5月19日，中金公司最新研報發布，其核心觀點認為：汽車行業的估值體系正在發生變更，硬件端和制造端的利潤將維持合理但較低水平，軟件利潤和服務收入將成為新時代的估值錨準。

在汽車行業從傳統燃油車向電動汽車轉型過程中，汽車電動化在很大程度上降低了造車的門檻，電動車企業的主戰場將很快轉移到汽車智能化領域。在過去的燃油車階段，汽車的軟件系統只是附屬品的角色，車載電腦最多起到支撐安全輔助駕駛和車載娛樂的作用。而如今的電動汽車階段，從自動駕駛系統到智能座艙，再到車路協同等，一切都在向智能化演進。

根據今年4月普華永道《2020年數字化報告》第三篇《打造軟件驅動的汽車企業》指出，以每車型E／E架構開發成本為例，對比2030年與2021年，硬件成本占比將下降11％，而軟件成本將從34％上升至42％。到2030年，軟件在汽車消費者感知價值中的占比將達60％。

也就是說，十年后，汽車的軟件將比硬件值錢，而如今，這一趨勢正在形成。特斯拉無疑是這一趨勢的開風氣之先者。

自動駕駛Autopilot FSD是特斯拉核心應用軟件，特斯拉選擇通過以可選包方式售賣，并通過OTA方式進行付費升級。2020年7月起，FSD在售價從7千美元上漲至8千美元，而馬斯克聲稱未來FSD可能漲價到10萬美元（當然有為漲價虛張聲勢的嫌疑）。而據特斯拉今年初的財報數據顯示，特斯拉軟件的現金收入累積超10億美元。

當前，電動汽車產業的增長點就在于汽車智能化，汽車智能化的核心就在于搭載自動駕駛系統。那么，在汽車智能化產業鏈當中，真正最早受益并迅猛增長的并不是電動車企們，而是為其提供自動駕駛解決方案的技術供應商。

因此，我們可以看到，那些原本處在Tier2位置的科技巨頭正在逐步躍升至主機廠的Tier1甚至Tier0．5級供應商的位置。在國內廠商中，互聯網企業出身的百度可以說是這一智能汽車產業的新角色代表。

作為國內自動駕駛領域領頭羊的百度，現在正在從自動駕駛無人化Robotaxi、通過自動駕駛技術降維打造的ANP＼AVP等智駕產品，以及合資打造自有完全自動駕駛汽車的多樣化方式，全面布局自動駕駛的量產商業化落地。尤其是在汽車智能化領域，百度已經實現營收的快速增長。根據百度回港二次上市之后首次發布的2021Q1財報顯示，Apollo 智能駕駛業務（Apollo Self Driving，簡稱“ASD”）收入，相較去年增長了 5 倍。百度 Apollo 預計在 2021 年的下半年，每個月將有 1 款搭載其智能駕駛方案的車型上市。預計未來3 － 5年內，搭載AVP ＋ ANP的前裝量產車將達到 100 萬臺。

根據QYresearch報告顯示，我國2019年自動駕駛市場規模達到345億元，平均增速保持在37％，預計到2023年市場規模達到1206億元。在自動駕駛市場規模高速增長的大背景下，我們可以看到國際知名投行瑞穗在今年2月份給百度Apollo的估值增至400億美金。

但實際上，相比較于截至目前特斯拉近5400多億美元的總市值，如果說軟件部分估值占到特斯拉估值的三分之一的話，Apollo汽車智能化業務的估值至少有1850億美元的想象空間。

至此，當我們回看中金公司這份研報，可以看到汽車行業估值變化的底層邏輯，就在于汽車智能化所引發的價值換道，進一步深入到作為新價值錨定的軟件估值的變化趨勢時，我們必須認識到現階段自動駕駛系統所處的中堅地位。而在大眾只能看到這一波造車浪潮的熱鬧景象時，我們則必須注意到像百度Apollo這樣正在作為智能汽車產業基礎供應商的實力和價值。

來源：DoNews資訊