實基礎。

【產業奔向“數一數二”，飛輪轉動加速估值修復】

聚焦主業的戰略下，郭廣昌一邊做減法：少做；一邊做加法：做強，并且為明確下來的戰略業務板塊提出了要打造一流產品和企業，在所處領域取得“數一數二”優勢地位的目標。 

持續的聚焦健肌之后，復星的“數一數二”也得到進一步強化提升。 

復星醫藥位居中國醫藥工業百強第二名，連續第三年躋身全球藥企管線規模TOP20； 

復宏漢霖是首個在港股盈利的中國創新生物制藥公司，漢利康是首個獲批上市的國產生物類似藥，復星醫藥私有化合并復宏漢霖后，其全球化創新與發展也步入新的加速期。 

豫園股份旗下擁有老廟黃金、松鶴樓、童涵春堂等多家老字號； 

三亞旅游稀缺標的亞特蘭蒂斯，已是國內頂級標桿，引領著海南旅游的3.0時代；全球知名的休閑度假服務提供商Club Med，則是精致“一價全包”度假的全球領導者； 

復星葡萄牙保險在葡萄牙保險市場市占率保持第一，在全球葡語區保險市場居前列…… 

企業的轉型升級中同樣存在所謂“飛輪效應”：推動靜止的飛輪轉起來，開始需要耗費較大力氣，但當轉速到達臨界點，只需稍微用力，飛輪就可加速轉動。

復星轉型升級的飛輪轉動，關鍵也正在于產業本身的質變。

這些在各自行業“數一數二”的企業和產品，支撐了復星如今的業務成長，也為復星在大競爭的“馬太效應”之下，推動復星進入飛輪加速轉型的時刻。

對應到資本市場，目前復星國際的市凈率僅有區區0.24倍，其330多億的市值還不到現金的1/3，而其上市17年來僅累計分紅就高達256億港元，且分紅率逐漸提升，近五年分紅率在20%及以上，這在全球資本市場都是極為罕見的。

“股市短期是投票器，長期是稱重器”。巴菲特也曾說，“股價就像一只跟著主人散步的小狗，一會跑到主人前面，一會跑到主人后面。但最終主人到達目的地時，小狗也會到達。” 

復星國際的股價，現在應該是“跑到主人后面”去了，相信隨著產業飛輪的加速轉動，這種罕見的低估有望得到修正。 

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       原文標題 : 全球化、創新、輕資產，復星的飛輪加速轉動了