作者 | 章漣漪

編輯 | 邱鍇俊

2009年，谷歌啟動無人駕駛項目（Waymo的前身），Robotaxi由此誕生。

此后十幾年，巨頭和初創(chuàng)公司紛紛殺入，尤其是中美企業(yè)，在太平洋兩岸時而貼身近戰(zhàn)，時而隔岸競速。當然，伴隨技術(shù)、商業(yè)的艱難拓展，行業(yè)熱度也時冷時熱，玩家新舊交替。

到2025年，普通人越來越多看到Robotaxi的消息；而業(yè)內(nèi)人士和緊密觀察者，則已感覺到腳下的大地在微微顫抖，頭頂?shù)奶炜沼须[隱風雷——

巨變即將發(fā)生，Robotaxi已經(jīng)走到了規(guī)模化普及的前夜。

此時，在香江之畔，一則消息傳來——

10月17日，香港交易所刊出小馬智行（Pony AI）聆訊后資料集。這意味著小馬智行已經(jīng)通過了港交所聆訊，距離港股上市僅差一步之遙。

小馬智行是“全球Robotaxi第一股”，在成功登陸納斯達克不到一年后，又即將回港上市。

這一方面是其業(yè)務(wù)領(lǐng)先的一種肯定：注冊用戶超50萬，車輛數(shù)超680臺，在北上廣深四座一線城市實現(xiàn)Robotaxi全無人商業(yè)化運營，在歐、亞、中東全面布局……另一方面，這將保障小馬智行在全球Robotaxi大擴張中能夠擁有足夠的“糧草”。

兩地上市，諸多明星投資機構(gòu)加持，已經(jīng)驗證了技術(shù)成熟度和商業(yè)可行性的小馬智行，可以放手加快擴張速度。

01“美港雙上市”戰(zhàn)略：資本布局與市場信心的雙重奏

早在今年3月，市場便傳出消息小馬智行正籌備港股上市計劃。

直到今年10月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于小馬智行境外發(fā)行上市備案通知書，首次確認了其港股上市的消息。根據(jù)備案通知書，小馬智行擬發(fā)行不超過102,146,500股普通股并在港交所上市。

兵貴神速，僅僅三天過后，小馬智行就通過了聆訊，距離正式上市又邁進了一大步。

而此時距離其登陸美股，還不到一年的時間。

美股上市后，小馬智行的股價表現(xiàn)強勁，整體呈現(xiàn)波動上升的狀態(tài)，獲得多家國際機構(gòu)增持，包括柏基投資、公爵資本、方舟投資、威靈頓資產(chǎn)管理、富達投資在內(nèi)的多家知名機構(gòu)都在積極買入。

今年6月，小馬智行還成為首個納入納斯達克中國金龍指數(shù)的L4自動駕駛公司，標志中國自動駕駛科技受主流投資認可，吸引ETF基金、對沖基金、長線投資者的投資，該公司股票流動性得到顯著提升，股價也一路走高。

核心業(yè)務(wù)的Robotaxi板塊表現(xiàn)尤為亮眼，2025年上半年收入達325.6萬美元（約合人民幣2332萬元），同比大幅增長178.8%。

小馬智行綜合經(jīng)營業(yè)績

小馬智行董事長兼首席執(zhí)行官彭軍表示。“（Robotaxi）單位經(jīng)濟效益向好的路徑也已清晰可見。”

小馬智行一直奉行的“Robotaxi業(yè)務(wù)優(yōu)先”原則逐步取得成效，這也帶動了股價的上漲。

美東時間10月16日開盤，小馬智行的股價來到21.39美元，較8月12日的15.05美元上漲超42.13%，并已顯著超越其13美元的美股IPO發(fā)行價。市場用真金白銀投下了信任票。

如今，伴隨著資本戰(zhàn)略的第二步正式啟動，小馬智行將進入“美+港”雙重主要上市陣營，這是平衡全球化與本地化的戰(zhàn)略考量，將帶來多重利好：

拓寬投資者基礎(chǔ)：美股市場提供了國際曝光度和美元資金渠道，港股市場更貼近中國本土市場，能吸引更多亞太投資者，尤其是對中國科技賽道認知度更高的華語市場投資者。

提升流動性：雙平臺交易有望顯著提升股票活躍度。

有望納入港股通：為內(nèi)地投資者打開直接投資通道，進一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

提升華語市場品牌影響力，為其對接境內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源與政策支持鋪路。近年來，北京、上海等地持續(xù)出臺自動駕駛支持政策，從封閉測試到商業(yè)化牌照發(fā)放，政策紅利持續(xù)釋放。

2024年11月小馬智行在美敲鐘上市

此外，兩地上市更大的戰(zhàn)略價值在于，為接下來Robotaxi的千輛級部署和全球技術(shù)出海儲備充足的“彈藥”。

自動駕駛是一場關(guān)乎技術(shù)、生態(tài)與資本的馬拉松，穩(wěn)固而多元的資本平臺，是其打贏這場戰(zhàn)役的關(guān)鍵后勤保障。

02 規(guī)模化、商業(yè)化、全球化三輪驅(qū)動，Robotaxi業(yè)務(wù)加速

小馬智行持續(xù)獲得資本認可的背后，是核心Robotaxi業(yè)務(wù)的加速推進。

今年4月，小馬智行全球首發(fā)的第七代L4自動駕駛軟硬件系統(tǒng)，正是其叩響千輛級規(guī)模量產(chǎn)大門的重磅產(chǎn)品。

小馬智行第七代Robotaxi家族成員

這套系統(tǒng)承載著全無人駕駛規(guī)模化和商業(yè)化的使命，展現(xiàn)出三大亮點。

100%車規(guī)級零部件與60萬公里設(shè)計壽命：這意味著它不再是實驗室里的“改裝品”，而是具備了與傳統(tǒng)汽車同等可靠性和耐久性的工業(yè)產(chǎn)品，為大規(guī)模運營提供了保障。

自動駕駛套件BOM成本下降70%：通過激光雷達（成本降68%）、自研域控制器（成本降80%）等核心硬件的迭代，極大地攤薄了單車成本，為盈利奠定了基礎(chǔ)。

平臺化設(shè)計，支持多車型適配：該系統(tǒng)已成功孵化出與北汽、豐田、廣汽合作的三款Robotaxi車型，證明了其高度的靈活性和可擴展性。

截至目前，多款第七代Robotaxi車型順利通過多地嚴苛復(fù)雜的智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢驗標準和測試要求，獲批北京、上海、廣州、深圳的L4級自動駕駛測試許可。第七代車型已在四大一線城市開啟公開道路上累計測試超350萬公里，在城區(qū)、高速場景以及極端天氣和工況下，充分驗證其L4級自動駕駛系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

技術(shù)規(guī)模化的最終目的是商業(yè)化盈利。小馬智行在此領(lǐng)域的進展，提供了觀察行業(yè)進程的最佳窗口。

小馬智行Robotaxi開進北京、廣州、深圳市區(qū)

首先是運營數(shù)據(jù)亮眼，目前小馬智行擁有超過680輛Robotaxi，是全球極少數(shù)實現(xiàn)全無人駕駛常態(tài)運營的公司。其全無人Robotaxi日均訂單量已超過15單，這是一個指向可持續(xù)商業(yè)模式的關(guān)鍵指標。

其次是盈利路徑清晰，小馬智行副總裁張寧指出：“在像北上廣深這樣的城市中，當Robotaxi投放量在1000臺時，運營才會達到盈虧平衡點。”基于此，公司目標在2025年實現(xiàn)單車運營毛利轉(zhuǎn)正。隨著第七代車型逐步朝著千輛級落地，這一拐點已清晰可見。

最后是財務(wù)數(shù)據(jù)印證，在2025年上半年，業(yè)績增速顯著提升，實現(xiàn)營業(yè)收入3543萬美元（約合人民幣2.54億元），同比增長43.3%，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展勢頭。

如果說在中國市場的深耕是小馬智行的立足之本，那么迅速的全球化布局則展現(xiàn)了其雄心。

小馬智行在卡塔爾多哈開展Robotaxi測試

創(chuàng)立伊始，小馬智行即堅定了全球戰(zhàn)略。

截至目前，小馬智行分別在硅谷、北京、上海、廣州、深圳、盧森堡設(shè)立研發(fā)中心，并在韓國、盧森堡、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、新加坡、卡塔爾等國家和地區(qū)布局自動駕駛業(yè)務(wù)，實現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)品出海，Robotaxi業(yè)務(wù)正在全球范圍內(nèi)開花結(jié)果。

這種“技術(shù)出海”模式，不僅開辟了新的增長曲線，更使其在全球自動駕駛格局中占據(jù)了有利位置。

03 搶占Robotaxi商業(yè)元年的制高點

近年來，伴隨著AI的快速發(fā)展，以及Robotaxi自身技術(shù)的進步，賽道發(fā)展迅速，特別是特斯拉高調(diào)加入，更是進一步刺激了市場。

弗若斯特沙利文預(yù)測，按GTV（交易額）計算，全球移動出行市場規(guī)模在2025年將達到4.5萬億美元，2030年將進一步增長至4.7萬億美元。而Robotaxi服務(wù)有望在2026年左右實現(xiàn)商業(yè)化，并于2030年前后進入成熟商業(yè)化階段，在全球主要地區(qū)部署。其中，中國預(yù)計將成為最大的Robotaxi服務(wù)市場，預(yù)計2030年將達到390億美元，約占全球Robotaxi服務(wù)市場份額的一半以上。

高盛報告也顯示，中國Robotaxi市場將從2025年的5400萬美元激增至2035年的470億美元，復(fù)合年增長率超60%。

為此，今年以來，Robotaxi賽道又越發(fā)熱鬧了起來。

老玩家加快業(yè)務(wù)推進，Waymo不斷擴展版圖、特斯拉開始向公眾提供Robotaxi服務(wù)；包括小馬智行在內(nèi)的中國玩家們不僅在國內(nèi)推開業(yè)務(wù)，而且“走出去”，還和Uber等巨頭展開合作。

新玩家也在不斷入局，亞馬遜旗下Zoox推出免費Robotaxi服務(wù)；哈啰亮相首款Robotaxi自研車。

而小馬智行的故事，正是這個宏大敘事中最關(guān)鍵的章節(jié)之一。它清晰地展示了一條從技術(shù)突破、到量產(chǎn)落地、再到商業(yè)閉環(huán)的完整路徑。當我們把視線從單一的財務(wù)數(shù)據(jù)或技術(shù)參數(shù)上移開，看到的是一幅更為壯闊的圖景：

樓天城介紹“世界模型+虛擬司機”技術(shù)

在技術(shù)端，“虛擬司機”與“世界模型”構(gòu)成了自我演進的飛輪，是面向AGI（通用人工智能）的終極駕駛之路。

在業(yè)務(wù)端，Robotaxi、Robotruck與技術(shù)授權(quán)的“三駕馬車”并非孤立存在，它們共享技術(shù)基座，相互賦能，形成了一個抗風險能力強、現(xiàn)金流更健康的商業(yè)生態(tài)。

在資本端，“美港雙上市”的格局絕非簡單的融資行為，它構(gòu)建了一個立足中國、輻射全球的資本平臺，為應(yīng)對未來更激烈的技術(shù)競爭和市場擴張，儲備了充足的彈藥與信譽。

當Robotaxi的千輛時代與“美港雙上市”的資本格局相互交織，小馬智行正以清晰的商業(yè)化路徑和堅定的全球化步伐，向世界展示中國自動駕駛科技的硬實力。

2026年或許將是Robotaxi的商業(yè)化元年，而對于小馬智行而言，未來的交通圖景，正在其車輪下加速駛來。

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       原文標題 : Robotaxi來到關(guān)鍵時刻！小馬智行即將兩地上市了