無人駕駛IPO潮，綿延不絕。

鉛筆道作者丨 直八

無人駕駛的IPO浪潮真是前赴后繼。過去1年，約8-10家公司沖刺IPO，如小馬智行、文遠知行、Momenta等。

而今天，又一個無人駕駛超級IPO出現——黑芝麻智能。8月8日，這家總部位于武漢的公司在港交所上市，市值約107億港元（98.5億元）。

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通俗來說，黑芝麻智能的核心產品是：視覺芯片。它的作用，就是讓機器看得更清楚、理解得更準確，廣泛應用在汽車、機器人、無人機等設備。

當然，黑芝麻智能不只是提供一塊芯片，而是一套解決方案，包含芯片、算法、軟件等。

比如，它的旗艦芯片是A1000/A1000L，主要面向L2、L2+級自動駕駛，例如車道保持、自適應巡航等。

根據Frost & Sullivan的數據顯示，若按2023年車規級高算力(50+ TOPS)SoC的出貨量計算，黑芝麻智能是全球第三大供應商，且是國內第二大的本土供應商。

它的產品主要賣給兩類公司：

一類是汽車主機廠（整車制造商），比如一汽集團、東風集團、江淮汽車、吉利汽車。比如,吉利汽車旗下的領克08，便使用了黑芝麻智能的A1000 SoC芯片。另一類是汽車一級供應商，如零部件制造商。其客戶包括保隆集團、博世、采埃孚、馬瑞利等。

因此，從客戶結構看，黑芝麻智能和其他無人駕駛公司差別不大，只是產品不同。

無人駕駛公司可粗略分為3類：

1、提供以算法為特色的解決方案，如Momenta、小馬智行；2、提供以整車為特色的解決方案，如文遠知行；3、提供以芯片為特色的解決方案，如黑芝麻智能。

三類公司雖特色不同、路徑不同，但客戶群體相同，解決的主要需求相同。因此，面臨的行業挑戰也相同。

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無人駕駛行業的核心挑戰是啥？技術不成熟，導致研發成本高，盈利困難。

在報表上，常常體現的特征是：收入較低，虧損極高。

在虧損率上，比較典型的是文遠知行。2021-2023年，收入約1.38億元、5.27億元、4.02億元，凈虧損卻有點驚人，分別為10.07億元、12.98億元、19.49億元——虧損率高達384.8%。

在研發成本上，比較典型的是禾賽科技。去年，禾賽科技凈虧損4.76億元，但研發費用便達7.905億元。

那么，黑芝麻智能是否面臨同樣挑戰？

2021年，其收入約0.61億元，經營虧損7.2億元；2022年收入1.65億元，經營虧損10.53億元；2023年收入約3.12億元，經營虧損16.9億元。

從數字可見，黑芝麻智能也面臨較大的虧損壓力。

最近3年，黑芝麻智能的現金流及等價物呈總體減少趨勢：2021年-2023年分別為15.53億元、16.88億元、13.06億元。

同樣的，該公司的研發投入也極高。

最近3年，黑芝麻智能的研發收入情況 

2021年研發投入達5.95億元，是總收入（0.605億元）的9.87倍；2023年研發投入約13.62億元，是總收入（3.12億元）的4.36倍。

由此可見，黑芝麻智能依然沒能逃脫“行業魔咒”，籠罩在“研發+虧損”的陰影之下。

從供求關系看，無人駕駛行業明顯地供過于求：客戶高度集中且數量有限，而乙方公司卻神仙打架，再加上技術不成熟，導致研發投入高、應用場景少。雖然玩家有一定的差異化，但依然無法擺脫行業挑戰。

當然，從未來10-20年看，“新交通”基建的建設是大勢所趨。而在這項新基建中，無人駕駛是主流應用場景之一。

或許從長期視角看，無人駕駛將逐漸成為剛需，供需關系也將得到健康平衡。屆時，像黑芝麻智能這類有硬科技特色的公司，還有很大上升機會。

       原文標題 : 突發！武漢殺出個超級IPO：98億！全球第三！